宏观专题研究报告：海外市场，或已进入风险集中暴露阶段

近期海外风险频发，包括英国养老金危机、日债流动性枯竭、瑞信风波、部分外汇大幅贬值等。这些风险的爆发背后的原因是全球流动性收紧带来的累积效应的逐步显现。历史上，美国加息周期的后半程，在流动性紧缩的累积效应下，均出现了海外风险的集中暴露。新兴市场易由国际收支恶化引发货币危机，发达经济体易由杠杆高企导致经济/金融危机。本轮周期与过往在通胀环境与政策周期两方面的差异，或导致海外市场风险集中暴露才刚开始。当下或已进入尾部风险集中暴露阶段，以下几个薄弱点需要紧密跟踪：1）能源自给率较低的欧洲、日本等，风险暴露或刚刚开始；2）美国企业债规模达历史新高，经济衰退推高风险溢价、持续加息抬升无风险利率，高收益债违约潮或将爆发；3）资本外流、叠加贸易条件恶化，部分新兴市场国际收支持续恶化，外债偿付压力下，土耳其、阿根廷等风险暴露。