海外大消费板块月度策略：美国零售销售表现疲软，国内消费尚待修复

海外大消费板块月度策略：美国零售销售表现疲软，国内消费尚待修复 分析师 CHENYUJIA SFCCERef:BIH327 charlieychen@futuhk.com 联系人 WENBOWEI COST.N wendeywei@futunn.com CharlotteTancharlottetani@futunn.com 2022年10月21日 核心观点 •板块表现：（1）港股行情：9月国内疫情反复、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，短期市场对经济修复前景尚未出现明显乐观预期，港股市场普遍下挫。（2）美股行情：9月美联储官员继续发表鹰派言论，美联储加息预期升温，美股继续承压，虽有小幅反弹，但总体呈现下挫趋势。本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌10.6%，标 普500日常消费品指数下跌3.9%。消费各细分赛道普跌，必选消费中食品与主要用品零售，可选消费中的汽车与零部件跌幅相对较 小，可选消费中的耐用消费品和服装行业表现较差，跌幅最为明显。 •宏观数据：（1）国内消费宏观数据：9月CPI同比平稳上行，核心CPI同比下行，目前整体物价形势依然较稳定；9月核心CPI同比0.6%，为近18个月以来新低，反映国内消费仍处于复苏阶段，疫情波动对消费需求依然存在抑制。（2）美国消费宏观数据：9月美国CPI和核心CPI再次超出市场预期，能源项同比连续第三个月回落。住宅、食品、医疗是主要拉动项。需求上涨动力十足，通胀情 况难有明显回落；9月美国零售销售环比持平，低于修正后前值0.4%和预期的0.2%。同比来看，9月零售销售额较去年同期增长8.2%。低于预期的数据反映消费者持久力减弱，但并未显示破裂迹象。随着支出转向服务业，可选消费继续回落分项来看，杂货店、加油站等环比下滑较为明显；10月密歇根大学消费者信心指数初值继续反弹至59.8，高于9月的58.6，为半年新高。美国人对劳动力市场保持乐观，但随着全国平均汽油价格在夏季下跌后回升，消费者通胀预期略有恶化。 •行业数据：（1）运动服饰：9月运动服饰弱复苏趋势延续，国产品牌更具韧性，本月淘系运动鞋服销售额合计59亿元，同比增长2%。 （2）猪肉：国庆期间猪源供给偏紧，推动猪价继续冲高；（3）电商：超头复播维持较高热度，直播电商市场规模持续扩大 •投资建议：（1）美国消费者支出保持一定韧性，汽油价格回落使得消费者在其他类别的花费有所增加，但食品和房租等生活必需品价格仍然居高不下，限制消费者购买力，服务消费需求依然旺盛，耐用品消费需求继续疲软；美股或延续震荡走势，紧缩环境下高收入消费群体购买力影响较小，建议关注强定价权必需消费品及以高收入群体为核心的可选消费品；（2）疫情反复影响消费修复能力，行业角度，化妆品行业，建议关注疫情影响线下消费场景且在化妆品线上销售数据边际改善背景下，高电商占比高、产品性价比高、具有一定品牌势能的龙头公司；出行类，关注短期内复苏有业绩弹性，中长期行业有增长空间、公司经营升级竞争格局改善的标的；珠宝行业，行业供给加速出清，行业集中度持续提升，关注凭借品牌效应与抗风险能力抢占市场的龙头公司；乳制品，建议关注原奶成本震荡下行下，产品结构升级、竞争格局改善，毛利提升利润端稳健表现的乳制品龙头。 •风险提示：疫情发展超预期风险、新版疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影 响消费者信心 2资料来源：富途证券 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、各细分行业重点信息 四、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 •就业市场不景气影响消费能力，对未来收入预期悲观影响居民消费意愿。央行调查显示未来将继续提升消费开支的居民占比为22.8%，处20年以来低位，终端消费需求仍有待恢复。9月CPI同比和环比均回升，总体通胀水平保持温和，主要是受到食品类价格显著上涨推动；核心CPI再度回落，创15个月以来新低，反映出内需消费仍然疲弱。 •本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，恒生必选消费指数9月下跌8.1%，恒生可选消费指数下跌14.78%。 图：恒生必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年10月12日） •本月恒生综合行业各细分板块大多下跌，其中恒生必选消费跌幅为-6.51%，在十二个行业中位列第三名，恒生可选消费行业跌幅为-12.98%。 •本月WIND必选消费指数二级行业中，食品零售（-5.63%），相对跌幅最小，饮料（-7.1），家庭与个人用品（-8.79%）。 图：恒生指数一级行业月度涨幅对比，% 图：WIND必选消费二级行业月度涨幅对比，% •9月港股恒生必选消费行业股票无上涨，其中华润啤酒（0291.HK）（-0.36%）跌幅最小。阜丰集团（0546.HK）（-1.3%）跌幅较少。 •在所有港股恒生可选消费行业股票中，呷哺呷哺（0520.HK）表现最好（+39.62%）。乐享集团（6988.HK）（+19.01%）、新濠国际发展（0200.HK）（+17.76%）、金沙中国（1928.HK）（+11.3%）表现较好，涨幅均超过10%。 图：恒生必选消费行业月度前十大涨幅公司，%图：恒生可选消费行业月度前十大涨幅公司，% •9月美联储官员继续发表鹰派言论，美联储加息预期升温，美股继续承压，虽有小幅反弹，但总体呈现下挫趋势。9月加息政策预期依然激进，美股继续下挫。10月初美国国债收益率回落，提振市场风险情绪，且美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查显示空缺降幅高于市场预期，释放劳动力市场放缓信号，引发美股小幅走高。但9月CPI再次超预期，美联储多位官员暗示还会有更多的加息， 美股压力重重。本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数9月下跌8.09%，标普500日常消费品指数下跌 8.33%。 图：标普500必选消费与可选消费年初至今走势对比（截止2022年10月12日） •分行业看，本月可选消费和必选消费均下跌，医疗保健行业相对下跌趋势较小。与其他行业相比，标普500必选消费指数表现在所 有11个行业中位列第3名，而可选消费表现位居第4名。 •消费各细分赛道普跌，必选消费中食品与主要用品零售，可选消费中的汽车与零部件跌幅相对较小，可选消费中的耐用消费品和服装行业表现较差，跌幅最为明显。 图：标普500各行业月度涨幅对比图：标普500可选消费与必需消费行业二级行业月度涨幅对比 •在所有美股标普500必选消费行业股票中，通用磨坊（GIS.N）跌幅最小（-0.2%），表现相对较稳定。食品原料生产加工企业阿彻丹尼尔斯米德兰（ADM.N）（+6.7%）、食品和饮料产品生产销售商斯马克（SJM.N）（-1.8%）、好时（HSY.N）（-1.9%）跌幅较小。 •在所有美股标普500可选消费行业股票中，奈飞（NFLX.O）表现最好（+5.3%），公司即将推出“带广告的低价订阅服务”。 其次为永利度假（WYNN.O）（+4.0%），博彩股受到恢复内地旅客赴澳门的旅游电子签注及旅行团政策影响；达登饭店 （DRI.N）（+2.1%）。 图：标普500必选消费行业月度前十大涨幅公司图：标普500可选消费行业月度前十大涨幅公司 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、各细分行业重点信息 四、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 •9月CPI同比平稳上行，核心CPI同比下行，目前整体物价形势依然较稳定。具体来看，食品项价格同比上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7%，食品中猪肉价格同比上涨36%，鲜果和生菜价格同比分别上涨17.8%和12.1%。猪肉需求受季节影响回升，并且部分养殖户压栏惜售致供给偏紧，价格全月平均上涨5.4%。受高温少雨天气影响，鲜菜价格环比上涨6.8%。非食品价格同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，受国际油价下行影响，汽油、柴油和液化石油气价格涨幅均有回落。9月核心CPI同比0.6%， 为近18个月以来新低，反映国内消费仍处于复苏阶段，疫情波动对消费需求依然存在抑制。 图：中国CPI及核心CPI当月同比，% •9月美国CPI和核心CPI再次超出市场预期，美联储鹰派政策难以转向。能源项同比连续第三个月回落。9月美国CPI同比8.2%，预 期8.1%，环比上涨0.4%；8月核心CPI同比6.6%，预期6.5%，环比上涨0.6%，二者均高于市场预期。 •能源同比继续回落，住宅、食品、医疗是主要拉动项。9月美国CPI能源项同比增速为19.8%，连续第三个月回落，环比增速由-5%升至-2.1%。从环比来看，住宅项贡献了0.24%的涨幅，食品项贡献了0.11%的涨幅，医疗服务项贡献了0.07%的涨幅，此三者是最主要的环比增长贡献项。 •通胀高居不下，需求驱动的核心通胀粘性较强。需求上涨动力十足，通胀情况难有明显回落。超于市场预期的CPI数据继续强化了 美联储加息的预期，美股继续震荡。 图：美国CPI同比增速，% •零售销售月率：停滞不前，环比持平。9月美国零售销售环比持平，低于修正后前值0.4%和预期的0.2%。同比来看，9月零售销售额较去年同期增长8.2%。低于预期的数据反映消费者持久力减弱，但并未显示破裂迹象。随着支出转向服务业，可选消费继续回落分项来看，杂货店、加油站等环比下滑较为明显，分别回落2.5%和1.4%，其中加油站零售销售的回落更多与汽油价格下降有关。 •消费者信心指数：10月密歇根大学消费者信心指数初值继续反弹至59.8，高于9月的58.6，为半年新高。美国人对劳动力市场保持 乐观，但随着全国平均汽油价格在夏季下跌后回升，消费者通胀预期略有恶化。 图：美国消费者信心指数，截至2022年10月14日图：美国零售消费月率（%），截至2022年9月 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、各细分行业重点信息 四、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 •9月运动服饰弱复苏趋势延续，行业总体销售表现进一步改善。本月淘系运动鞋服销售额合计59亿元，同比增长2%。其中运动服 销售额为18亿元，同比增加5%，运动鞋淘系销售额为40亿元，同比增加1%。 •9月耐克、阿迪国外品牌销售额继续下滑，国产品牌更具韧性。国产龙头品牌安踏9月淘系销售额恢复正增长至5%，FILA、特步9月销售额同比增速相对上月更快，李宁、361度增速略有放缓。国际龙头品牌Nike9月销售额增长同比下滑10%，Adidas9月销售额增长同比下滑28%，由上月的增长态势转为下滑。 图：主要运动鞋服品牌月度GMV及同比增速 GMV（万元） 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 李宁 135504 82625 86297 84939 YOY 25% 14% 13% 5% 安踏 115079 37799 47628 54698 YOY 28% -18% -10% 5% FILA 91844 27133 30877 33148 YOY 36% 13% 2% 34% 特步 44263 22713 22137 26978 YOY 69% 55% 30% 28% Nike 214090 78719 80983 82162 YOY 18% -8% -8% -10% Adidas 117660 36883 51614 43565 YOY -3% -21% 8% -28% •供给偏紧需求旺盛推动猪价冲高。生猪价格随着旺季来临呈现上涨趋势，国庆期间猪价大幅上涨，截止10月7日全国22省市生猪出场26.07元/公斤，周涨1.83元。产能去化逐渐兑现影响猪源供给偏紧，二次育肥与大猪压栏现象导致肥猪供应有限。随着天气降温，将进入冬日的猪肉消费旺季，带动猪肉整体消费需求增加。猪价环比预期将继续上涨，年末或触及全年高点。 •中央投放猪肉储备预防猪价过快上涨。9月22日国家发改委表示国家将投放今年第三批中央猪肉储备，以防范猪价的过快上涨。未 来国家将