海外大消费行业板块月度策略：短期消费疲软，关注疫情变化与政策转向

海外大消费板块月度策略：短期消费疲软，关注疫情变化与政策转向 分析师 FrankyLau SFCCERef:BRQ041 Frankyliu@futuhk.com 联系人 WENBOWEI COST.N wendeywei@futunn.com CharlotteTancharlottetani@futunn.com 2022年08月11日 核心观点 •板块表现：（1）港股行情：7月困于国内疫情反复消费需求低迷、国外潜在贸易摩擦升级的大环境，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期，港股市场普遍回调。预计未来随着复工复产的推进，叠加稳增长政策持续落实，短期港股市场风险偏好有望得到修复。（2）美股行情：7月美股消费行业继续受到宏观环境的扰动，呈现先跌后涨形态，自CPI发布后下半月美股维持升势，成长股表现较好。分行业看，本月可选消费和必选消费均有所反弹，可选消费更具弹性跑赢大盘，必选消费逆转前几个月优势地位，本月涨幅落后，汽车和网络零售表现居前。 •行业数据：（1）国内消费宏观数据：7月CPI同比上行，较前值回升，食品项上涨为主要因素，同时油价下行带动能源相关分项回落；但核心CPI仍较弱低于以往年份，体现终端需求较弱。预计短期内猪价上涨推动下CPI仍有上行空间。（2）美国消费宏观数据：7月CPI有所回落，通胀回落主要受油价影响；零售销售月率高于预期，个人消费支出增速有所改善但仍位于低位；7月油价回落，消费者信心指数有所提振。 •重点公司动态：（1）港股：安踏：安踏品牌产品2022年上半年的零售金额录得中单位数的正增长；泡泡玛特：预计2022H1收入增长不低于30%，净利润同比减少不高于35%；海底捞：现正考虑将SuperHiInternationalHoldingLtd.的股份进行实物分派方式的分拆及以介绍上市方式于香港主板单独上市之可能性（2）美股：亚马逊：2022年二季度财报营收、营业利润超预期，而EPS不及预期，第三方零售业务表现强于预期，支撑了公司零售业务的整体表现，AWS业务继续保持快速增长；瑞幸咖啡：第二季度瑞幸咖啡收入33亿元，同比增长72.4%，其中国门店数量已经超过星巴克；零售巨头沃尔玛宣布下调第二财季和2023财年运营利润预期； •投资建议：（1）国内暑期旺季来临，若疫情控制情况转好则会带动线下消费场景修复，建议关注行业供给侧出清且有业绩复苏弹性的线下服务行业（例如酒店、旅游、餐饮等）；（2）近期消费品成本整体出现较大回落企业成本压力减轻，建议关注消费场景修复、大众消费转暖、成本端呈现下行趋势的食品饮料行业（例如啤酒、调味品、乳制品等）； •风险提示：疫情发展超预期风险、新版疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影响消费者信心 2资料来源：富途证券 目录 一、板块表现 二、行业数据 三、重点公司跟踪 四、风险提示 国内疫情反复、消费需求低迷影响经济复苏进程，市场处于调整阶段 •7月困于国内疫情反复消费需求低迷、国外潜在贸易摩擦升级的大环境，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期， 港股市场普遍回调。具体来看，国内居民可支配收入与消费者信心恢复程度有限，同时受疫情防控影响线下消费场景修复不急预期，影响了居民的消费意愿与消费能力，房地产市场挑战犹存进一步影响需求复苏；海外方面，中美监管与贸易关系摩擦加大市场担忧压制市场投资热度。进入8月，海外中资股将进入中报业绩期披露高峰期，业绩表现将成为市场关注核心点；疫情防控政策与海外 环境变化也是短期影响市场表现的核心变量。 图：恒生必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年7月29日） 可选消费更具弹性，汽车、餐饮、教育、啤酒、运动服装涨幅居前 •本月消费行业各细分板块大多实现上涨，由于必选消费具备一定刚需属性，可选消费前期受疫情抑制程度更大，本轮反弹中更具弹性，尤其是社会服务类。与其他行业相比，7月恒生必选消费行业涨幅为-0.9%，在所有11个行业中位列第4名。恒生可选消费行业涨幅为-11.7%，在所有11个行业中位列第10名。 •本月恒生必选消费指数二级行业中，个人用品（+3.4%），居家用品（+3.0%），饮料（+0.1%）表现居前。 图：恒生指数一级行业月度涨幅对比图：恒生必选消费指数二级行业月度涨幅对比 受益直播带货转型，新东方在线股价表现一枝独秀 •在所有港股恒生必选消费行业股票中，日清食品表现最好（01475.HK）（+8.4%），相对板块收益9.3%。统一企业中国 （00220.HK）（+7.9%）、农夫山泉（09633.HK）（+4.1%）、恒安国际（01044.HK）（+3.4%）表现较好。 •在所有港股恒生可选消费行业股票中，新东方（09901.HK）表现最好（+37.2%），相对板块收益接近50%。金阳新能源 （01121.HK）（+16.2%）、金界控股（03918.HK）（+13.1%）、耐世特（01316.HK）（+12.8%）表现较好，涨幅均超过 10%。 图：恒生必选消费行业月度前十大涨幅公司图：恒生可选消费行业月度前十大涨幅公司 美股消费继续受到宏观环境扰动，呈现先跌后涨行情 •7月美股消费行业继续受到宏观环境的扰动，呈现先跌后涨形态，自CPI发布后下半月美股维持升势，成长股表现较好。7月13日6月CPI数据发布后，虽大幅超出市场预期，能源和住房项大幅拉升通胀，但由于数据存在过时性，未反映出近两个月油价的下滑，且之后发布的零售销售额月率超预期减少衰退担忧，而消费者信心指数有所回升，下半月美股消费行业跟随美股整体大盘反弹，成长股涨幅领先。 图：标普500必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年7月29日） 可选消费和必选消费均有所反弹，可选消费更具弹性跑赢大盘 •分行业看，本月可选消费和必选消费均有所反弹，可选消费更具弹性跑赢大盘，必选消费逆转前几个月优势地位，本月涨幅落后，汽车和网络零售表现居前。在特斯拉与亚马逊等权重股的带动下，可选消费中汽车、网络零售和汽车零部件表现居前。与其他行业相比，标普500可选消费指数表现在所有11个行业中位列第1名，而必选消费表现位居第9名。 图：标普500各行业月度涨幅对比图：标普500可选消费行业二级行业月度涨幅对比 特斯拉、亚马逊绩后表现较好，福特汽车7月销量亮眼，开市客销售强劲领跑必选消费 •在所有美股标普500必选消费行业股票中，开市客（COST.O）表现最好（+12.8%），相对板块收益9.4%，自公司公布了6月超过20%的净销售额增长和13%的同店销售增速后股价持续反弹，蓝威斯顿（LW.N）（+12.5%）、ADM（ADM.N）（+10.3%）、沃尔玛（WMT.N）（+8.1%）表现较好。 •在所有美股标普500可选消费行业股票中，福特汽车（F.N）表现最好（+35.5%），相对板块收益17.7%。福特汽车7月销售增长36.6%，而整个行业则下降10.5%。福特的总市场份额达到13.9%，比6月份上升了1.0%，比去年同期上升了4.8%，福特电动汽车销量增长168.7%。其次为BBWI（BBWI.N）（+33.9%）、特斯拉（TSLA.O）（+30.8%）、亚马逊（AMZN.O）（+23.6%）表现较好。 图：标普500必选消费行业月度前十大涨幅公司图：标普500可选消费行业月度前十大涨幅公司 目录 一、板块表现 二、行业数据 三、重点公司跟踪 四、风险提示 国内消费数据跟踪：猪肉、鲜菜拉动CPI上行，核心CPI仍然低迷终端需求持续疲弱 •7月CPI同比涨幅扩大，环比由平转涨。8月10日，国家统计局公布7月CPI数据。7月CPI同比上涨2.7%，预期上涨2.9%，前值上涨2.5%。CPI环比上涨0.5%，前值为环比持平。具体来看，食品价格同比上涨6.3%，影响CPI上涨约1.12个百分点。猪肉、鲜果、鲜菜价格同比分别上涨20.2%、16.9%和12.9%。非食品价格同比上涨1.9%，其中能源价格同比涨幅较大，均超过20%。环比来看，食品价格环比上涨3.0%，其中猪肉价格环比上涨25.6%，涨幅较大。非食品价格环比由正转负，环比下降0.1%。受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格环比均下降；受暑期出行增加影响，旅游相关消费价格如机票、住宿等环比均有所上涨。总体来看，CPI尚未破“3”，涨幅仍较为温和，核心CPI保持低迷，意味着终端需求持续疲弱。 图：中国CPI及核心CPI当月同比，% 国内消费数据跟踪：6月随疫情好转，社会消费品零售总额总体改善显著，可选消费开始复苏 •6月随疫情好转，社会消费品零售总额总体改善显著。7月15日，国家统计局公布2022年6月社零数据。2022年6月，我国社零总额 为3.87万亿元，同比+3.1%（前值-6.7%），恢复正增长；除汽车外的消费品零售额为3.4万亿元，同比+1.8%。 •从结构看，商品消费实现自2月来首次同比正增长，线下餐饮仍受到一定限制。6月商品零售额为3.5万亿元，同比+3.9%（前值-5.0%）；餐饮收入为0.38万亿元，同比-4.0%（前值-21.1%）。 •从品类看，可选消费开始复苏，弹性亮眼。6月社零中15个品类中大多数品类实现正增长，其中汽车、化妆品、金银珠宝分别同比 +13.9%/+8.1%/+8.1%，而5月其零售额同比均为负值。必选消费保持稳定，其中刚需类同比增长较好。 图：社会销售品零售总额当月同比，%图：分品类限额以上商品零售额当月同比，% 美股消费数据跟踪：7月CPI有所回落，通胀回落主要受油价影响 •7月美国CPI有所回落，增速低于市场预期。7月美国CPI同比上涨8.5%，前值9.1%，低于预期的8.7%；环比持平。核心CPI同比上涨5.9%，环比增长0.3%。具体来看，通胀回落主要受油价影响。7月汽油价格持续下跌，已从6月超5美元/加仑降至目前4.15美元/加仑，带动CPI中能源商品环比下降7.6%。住房和食品价格仍维持坚挺，环比增长0.5%，1.1%。总体来看，7月通胀有所放缓，但主要受国际油价下跌影响。考虑到劳动力市场依旧强劲，预期未来通胀回落速度不会很快。 •核心PCE再次上涨，油价居高不下为主要因素。7月30日，BEA公布了6月美国PCE相关数据。其中6月美国PCE年率同比增长6.8%，较上月上涨0.5个百分点。核心PCE年率同比增长4.8%，预期为4.7%，前值为4.7%。核心PCE超预期的主要因素是油价的超预期增长，6月能源商品及服务PCE同比增长43.5%，环比增长7.5%，拉动非耐用品消费PCE同比增长13%。同时食品PCE已趋于稳定，6月环比增长1.0%。考虑到7月油价下跌明显，预期7月PCE将跟随有所回落。 图：美国CPI同比增速，%图：美国核心PCE物价指数，% 美股消费数据跟踪：零售销售月率高于预期，个人消费支出增速有所改善但仍位于低位 •个人消费支出：环比有所改善，商品支出的增长主要由汽油、柴油消费驱动。美国6月个人消费支出环比增长1.1%，预期0.9%。个人支出增速相比上月0.2%有较好改善，但支出增长水平整体仍处在低位。从细分项目看，6月个人消费支出中商品支出环比增长1.6%，其中耐用品环比1.5%，非耐用品1.6%；服务支出环比增长0.8%。商品支出的增长主要由汽油、柴油消费驱动。 •零售销售月率：环比增长缓慢，主要由涨价驱动。6月美国零售消费月率环比上涨1%，高于市场预期的0.9%，和修正后5月的前值-0.1%（原本为-0.3%）。不包括食品、汽油、建筑材料和汽车的销售额为0.8%。汽油、柴油零售额环比上涨3.6%，居于所有板块之首。尽管增速好于预期，但这些数字没有根据通货膨胀进行调整。若计入六月1.3%的通胀涨幅，扣除掉价格因素的实际消费为-0.3%，反映了消费支出实际上仍有所放缓，零售消费额名义上的增长主要源自物价的增长而非购买行为的增加。 图：美国零售消费