海外大消费板块月度策略：国内消费复苏预期再启，美国通胀降温趋势显现

海外大消费板块月度策略：国内消费复苏预期再启，美国通胀降温趋势显现 分析师 CHENYUJIA SFCCERef:BIH327 charlieychen@futuhk.com 联系人 WENBOWEI COST.N wendeywei@futunn.com 2022年11月23日 核心观点 •板块表现：（1）港股行情：消费增速乏力，防疫政策优化，消费复苏预期持续强化。10月国庆消费表现弱于往年，国庆假期期间国内旅游收入同比下降26.2%，仅为2019年同期的44.2%，核心因素仍为疫情导致的出行人次明显下降，次要因素为人均消费意愿下降。10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，今年6月以来首次转负，消费增速乏力。11月初疫情防控优化政策发布，港股强势反弹，下一季度开始，消费行业或迎来边际改善，消费复苏预期持续强化。（2）美股行情：美股波动剧烈，通胀降 温引发强劲反弹。11月2日美联储如期加息75BP，鲍威尔强调暂不会讨论何时停止加息，且预计加息终点会比此前预期的更高，继 续强调抗击通胀的决心，美股继续承压，股市延续跌势。10月美国CPI、PPI较市场预期增速明显下降，通胀回落强化市场对加息放缓的预期，美股反弹走高。 •宏观数据：（1）国内消费宏观数据：10月CPI涨幅回落且低于预期，受疫情反复和油价调整影响。10月CPI涨幅回落且低于预期，物价整体趋稳。主要受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高影响；预计四季度猪周期、油价和消费修复力度是影响CPI走势的三大因素；10月疫情反复，社零消费放缓显著，线上销售持续复苏，10月份社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，今年6月以来首次转负。（2）美国消费宏观数据：核心商品通胀回落大超预期，但能源价格再度环比上涨。10月美国CPI和核心CPI均超 预期回落，10月美国CPI同比7.7%，低于市场预期的7.9%，前值8.2%，大幅回落，为本年初以来最低水平，环比上涨0.4%；商品通胀正在放缓。10月美国零售销售月率环比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.3个百分点，同比增长了8.3%。11月密歇根大学消费者信心指数初值大幅回落，为54.7，低于市场预期的59.5和10月份的59.9。反映了广泛的通胀、经济不确定性和金融市场的低迷对消费者产生了负面作用，消费者信心指数疲弱。 •投资建议：（1）美国通胀下行趋势确立，核心商品环比回落，房租等核心服务通胀有见顶回落迹象，但短期粘性较强，且近期原油价格仍有上涨压力，能源通胀压力短期仍然较大。零售月率超预期，反映美国消费者支出保持一定韧性，或影响此前市场对于美联储加息步伐转向的预期，美股延续震荡走势，建议投资者持续对美国经济前景及美联储货币政策进行评估；（2）“二十条”等防疫优化政策提振市场信心，消费复苏预期重启，但疫情反复影响消费修复能力，消费行业仍在筑底阶段，近期疫情再次出现反弹，且经过连日反弹，弹性较强的社会服务相关板块部分资金出现获利了结倾向，建议持续关注政策优化阶段的防控效果。 •风险提示：宏观经济与货币政策风险、疫情发展超预期、疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、 可支配收入下滑影响消费者信心 2资料来源：富途证券 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 •消费增速乏力，但消费复苏预期持续强化。10月国庆消费表现弱于往年，国庆假期期间国内旅游收入同比下降26.2%，仅为2019年同期的44.2%，核心因素仍为疫情导致的出行人次明显下降，次要因素为人均消费意愿下降。10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，今年6月以来首次转负，消费增速乏力。11月初疫情防控优化政策发布，港股强势反弹，下一季度开始，消费行业或迎来边际改善，消费复苏预期持续强化。 •10月，恒生必选消费指数下跌17.16%，恒生可选消费指数下跌17.27%。 图：恒生必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年11月15日） •美股波动剧烈，通胀降温引发强劲反弹。10月底美元指数和美国2年期国债纷纷下跌，美股随之大幅上涨。11月2日美联储如期加息75BP，鲍威尔强调暂不会讨论何时停止加息，且预计加息终点会比此前预期的更高，继续强调抗击通胀的决心，美股继续承压，股市延续跌势。10月美国CPI、PPI发布数据较市场预期增速明显下降，通胀回落强化市场对加息放缓的预期，美股反弹走高。 •本月必选消费上升，标普500日常消费品指数上涨6.89%，标普500可选消费指数10月下降1.64%。 图：标普500必选消费与可选消费年初至今走势对比（截止2022年11月15日） •分行业看，10月标普500各行业均实现上涨趋势，能源涨幅明显高达25.3%。与其他行业相比，标普500必选消费指数涨幅为8.7%, 可选消费涨幅为2.9%。 •除汽车与零部件外，消费各细分赛道均实现增长。可选消费中的媒体业涨幅明显达14.2%，消费者服务增长13.2%，必选消费中所 有二级行业均上升，食品饮料增长超过10%，可选消费中的汽车与零部件受特斯拉影响表现较差，跌幅明显。 图：标普500各行业月度涨幅对比图：标普500可选消费与必需消费行业二级行业月度涨幅对比 •在所有美股标普500必选消费行业股票中，农业和食品行业继续领涨。食品服务销售企业西斯科（SYY.N）表现最好（+23.2%）。食品原料生产加工企业阿彻丹尼尔斯米德兰（ADM.N）（+20.5%）、药店零售连锁企业沃尔格林联合博姿（WBA.O） （+16.2%）、食品公司卡夫亨氏（KHC.O）（15.4%）表现较好，卡夫亨氏三季度有机净销售额同比增长11.6%，消费者需求依然强劲。 •在所有美股标普500可选消费行业股票中，挪威游轮控股（NCLH.N）表现最好（+48.3）。皇家加勒比集团（RCL.N） （+40.8%），强劲的近距离需求、机载收入的进一步改善以及更好的性价比提高了负载率。凯撒娱乐集团（CZR.O） （35.6%）。 图：标普500必选消费行业月度前十大涨幅公司图：标普500可选消费行业月度前十大涨幅公司 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 •受国内疫情反复和油价调整滞后影响，10月CPI同比涨幅2.1%，涨幅回落且低于预期，10月核心CPI同比0.6%，涨幅与上月相同，物价整体趋稳。具体来看，食品项价格同比上涨7%，食品中猪肉价格同比上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点，主要受生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉迎来消费旺季等因素影响。其余食品项均明显低于季节性，近期蔬菜供应量充足，导致菜价出现 较大幅度回落，鲜菜价格下降8.1%。 •非食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点。其中能源价格同比涨幅延续回落势头，受国际油价调整和国内油价调节 机制滞后的影响，汽油和柴油价格环比分别下跌1.2%和1.3%。 •预计四季度猪周期、油价和消费修复力度是影响CPI走势的三大因素，猪周期继续上行，油价在OPEC+减产、地缘贸易摩擦、冬 季来临、欧洲“气改油”等因素影响下，可能再度上涨；国内疫情反复导致消费修复持续承压； 图：中国CPI及核心CPI当月同比，% •10月疫情再升温，消费放缓显著。10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%，今年6月以来首次转负。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%；1—10月份，社会消费品零售总额360575亿元，同比增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额323702亿元，增长0.5%。 •从结构看，餐饮收入同比快速下行，商品零售中吃穿和用类增势良好。10月份，餐饮收入4099亿元，同比下降8.1%，主要是受疫情影响，居民外出受限。10月份商品零售36171亿元，同比增长0.5%，1—10月份，商品零售325227亿元，同比增长1.2%。其中基本生活类商品零售增长较快，粮油食品类、饮料类商品零售额同比分别增长8.3%和4.1%。 •双十一第一波购物潮推动线上销售持续复苏。10月线上零售总额（包括实物和虚拟物品）1.37万亿元，同比上升11.7%。其中线上实物商品销售额同比上升15.3%至1.2万亿元。主要是部分网购平台比如天猫把尾款支付时提前到了10月31日晚8点，部分销售额计入10月零售数据。10月线下零售额为2.8万亿元，同比下滑6.1%，线下销售持续承压。 图：社会销售品零售总额当月同比，%图：分品类限额以上商品零售额当月同比，% •10月美国CPI和核心CPI均超预期回落，美联储加息政策或迎来转向。10月美国CPI同比7.7%，低于市场预期的7.9%，前值8.2%，大幅回落，为本年初以来最低水平，环比上涨0.4%；10月核心CPI同比6.3%，预期6.5%，环比上涨0.3%，二者均低于市场预期。 •核心商品通胀放缓是主要下拉力量，能源价格环比由负转正。核心商品方面，二手车和卡车环比下降2.4%，服装类商品环比下跌 0.7%，为主要下拉项。供应链压力缓解、运费回落，叠加美元上涨，持续对商品进口价格产生下行影响。能源方面，10月能源项环比增1.8%，其中汽油价格环比增加4%，为主要贡献项。房租价格环比涨幅收窄（+0.7%，前值+0.8%）。 •通胀下行趋势，核心商品环比回落，房租等核心服务通胀有见顶回落迹象，但短期粘性较强，回落速度预计不会太快。在OPEC+ 减产、战略储备石油释放减少、欧洲“气改油”等背景下，原油价格仍有上涨压力，能源通胀压力短期仍然较大。 图：美国CPI同比增速，% •零售销售月率：环比上涨1.3%。受汽油价格反弹，以及利率攀升影响，10月美国零售销售月率环比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.3个百分点。同比来看，10月美国零售销售额增长了8.3%。具体来看，加油站销售额环比增长4.1%，领先所有零售销售类别，汽车及零部件销售额环比上涨1.3%，在食品价格上涨刺激下，酒吧和餐厅销售额环比增长1.6%，杂货店销售额也环比上升1.4%。 物价和利率双增长导致消费者购物成本、尤其是购买大宗商品成本大幅上涨，助推零售销售额增长。 •消费者信心指数：11月密歇根大学消费者信心指数初值大幅回落，为54.7，低于市场预期的59.5和10月份的59.9。反映了广泛的 通胀、经济不确定性和金融市场的低迷对消费者产生了负面作用，消费者信心指数疲弱。 图：美国消费者信心指数，截至2022年11月11日图：美国零售消费月率（%），截至2022年10月 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、重点公司动态 四、投资建议及风险提示 •亚马逊（AMZN.O)：近日亚马逊公布了2022年三季度财报。本季度公司营业收入1271亿美元，同比增速15%，介于公司此前指引的1250-1300美元，但低于市场预期的1276.4亿美元；每股摊薄收益为0.28美元，超出市场预期0.07美元。四季度指引不及市场预期，公司预计四季度净销售1400-1480亿美元，对应同比增速在9.2%~9.7%，低于市场预期的1555.2亿美元；预计四季度经营利润为0-40亿美元，显著低于市场预期的46.6亿美元，去年四季度为34.6亿美元。 •可口可乐（KO.N）：近日可口可乐(KO.N)公布了其2022财年第三季度的财务业绩。财报显示，公司2022财年第三季度实现营收110.63亿美元，同比增长10.17%，超出市场一致预期的105亿美元。季度调整后归母净利润为30.07亿美元，同比增长6.74%。Non-GAAP摊薄每股收益为0.69美元，同比增长7%，高出市场预期的0.64美元。. •星巴克（SBUX）：近日星巴克公布了截至2022年10月2日的2022财年Q4财报，报告期内实现营收84.14亿美元，同比增长3.3%；净利润8.78亿美元，同比下降50.2%；截至季末