2022年三季报点评：业绩拐点已至，多领域助力新成长

长盈精密（300115）2022年三季报点评 / 业绩拐点已至，多领域助力新成长 挖掘价值投资成长 2022年10月25日 / 【投资要点】 2022三季度拐点已现。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收110.1亿元，同比增长49.51%，归母净利润为-1.12亿元，实现扣非净利润-1.07亿元。对应2022Q3单季度实现营收39.34亿元，同比增长38.32%，环比增长13.34%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长296.20%，环比增长315.68%，实现扣非净利润1.53亿元，同比增长256.48%，环比增长585.23%。期内公司销售规模持续扩大，毛利率与净利率实现环比持续提升，公司毛利率由一季度14.45%提升至三季度17.60%，净利率由-5.25%提升至三季度4.14%。公司深耕消费电子及元宇宙产品市场，保障国际大客户重点项目量产，并集中力量推动新能源汽车精密零组件业务发展，持续推动自动化与数字化改造，2022Q3业绩拐点明确。 国际大客户驱动消费电子业务增长，笔记本电脑产能持续释放。消费电子业务，期内国际大客户销售增长迅速，公司由2021年上半年开始为国际大客户笔记本电脑项目准备产能，在2021Q4量产开始，持续保持较高增长速度。国际大客户智能穿戴零组件在2022H1开始进入量产，为公司贡献动能。智能手机业务方面，公司对主流安卓客户销售规模均实现增长，尤其是北美安卓客户在2022年上半年销售收入规模同比增长170%。此外，公司在元宇宙（VR/AR/MR）领域，除了保持与战略核心客户的长期合作之外，还取得了行业内重要客户供应商资格。 新能源业务产能逐步释放，进入快速增长通道。期内公司新能源业务逐步释放，国内三大电池结构件均实现投产，2022H1公司新能源业务实现同比140%增长，达到10.49亿元。公司在自贡投建汽车轻量化材料及精密结构件生产基地预计在2022年底开始投产。公司在新能源动力电池头部客户以及北美新能源汽车大客户业务保持高速发展，已进入快速增长通道，将成为公司业务发展最重要增长点。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 37.95% 19.16% 0.38% -18.41% -37.19%10/2512/252/254/256/258/25 -55.98% 长盈精密沪深300 基本数据 总市值（百万元)14064.03 流通市值（百万元)14009.28 52周最高/最低（元）22.25/6.60 52周最高/最低（PE）73.72/-24.45 52周最高/最低（PB）4.41/1.43 52周涨幅（%）-23.51 52周换手率（%）651.87 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司2022Q3业绩拐点明确，消费电子领域，公司与国际大客户合作日益紧密，笔记本电脑、智能可穿戴项目顺利落地并实现规模快速增长，贡献增长动能。公司新能源汽车亦实现高速增长，与动力电池头部客户、北美新能源汽车大客户等合作顺利推进，助力公司长期增长。我们预计2022-2024年营收分别为141.40、187.07、245.43亿元，归母净利润分别为0.40、6.42、10.29亿元，对应EPS分别为0.03、0.53、0.86元/股，对应当前PE分别为351、22、14倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11046.51 14139.54 18706.61 24543.07 增长率(%) 12.74% 28.00% 32.30% 31.20% EBITDA（百万元） 932.26 1611.97 2112.64 2574.50 归属母公司净利润（百万元） -604.60 40.10 641.95 1029.07 增长率(%) -200.74% 106.63% 1500.69% 60.31% EPS(元/股) -0.50 0.03 0.53 0.86 市盈率（P/E） — 350.69 21.91 13.67 市净率（P/B） 4.20 2.48 2.23 1.91 EV/EBITDA 31.17 11.48 8.62 6.63 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求低于预期，新能源汽车渗透率增速放缓 新产品、新项目进展不及预期 市场竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1261.641607.812334.873850.04 存货 4255.224039.075622.346217.97 流动资产应收及预付 非流动资产 7792.357634.737381.686999.53 固定资产 4362.013785.953024.012090.61 无形资产 197.91193.66195.29196.82 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 16978.8517499.4120979.2024273.82 短期借款 4132.273695.274119.954500.06 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1567.681700.991985.462342.33 长期借款 776.46776.46776.46776.46 其他非流动负债 821.63821.63821.63821.63 实收资本 1201.031195.971195.971195.97 留存收益 1903.901964.002605.953635.02 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 9186.50 2827.36 842.28 52.80 909.37 2270.26 9523.47 3823.52 1598.09 0.00 11121.57 2574.56 5679.26 9864.69 3709.09 508.72 38.48 989.37 2627.27 10040.54 4644.28 1598.09 0.00 11638.63 2517.55 5677.29 13597.52 4949.24 691.07 21.09 1059.37 3081.92 12822.56 6717.15 1598.09 0.00 14420.65 2517.55 6319.24 17274.30 6411.88 794.41 2.24 1124.37 3585.48 15033.94 8191.55 1598.09 0.00 16632.04 2517.55 7348.31 少数股东权益 178.02183.49239.31293.47 负债和股东权益16978.85 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 17499.41 20979.20 24273.82 营业成本 9121.0811830.5515638.7320554.82 销售费用 188.40113.12130.95159.53 研发费用 1078.711088.741328.171668.93 资产减值损失 -417.59-260.12-91.81-82.65 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 63.30-63.63 74.83 73.63 其他收益 131.05141.40187.07245.43 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.91 0.20 0.30 0.30 利润总额 -721.94 44.25726.841140.25 净利润 -665.34 45.57697.771083.24 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润-604.60 40.10641.951029.07 少数股东损益 EBITDA 11046.51 46.36 822.36 283.19 -3.87 -0.72 -721.89 2.97 -56.60 -60.74 932.26 14139.54 77.77 763.54 37.84 0.00 1.41 47.05 3.00 -1.33 5.47 1611.97 18706.61 93.53 860.50 97.15 0.00 1.87 729.54 3.00 29.07 55.82 2112.64 24543.07 110.44 1030.81 115.45 0.00 2.45 1141.95 2.00 57.01 54.16 2574.50 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -431.40 1808.19 1463.37 2222.20 净利润 -665.34 45.57 697.77 1083.24 折旧摊销 1409.41 1204.75 1270.84 1310.53 营运资金变动 -1729.04 37.04 -718.43 -395.34 其它 553.56 520.82 213.19 223.77 投资活动现金流 -1617.92 -822.26 -965.60 -871.65 资本支出 -1869.31 -1122.94 -1077.82 -974.12 投资变动 50.49 314.31 7.39 13.85 其他 200.90 -13.63 104.83 88.63 筹资活动现金流 1241.80 -659.76 229.30 164.61 银行借款 5622.57 -437.00 424.68 380.11 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 14.00 -62.07 0.00 0.00 其他 -4394.76 -160.69 -195.38 -215.50 现金净增加额 -818.32 346.17 727.06 1515.17 期初现金余额 1909.31 1090.99 1437.17 2164.23 期末现金余额主要财务比率 1090.99 1437.17 2164.23 3679.39 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 12.74% 28.00% 32.30% 31.20% 营业利润增长 -206.60% 106.52% 1450.70% 56.53% 归属母公司净利润增长 -200.74% 106.63% 1500.69% 60.31% 获利能力（%）毛利率 17.43% 16.33% 16.40% 16.25% 净利率 -6.02% 0.32% 3.73% 4.41% ROE -10.65% 0.71% 10.16% 14.00% ROIC -3.56% 3.52% 6.20% 8.28% 偿债能力资产负债率（%） 65.50% 66.51% 68.74% 68.52% 净负债比率 89.24% 75.82% 63.15% 39.34% 流动比率 0.96 0.98 1.06 1.15 速动比率 0.49 0.56 0.60 0.71 营运能力总资产周转率 0.65 0.81 0.89 1.01 应收账款周转率 4.06 3.97 3.94 3.99 存货周转率 2.60 3.50 3.33 3.95 每股指标（元）每股收益 -0.50 0.03 0.53 0.86 每股经营现金流 -0.36 1.51 1.22 1.85 每股净资产 4.73 4.73 5.26 6.12 估值比率P/E — 350.69 21.91 13.67 P/B 4.20 2.48 2.23 1.91 EV/EBITDA 31.17 11.48 8.62 6.63 资料来源：Choice，东方财