Q3业绩维持稳增，聚合充电成长拐点将至

事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入26.03亿元，yoy+19.29%，归母净利润为2.87亿元，yoy+55.58%，扣非归母净利润为1.64亿元，yoy+8.03%。 盈利能力持续恢复，预计Q4将加速好转。1）2022Q3，公司单季度实现营业收入9.95亿元，yoy+13.73%，归母净利润为0.97亿元，yoy+45.66%，扣非归母净利润0.69亿元，yoy+9.33%，盈利能力较前两个季度也有所恢复。2）报告期内，公司能源互联网业务保持快速增长，收入同比增速超50%，能源数字化收入同比增长超20%，能源业务逐渐恢复，由于前三季度收入占比较小，预计Q4仍将加速好转，全年看仍保持稳健。 营销2.0推广在即，能源数字化基本盘有望提升增速中枢。1）公司深耕营销信息化二十余年，为电网客户提供营销核心系统，营销1.0时代份额40%左右，由于核心系统定制化程度高，涉及电网稳定性，较难切换，格局比较稳固。3）营销2.0在技术与业务逻辑上迭代，强调“业务+数据”双中台，适应例如售电公司等新业务主体、现货市场等新业务场景，预计今年下半年将加快试点，2023年和2024年完成全国范围推广。保守估计，营销2.0总投资规模将超过80亿元，收入空间预计在明后年集中释放，公司深度参与营销2.0建设，历年年报显示公司在该领域已投入超过20年，研发投入显著领先同业，预计在系统升级中将保持甚至提高市场份额。 新电途持续高速成长，业绩拐点将近。1）公司依托C端连接支付宝、高德地图等超级流量入口，B端打造充电桩运营商“朋友圈”，公司新电途聚合充电平台实现倍数级成长。 截至2022Q3末，新电途接入充电设备约70万台，服务新能源车主超480万，2022前三季度聚合充电量约14.5亿度，平台预购电GMV超过5亿度。2）新电途也对新能源车主开展市场营销和补贴投入，培养用户习惯。2022前三季度平台经营亏损约3800万元，Q3度电亏损较前两个季度减少，效率得到提升，预计明年将出现盈亏平衡点。 虚拟电厂抬升成长天花板，公司综合基因极佳。1）虚拟电厂运营商基于电能量市场和辅助服务收入分成，电力市场为商业模式落地的基础。预计2025-2030年虚拟电厂运营市场规模可超过1100亿。资源聚合能力为竞争关键，潜在参与者正加快布局，整体格局仍较为分散。2）负荷侧：充电桩具备较好的接入基础和标准化条件，是虚拟电厂极佳的可调负荷资源。新电途平台目前已接入充电桩约50万台，具备海量优质可调负荷资源。2021年12月，公司获得售电牌照，为发展负荷型虚拟电厂打下基础。3）电源侧：新耀光伏云接入分布式光伏电站，以SaaS模式提供电站运营监管服务。截止2022H1，公司累计接入各类光伏电站超18000座，装机容量近10 GW，且已开始试点分布式光伏与需求侧场景的结合，为发展电源型虚拟电厂提供条件。4）公司围绕充电桩开展了需求响应、市场化售电、光充储一体化等场景试点，积累运营经验。虚拟电厂需接入电网，公司长期服务电网营销部，经验丰富，电力客户覆盖全国22个省市，渠道优势较为明显。 维持“买入”评级。考虑到营销2.0时代将迎来新的增速中枢，并且聚合充电盈亏拐点到来、虚拟电厂业务开展等将提高成长空间与弹性，预计2022-2024年公司营业收入56.7/71.6/89.0亿元，归母净利润为10.4/13.3/16.4亿元，对比可比公司估值，维持“买入”评级。 风险提示：电力信息化推进不及预期、行业竞争加剧、新业务产出不及预期、市场规模假设和测算误差风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）