油脂油料周报：多空交织，走势分化

油脂油料周报 编制日期：2022/10/22投资咨询部 多空交织，走势分化 投资策略建议： 豆油：由于美国密西西比河水位下降，运往美湾驳船载重已减少，并导致运费显著提高，这将会影响美国大豆出口及装船进度，目前南美大豆播种进度顺利，美豆新作集中上市有供应压力，多空交织，CBOT大豆震荡为主。十月大豆到港量较少，油厂开机率下降，豆油库存低位徘徊，价格有支撑。 棕榈油：SPPOMA数据显示10月前20日马棕油产量环比增加1.7%，船运机构数据显示马棕油产量环比下降4-8%，而印度也计划提高植物油进口关税，棕榈油需求转淡，但近期降雨及洪水对东南亚棕榈油产量或造成冲击，而俄罗斯或拒签黑海协议也让市场对植物油供应产生担忧，棕榈油预计偏强震荡。 菜油：十一月前菜油供给偏紧局面难有改善，但需求目前进入淡季，压制菜油价格。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.USDA：截至10月13日当周，22/23美豆周净销增至234万吨，符合市场预期的170-250万吨，累计销售3052万吨，高于去同2907万吨及三年均的3002万吨，进度赶进至54.84%；当周，对中国周净销增至197.62万吨，累计销售1663万吨，高于去同和三年均。 2.Datagro：截止10月14日，巴西22/23年度大豆已播20.7%，周增11.8个点，去同24.4%，五年均15.2%。机构研究员称，预计后续降雨将助力中部产区播种如期进行，且利于维持良好墒情。 3.船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)周四发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为909817吨，较上月同期的950827吨下降4.3%；船运调查机构SocieteGeneraledeSurveillance(SGS)周四公布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为872.508吨，较上月同期的952,888吨下降8.4%。 4.罗交所：10月19日月报显示，因缺墒和延迟播种，预计将有部分一季玉米转钟大豆，但目前仍维持大豆播种面积预估1700万公顷、产量4800万吨不变。 [华安解读]南美大豆今年继续扩种，且目前播种进度整体正常，而美国新作正值集中上市，但密西西比河水位过低导致水运不畅，影响美豆出口，CBOT大豆走势承压。棕榈油出口需求转淡，但主产地因降水过多导致市场担忧棕榈油产量，令棕榈油走势相对坚挺。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间11042-11300元/吨，周内均价参考 11154元/吨，10月20日全国一级豆油均价11042元/吨，环比10月13日下跌241元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+1350至1600元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差继续走缩，华北出货改善，基差下调后，价格持平于其他地区。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8650元/吨，较上周涨350元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8650元/吨，较上周涨450元/吨；华东地区24°棕榈油价格300元/吨。[华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量5.55万吨，较前一周减少；全国重点地区油厂棕榈油成交量在2800吨，周成交量减少40600吨，下游需求不振，仅部分终端及饲料厂刚需采买，棕榈油成交明显减量。 本周豆油价格震荡上行，但下游需求转淡，油厂出货量降低，基差还有下调空间。国内棕榈油方面，连盘棕榈油表现强势，但国内库存继续累库，且下游需求不振，成交减量，基差预计低位徘徊。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为62.2万吨，较之前一周下降5.4%；港口棕榈油商业库存为62.7万吨，环比增加6.27%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为160.6万吨，开机率55.82%，下周国内油厂开机率预计小幅上升，华北、山东市场油厂开机率小幅上升，其它市场油厂整体以小幅下降为主，豆油库存预计持稳。由于下游需求转淡，棕榈油库存有望继续回升。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率24.11%，较前一周减少3个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在22%左右；棕榈油合约1M历史波动率44.32%，较前一周增加2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在33%左右。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]棕榈油即将进入减产周期，印尼通过近几个月的出口刺激，目前库存也降至往年水平，且由于近期降水过多或影响棕榈油后续产量，中期来看，可以考虑配置P2301作为多头配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]10月预期进口大豆到港供应不足，同时受密西西比河运河水位影响并未完全恢复，同时油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，下游饲料企业库存较低，有助于提振豆粕现货价格，目前受天气转凉影响，水产料需求回落，但禽料及猪料需求维持较好态势。豆油在棕榈油的带动下走势偏强，而棕榈油近期产区洪水题材仍在发酵，建议投资者做多油粕比。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。