贵金属周报：市场出现加息放缓信息，金价有所反弹

贵金属周报 WeeklyReportofPreciousMetals 编制日期：2022-10-23投资咨询部 2022.10.17-2022.10.21投资咨询部 市场出现加息放缓信息，金价有所反弹 投资策略建议：黄金： 基本面，美国公布9月名义和核心CPI数据，都是小幅超过预期，9月CPI数据环比增加0.4%，预期是0.3%，同比上涨8.2%；9月核心CPI环比增加0.6%，同比上涨6.6%，超市场预期。数据公布后，黄金和人民币迅速走弱，美元指数和美债收益率迅速走强。叠加之前就业数据走强，失业率从3.7%降至3.5%，劳动参与率降至62.3%，劳动力市场表现出对美联储的大幅加息具有很强的韧性。 上周市场对于美联储紧缩定价一直定价本年度加息路径为75+75Bps，但周五WSJ记者NickTimiraos的最新文章里开始讨论美联储11月是否要放缓加息速度，另市场等待已久的放缓的迹象开始出现。美元指数因此也结束连续多日的阳线，最后收阴。日元市场也在不久后公布干预外汇市场的消息，日元大幅收涨。 当前通胀并没有放缓，难言加息的终点利率会有所改变，可能在路径上会有所放缓。因此在通胀回落前，美联储会继续保持紧缩态势，美元指数将持续高位震荡，高通胀需要时间来消化。而克里米亚大桥被炸标志着俄乌冲突重大升级，对贵金属有所支撑，金向下的空间也有限，主要沪金有人民币汇率贬值对冲了。下周金价或震荡偏强。 操作建议：观望 关注： 周一：法、德、英、美四国及欧元区制造业PMI； 周二：英国CBI工业订单预期、美国8月20城房价指数年率、FHFA房价指数月率及10月谘商会消费者信心指数等； 周三：美国API原油库存和EIA原油库存、澳大利亚三季度CPI、加拿大利率决议、美国新屋销售总数等； 周四：德国Gfk消费者信心指数、英国CBI零售销售预期、美国初请失业金人数和三季度GDP和PCE、欧洲央行利率决议等； 周五：日本利率决议、法德两国三季度GDP和10月CPI、欧元区10月工业和经济景气指数、加拿大8月GDP、美国9月PCE和密歇根大学消费者信心指数等。 ∟.贵金属及大类资产表现（数据截止10月21日） 美债收益率 本周，美债收益率均上行。美国2、5、10年分别较节前上行18bps、11bps、11bps至4.48%、4.25%、4%。 图表1:关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表2:中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】欧元跌破0.97，人民币创近两年新低，在岸、离岸人民币时隔两年双双破7.1，主要原因是中美货币政策分化，利差倒挂，并且有预期进一步扩大趋势。中国处在宽松的降息周期之中，中国利率持续下调，而海外以美国为首的西方国家处于加息周期。9月加息后美国基准利率处于3%-3.25%，接下来两次的加息路径若按照75Bps、75Bps估计的话，那么年底之间美国的基准利率就能达到4%以上，美元对境内资金的虹吸效应仍然很强。 其次，在疫情的影响下，国内弱复苏的基本面的现实，整体经济动能疲弱，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，因此需要宽松的政策去托底经济；而欧美通胀高企，美国通胀黏性较强，预期年内维持高位难以回落，在通胀回落前，美联储将持续保持紧缩的态势，美元指 数强势仍令人民币汇率承压。但进一步贬值空间不大，有望维稳在7.0-7.2范围内。 图表3:11月2日美联储加息75bps概率达95% 数据来源：华安期货投资咨询部；CMEFedWatchTool 图表3:当前市场预期12月14日美联储加息50bps概率达51.8% 数据来源：华安期货投资咨询部；CMEFedWatchTool 【华安点评】美国通胀数据超预期，11月大概率加息75bps。美国9月名义和核心CPI数据，都是 小幅超过预期，9月CPI数据环比增加0.4%，预期是0.3%，同比上涨8.2%；9月核心CPI环比增加0.6%，同比上涨6.6%，超市场预期。从数据看，美国的通胀分项出现了分化，一方面是商品通胀放缓，另一方面是服务通胀继续上升。整体看，高通胀已经蔓延到整个经济领域，尤其是服务方面的通胀再起，可能导致美国通胀延续的时间会比市场预期的更久。Fedwatch显示市场预期11月加息75bp的概率已在95%以上，甚至出现加息100bp的预期;同时，预期12月加息75bp的概率降低至45.6%。 ∟.宏观资讯 1.美联储理事库克：美联储可能需要持续加息；通货膨胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，通货膨胀的风险正倾向上行。 2.费城联储主席哈克：美联储将继续加息一段时间，需要看到通胀持续下降，才能改变政策前景；美联储在降低通货膨胀方面取得了令人失望的进展；今年GDP可能持平，明年增长1.5%；到今年年底，联邦基金利率可能远高于4%；明年某个时候美联储可以停止加息，评估政策影响。 3.芝加哥联储主席埃文斯：避免经济下行难度比以往更大，但必须坚持加息对抗通胀。而如果通胀趋于恶化，美联储可能不得不采取更多措施。美联储哈克表示，需要看到通胀持续下降才能改变政策前景，到今年年底联邦基金利率可能远高于4%。 4.美联储经济状况褐皮书：美国经济温和扩张，四个地方联储提及当地经济活动持平，两家联储称经济活动下滑；由于对需求疲软的担忧日益加剧，前景变得更加悲观；价格增长仍处于高位，尽管几个地区出现了一些松动。 5.美联储卡什卡利：加息幅度过低的风险大于加息幅度过大的风险；紧缩力度不够会带来更严重的风险；需要看到核心通胀温和后才会暂停；美联储可能会在明年某个时候暂停加息；相当确信滞胀不会发生。 6.英国9月通胀数据意外加速上行，英国央行11月加息75基点起步。数据显示，英国9月CPI同比上涨10.1%，重回40年来最高水平，高于市场预期的10%。9月核心CPI同比上涨6.5%，也高于预期。另外，英国9月零售物价指数同比升12.6%，市场预期将持平于12.3%。 7.加拿大9月CPI同比上涨6.9%，连续第三个月增速放缓，但高于市场预期。核心CPI同比升6%，较前值5.8%进一步加速。 8.达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次 出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1.美国9月成屋销售总数年化连续第八个月下降，创2007年以来最长连降月数，至471万户，创2020年5月份以来新低。 2.美国上周初请失业金人数减少1.2万至21.4万人，市场预期为上升至23万人。 3.美国9月大企业联合会领先指标环比降0.4%，预期降0.3%，前值由降0.3%修正至0%。 4.欧元区8月季调后经常帐录得赤字263.23亿欧元，为2008年11月以来最大赤字。8月未季调经常帐赤字202.1亿欧元，前值为赤字101亿欧元。 5.美国截至10月14日当周30年期固定抵押贷款合约利率再次跃升13个基点，至6.94%，为连续第9个月上升，创2002年以来新高。 6.美国9月新屋开工总数年化143.9万户，预期147.5万户，前值自157.5万户修正至156.6万户；营建许可总数156.4万户，预期153万户，前值自151.7万户修正至154.2万户。 7.欧元区9月CPI终值同比上涨9.9%，略低于市场预期及初值10%，但仍创纪录新高。核心CPI终值同比升6%，同样较初值6.1%略有下调。 8.美国10月NAHB房产市场指数下降至38，创2020年5月份以来新低，低于市场预期的43。该指标自今年以来逐月下滑，创有纪录以来最长连降月数。 9.美国9月工业产出环比升0.4%，预期升0.1%，前值自降0.2%修正至降0.1%；制造业产出环比升0.4%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至升0.4%。 10.欧元区10月ZEW经济景气指数从9月的-60.7升至-59.7，但经济现况指数则从9月的-58.9进一步下滑至-70.6。另外，德国10月ZEW经济景气指数降至-59.2，好于市场预期的-65.7，但10月经济现况指数下降11.7至-72.2。 11.美国核心通胀创40年新高。美国劳工统计局公布数据显示，美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，前值8.3%；9月CPI环比上涨0.4%，市场预期0.2%，前值0.1%。核心CPI同比上涨6.6%，高于市场预期的6.5%以及前值的6.3%，再创1982年8月以来的新高；核心CPI环比0.6%，高于市场预期的0.4%。花旗：美联储现在对最新通胀的反应更多，因为对自 己的通胀预测没信心。 12.美国9月PPI升幅超预期。美国9月PPI同比上涨8.5%，低于前值的8.7%，但高于市场预期的8.4%；环比上涨0.4%，为三个月来首次上涨，高于预期的0.2%，前值为下降0.1% 13.日本9月核心CPI同比上涨3%，为2014年9月以来新高，已连续13个月同比上升。日元贬值和国际市场能源价格高企是推升日本CPI的主要原因。 14.周五在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2494，较上一交易日跌117个基点，本周累跌563个基点；周五夜盘收报7.2244。人民币兑美元中间价报7.1186，调升2个基点，本周累计调贬98个基点。交易员指出，中间价表现仍体现监管层态度，市场将关注下周中间价及汇价走向。 15.日元兑美元汇率跌跌不休，在跌破150重要心理关口之后，周五又一度逼近152整数关口，续创逾32年新低。但随后，日元兑美元汇率大幅拉升超6400点，一度升至145.5，市场传言日本央行再度出手干预汇市。 【华安点评】美国9月核心CPI同比创四十年来最高增速。市场投资者目前更倾向于预期美联储11月将加息75BPs，12月有50%的概率加息75BPs，且明年3月美联储政策利率峰值也更高，达到 4.86%。有“新美联储通讯社”之称的记者Timiraos评论称，CPI坐实了11月将再次加息75BPs，美联储推迟原定12月起放缓加息步伐的风险增加。 根据CMEFedwatchtool当前市场预期年内剩余两次加息路径，75Bp->50Bps。当前通胀黏性较强，预期年内难以回落。未来可能需要需求端的数据进一步回落才能令通胀进一步趋势性下行，在通胀回落前，美联储将持续保持紧缩态势，美元指数将持续高位运行打压金价。 ∟.货币政策 1.美联储公布8-9月贴现率会议纪要，决定将贴现利率提高75个基点，但部分联储主管倾向于更小、或更大的贴现利率加息幅度。两家地方联储的主席要求将贴现利率上调50个基点，另有一人希望加息100个基点。12个美联储理事会中有9个在9月份寻求上调贴现率75个基点。 2.澳洲联储的会议纪要指出，如果不能控制住通胀水平，澳洲联储可能会损失更多，预计未来一段时间将进一步加息。澳洲联储副主席布洛克表示，尽管10月份出乎意料地仅加息25个基点，但其政策利率轨迹仍比大多数其他国家更为陡峭。 3.10月4日，澳大利亚联储公布利率决议，将现金利率目标上调25个基点至2.60%，低于市场所预期的加息50个基点。此前，澳洲已连续四次加息50基点，今年以来，该国已累计加息250基点。受此消息影响，澳洲股市涨超3%，澳元兑美元一度跌1%，随后跌幅收窄至0.6%，3 年期国债收益率跌幅扩大至39个基点。10月5日，新西兰央行宣布加息50个基点，为今年4 月以来连续第5次加息50BP，也是2021年10月以来第