贵金属周报：加息放缓，金价如释重负

贵金属周报 WeeklyReportofPreciousMetals 编制日期：2022-7-31投资咨询部 2022.7.25-2022.7.29 投资咨询部 加息放缓，金价如释重负 投资策略建议：黄金： 上周，黄金涨近2.14%创四个月最大涨幅，白银涨近9%，创一年半最大涨幅及一个月新高，10年期美债收益率(10YR）降逾10Bp创三个多月新低，2年期收益率一度降20Bp,美元指数创逾三周新低。 主要原因是市场对于鲍威尔发布会“放缓加息”的反馈，前期市场一直受美联储紧缩担忧的压制，多头表现十分克制，而昨日的鲍威尔的言论令市场如释重负，表现出利空出尽，尽是利好的状态。 基本面，美国Q2GDP环比-0.9%，预期0.5%，前值-1.6%；就业方面，初请人数小幅上升，地产数据也不及市场预期。数据公布后，UST曲线反应最为剧烈，10YR最低触及 2.65。压制金价的利空近期释放，金价面临的环境正在好转，8月份没有议息会议，当前迎来低位反弹的窗口期，短线投资者可以少量参与反弹行情，但要保持仓位灵活，毕竟加息并未结束，实际利率还在上行中，对金价压制始终存在。建议:少量参与反弹，反弹不宜过度期待 操作建议：建议前期做多金铜比策略获利了结。 ∟.贵金属及大类资产一周表现（7月25日—7月29日） 贵金属 图表1:贵金属表现（数据更新截止7月29日） 品种 周收盘价 贵金属表现 周涨跌幅周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1782.70 2.14 391273.00 102696.00 596104.00 COMEX白银 20.34 9.23 109563.00 -7576.00 284721.00 沪金主力 386.10 3.04 144045.00 6541.00 485746.00 沪银主力 4462.00 6.90 537198.00 11816.00 3144240.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 权益市场 图表2:权益市场表现（数据更新截止7月29日） 权益市场表现 区域 指数周收盘价 周涨跌幅 纳斯达克综指12,390.69 4.70 美国 道琼斯工业平均32,845.13 2.97 标普5004,130.29 4.26 法国CAC406,257.94 0.66 欧洲 富时1007,423.43 2.02 德国DAX13,484.05 1.74 韩国综指2,451.50 2.44 亚太地区 日经22527,801.64 -0.40 新西兰NZ5011,431.44 1.31 上证指数3,253.24 -0.51 中国 深证成指12,266.92 -1.03 沪深3004,170.10 -1.61 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】上周，美联储如期加息75Bp，鲍威尔招待会备受市场关注。鲍威尔表示强烈对抗通胀的决心；但后面流露出放缓加息的意图，他表示某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的，提振贵金属市场，金价纷纷上行。鲍威尔也表提及经济放缓的迹象，表示软着陆的可能性明显缩小。当前美债收益率长短端严重倒挂，都在表明软着陆可能性变大。短期来看，市场开始从交易美联储紧缩向交易美国经济走弱上转变。 美债收益率 本周，美债收益率均小幅回落。2年期国债收益率下行11Bp至2.89%,10年期下行6Bp至2.67%。图表3:关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债10年和2年期收益率倒挂，为近2000年来最深倒挂。（10-2）年期限负利差最大拓宽15BPs至-22BPs。近期公布美国初请和持续失业双双不及预期，弱于上期；7月费城制造业指数作为领先指标，从上月的-3.3骤降到-12.3，创1979年8月以来新低，叠加白宫宣布拜登再次感染新冠，曾阳性，推动美债利率曲线迅速走低，10YR跌20Bp至2.7700，市场担忧这将导致美国经济更快陷入衰退，美债长端收益率明显下行，引领金价反弹。 图表4:中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表5:美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美国二季度GDP意外萎缩，市场对美联储激进加息的预期降温，美债收益率大幅陡峭化下行，对加息敏感的中短端收益率下行幅度较大。 ∟.宏观资讯 1.南部战区海军某登陆舰支队组织舰艇编队开展海上实战化训练。据“南部战区”官方微博消息，日前，南部战区海军某登陆舰支队组织舰艇编队开展海上实战化训练。在连续数天的海上训练中，编队开展了主炮对岸射击、实射干扰弹、编队释放烟幕等课目训练，夯实了官兵岗位操作技能，提升了部队海上实战能力，为遂行使命任务打下坚实基础。 2.国家统计局：部分行业保持恢复态势。调查的21个行业中，有10个行业PMI位于扩张区间，其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI高于52.0%，连续两个月保持扩张，产需持续恢复。纺织、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，明显低于制造业总体水平，是本月PMI回落的主要因素之一。 3.荷兰国际集团：美元并无太多鸽派重新定价的空间。短期内美元交叉盘的波动性不大可能减弱。美联储重申其重点仍是抗击通胀，而富有韧性的就业市场正在推迟“真正”衰退的前景。考虑到目前的经济背景，美元应该不会受到美联储鸽派立场重新定价的影响，可能的影响只会来自于全球股市的进一步反弹。同样，由于地缘政治和大宗商品风险依然很高，难以设想全球风险资产的重大复苏。 4.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至7月26日当周，COMEX黄金期货投机性净空头头寸增加754手至10474手。COMEX白银期货投机性净空头头寸增加4004手至17493手。 5.机构评美国劳工数据：有关工资的信号好坏参半。今年上半年，美国劳工部月度就业报告显 示，平均时薪的年增长率有所放缓，而亚特兰大联邦储备银行的工资跟踪指数则有所加快。美联储本月发布的“褐皮书”报告显示，“大多数地区的工资继续增长”，“四分之一的地区表示，未来六个月工资增长将保持在较高水平”。到五月底，有1130万个职位空缺，几乎每两个空缺职位对应一个失业人员。 6.机构评美国消费者支出数据：美国消费者支出在上月下降后，6月份几乎没有录得增长，突显出数十年来的高通胀侵蚀了美国人的收入，抑制了需求。 7.达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1.美国第二季度GDP意外萎缩。7月28日，美国商务部公布数据显示，美国第二季度GDP环比折年率萎缩0.9%，为连续两个季度陷入萎缩，但萎缩幅度小于第一季度的1.6%，此前市场预期第二季度将增长0.5%。 2.欧元区7月经济景气指数大幅下滑。7月28日，欧盟委员会公布的数据显示，7月，欧元区经济景气指数为99，预期为102，前值为103.5。其中，工业景气指数为3.5，预期为6.0，前值为7.0；服务业经济景气指数为10.7，预期为13.5，前值为14.1；消费者信心指数为-27.0，前值为-23.8。 3.美国地产数据不及预期。7月19日，美国人口调查局公布美国6月地产开工数据。美国6月营建许可168.5万户，预期165万户，前值169.5万户。新屋开工155.9万户，预期158万户，前值上修为159.1万户。6月新屋开工环比下降2%，预期为增长2%，前值修正为下降11.9%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比升20.5%，预期20.6%，前值21.23%。美国5月FHFA房价指数环比升1.4%，预期1.5%，前值修正为1.5%；同比升18.3%，前值修正为升18.9%。美国6月新屋销售总数年化59万户，为2020年4月以来新低，预期66万户，前值修正为64.2万户，环比下跌8.1%；新房价格中位值环比则下降9.5%，为2014年9月以来新房价格中位值的最大月度跌幅。 4.美国6月核心PCE物价指数月率0.6%，预期0.50%，前值0.30%。6月核心PCE物价指数年率4.8%，预期4.70%，前值4.70%。 5.美国初请失业金人数增加。美国至7月23日当周初请失业金人数录得25.6万人，为2021年11月13日当周以来新高；7月9日当周续请人数为138.4万人，前值133.1万人，预期134万人。 6.欧美PMI数据回落不及预期。7月22日公布的数据显示，欧元区7月制造业PMI初值服务业PMI终值为53，预期为52.8，前值为56.1。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，6月为52.7。美国7月Markit服务业PMI初值为47，创6个月新低，也低于预期的52.7，6月为52.6。因高通胀降低了服务需求，并导致工厂订单和生产的全面收缩，美国企业活动在7月份显继续放缓。 【华安点评】近期，欧美经济数据大多不及预期，市场对美国经济前景的担忧加剧，对美联储激进加息的预期有所降温，令看多美元的情绪有所下降。与此同时，欧洲央行加速推进货币正常化进程，7月首次加息50Bps，并在9月结束负利率，对欧元提供支撑。但欧元区7月经济景气指数大幅低于市场预期，并创2021年2月以来新低，其中消费者信心指数更是创历史新低。能源供应问题仍在发酵，欧洲国家今冬能源缺口较大。能源短缺一方面增加了欧元区经济衰退的风险，另一方面加剧了欧元区通胀，令欧元区陷入滞胀的可能性大幅增加，将对欧元走势产生拖累。基本面，美国住房开工数据出现明显下滑，结合此前全美房地产开发商信心也明显走弱，美国地产行业或正式进入下行周期。叠加美国二季度GDP意外萎缩，市场对美联储激进加息的预期进一步降温，美债收益率大幅陡峭化下行，对加息敏感的中短端收益率下行幅度较大。 ∟.货币政策 1.美联储7月加息75Bps。7月28日美联储议息声明之后，鲍威尔的招待会成为市场关注重点。会上鲍威尔重申其强烈抗通胀的决心，但受制于经济放缓，经济软着陆的可能性变小也开始影响美联储激进的立场，鲍威尔也在本次会议上首次提出放缓加息的步调，他表示这取决于累积的政策调整如何影响经济和通胀，尚未决定何时开始放慢加息步伐。根据美联储利率观察工具FedWatch的统计，市场预计今年剩下三次加息幅度分别为50Bps、25Bps、25Bps，加息幅度会在后两次会议上大幅降低。 2.欧洲央行宣布加息50BPs。7月21日，欧洲央行宣布对三大政策利率都加息50BPs，为其自2011年来首次加息，同时为2000年来最大幅度加息，超过市场预期的25BPs。加息后，欧洲央行的边际贷款利率为0.75%，主要再融资利率为0.5%，存款便利利率为0%。自此，欧洲央行 持续8年的负利率时代宣告结束。 3.加拿大央行意外加息100BPs。7月14日，加拿大央行宣布将基准利率提高100BPs，达到2.5%。加拿大央行目前的基准利率已达2008年以来新高。加拿大统计局6月22日公布的5月消费者物价指数飙升至7.7%，为近40年来的最高水平。 【华安点评】美联储通过紧缩货币政策的方式来控制通胀，给市场带来较大的冲击，市场对“美国即将衰退的预期”基本达成一致的认同，并开始交易这种衰退的预期，并且很多数据也在验证这种判断。目前的矛盾点在于边际走弱并不是步入衰退，美国经济仍具备一定韧性。 ∟.波动率 图表6