投资策略定期报告：透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数下降 全球市场概览：上周指数涨跌互现，成交量有所上涨 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周机械设备行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司 出口：8月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：9月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：9月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨1.37%，上证综指下跌-1.08%。行业方面，金融行业中，非银金融下跌-1.72%，银行下跌-2.24%，房地产下跌-2.25%。科技成长类行业中，国防军工上涨2.62%，计算机上涨2.22%。消费行业中休闲服务上涨2.24%，建筑装饰上涨0.79%。周期行业中，交通运输上涨2.44%，机械设备上涨2.32%。海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨5.22%，道琼斯工业指数上涨4.89%。商品市场方面，布伦特原油上涨2.34%，LME铜上涨1.58%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.88）、农林牧渔（37.42）以及汽车（29.13）,最低的依次是采掘（7.97）、有色金属（16.59）以及化工（13.23）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.19）、公用事业（1.62）以及综合（2.56）,最低的依次是银行（0.45）、建筑材料（1.33）以及家用电器（2.54）。 3.中游制造部分，7月制造业投资累计同比上升9.9%，基建投资累计同比上升7.4%。今夏持续的高温使得各地用电量飙升，连续刷新用电负荷最高纪录。保供电是当下稳经济、促就业的关键之一，我国一直多措并举保证电力供应稳定。为保证火电及时供应，国家发改委今年出台多项政策打击变相哄抬煤价行为，将煤价调控在合理空间。国家统计局8月14日发布的2022年8月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，8月上旬各种煤炭价格均在下调。 4.下游消费部分，9月乘用车销量当月同比上升33.2%、新能源汽车销量当月同比上升98.1。 今年1-9月，新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。由此可见，我国新能源汽车已进入全面市场化拓展期。尤其是国内保有量和海外出口量的双增长，为我国建设汽车强国带来了可以预见的光明前景。按照国务院相关要求，今年将是新能源汽车补贴的最后一年，新能源汽车免购臵税政策延续至2023年，今后“双积分”政策将作为主要“政策工具”推动新能源汽车产业健康可持续发展。今年，中央财政是最后一次对新能源汽车补贴，还专门开展了2018-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核，此前不符合补助要求的情况，将进行预拨资金扣除，充分彰显出我国财税政策的系统性和科学性。 5.上周上游资源品价格以下跌为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、动力煤期货价格分别下跌0.2%、7.1%、3.5%、1.4%，焦煤期货价格上涨1.4%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、水泥、LME铜期货、碳酸锂99.5%、钴、镨钕氧化物价格分别上涨1.8%、0.5%、0.4%、2.5%、3.5%、1.9%，螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铝期货价格分别下跌2.2%、1.1%、1.8%。上周重要化工品价格以上涨为主。PTA、尿素价格分别上涨2.5%、0.2%，PVC、甲醇价格分别下跌2.3%、1.9%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数上涨3.2%,BDI、快递单价分别下跌6.3%、0.2%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、猪肉价格分别下跌0.1%、4.1%。 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨1.37%，上证综指下跌-1.08%。 行业方面，金融行业中，非银金融下跌-1.72%，银行下跌-2.24%，房地产下跌-2.25%。科技成长类行业中，国防军工上涨2.62%，计算机上涨2.22%。消费行业中休闲服务上涨2.24%，建筑装饰上涨0.79%。周期行业中，交通运输上涨2.44%，机械设备上涨2.32%。 海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨5.22%，道琼斯工业指数上涨4.89%。 商品市场方面，布伦特原油上涨2.34%，LME铜上涨1.58%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周指数涨跌互现，成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.88）、农林牧渔（37.42）以及汽车（29.13）,最低的依次是采掘（7.97）、有色金属（16.59）以及化工（13.23）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.19）、公用事业（1.62）以及综合（2.56）,最低的依次是银行（0.45）、建筑材料（1.33）以及家用电器（2.54）。 图2：申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年4月以来整体呈现上升趋势，近期震荡有所下行，上周三年期PE分化指数从5.36%下降到5.20%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为11.84，环比下降1.17%；茅指数PE为23.71，环比下降4.06%；创业板指PE为45.43，环比下降2.01%。 上周上证综指PB为1.27，环比下降0.98%；茅指数PB为4.38，环比下降4.19%；创业板指PB为5.29，环比下降1.89%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股医疗保健、信息技术等估值有所上升；相对美股来看，上周材料、可选消费等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对估值有所上升；相对美股而言，上周A股中小板估值有所上升。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.73%，环比上升3bp；成长股相对收益为4.14，环比上升0.48%。 上周周期风格指数环比下降1.15%。9月PPI同比增长0.90%，环比下降1.4个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格上升，周期风格下降 景气预测升温的行业有国防军工、建筑装饰、农林牧渔、食品饮料。 国防军工行业的升温主要是源于中石化航空煤油(3#)出厂价/英国布伦特Dtd原油现货价当月同比上升468.02%。 建筑装饰的升温主要是源于建筑业非制造业PMI为52%。 农林牧渔行业的升温主要是源于猪肉平均批发价当月同比上升54.94%、22个省市猪粮比价当月同比上升72.15%、豆粕期货结算价(连续)当月为4614.05。 食品饮料行业的升温主要是源于500ml左右52度高档白酒36大中城市日用工业消费品平均价格为1277.28、500ml左右52度中低档白酒36大中城市日用工业消费品平均价格为184.88。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，9月乘用车销量当月同比上升33.2%、新能源汽车销量当月同比上升98.1%。 今年1-9月，新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。由此可见，我国新能源汽车已进入全面市场化拓展期。尤其是国内保有量和海外出口量的双增长，为我国建设汽车强国带来了可以预见的光明前景。按照国务院相关要求，今年将是新能源汽车补贴的最后一年，新能源汽车免购臵税政策延续至2023年，今后“双积分”政策将作为主要“政策工具”推动新能源汽车产业健康可持续发展。今年，中央财政是最后一次对新能源汽车补贴，还专门开展了2018-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核，此前不符合补助要求的情况，将进行预拨资金扣除，充分彰显出我国财税政策的系统性和科学性。 图10：中观景气：下游消费部分，9月新能源汽车销量当月同比上升98.1% 图11：出口：8月我国出口汽车相关产品提速 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13：当前各细分行业所处库存周期（8月） 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（8月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升1.2%，中证1000上升0.56%，万得全A上升0.53%，上证50上升0.37%，创业板指上升0.21%，沪深300上升0.18%，茅指数下降0.02%，中证500下降0.09%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升2.1%，中证500上升1.07%，中证1000上升0.95%，万得全A上升0.66%，沪深300上升0.32%，创业板指上升0.29%，茅指数上升0.28%，上证50上升0.27%。 图15：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图16：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、煤炭、石油石化，环比下降较多的行业有社会服务、综合、商贸零售；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合服饰、综合、煤炭，环比下降较多的行业有传媒、环保、机械设备。 图17：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图18：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 9月M1同比增速6.40%,比上月上升0.30个百分点，M2同比增速12.10%，比上月下降0.1个百分点。社融新增3.53万亿元，同比上升21.65%，比上月上升39.91个百分点；金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，上升48.8%，比上月上升46.34个百分点。今年9月份社融规模总量上升。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增加10.60%。社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6282.00亿元，比上月上升39.91个百分点；月末人民币贷款余额210.76万亿元，同比增长11.20%，增速比上月末高0.30个百分点，比上年同期低0.70个百分点。 图19：M1和M2同比增速（%） 图20：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼190亿元。其中，货币投放100亿元，货币回笼290亿元。 图21：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率下降1bp至1.7706%,5年期国债到期收益率上升0bp至2.4918%,10年期国债到期收益率上升3bp至2.7278%;10/1年期国债收益率利差上升4bp至0.96%。 外汇市场方面，上周美元指数下降1.29%至111.8505，人民币贬值。人民币在岸汇率上升407pip至6.9028,离岸汇率上升122pip至7.2295,人民币汇率中间价上升98pip至7.1186。 图22：国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值636.81亿元，环比上升249.64亿元。 上周A股整体增持7.75亿元，净增持额环比上升4.28亿元； 主要减持领域为机械设备(0.68亿元),计算机(0.49亿元),以及食品饮料(0.4亿元)。 图23：重要股东减持：上周机械设备行业减持最