公司信息更新报告：2022Q3公司业绩高速增长，盈利能力明显回升

贝斯特（300580.SZ） 2022年10月25日 投资评级：买入（维持） 2022Q3公司业绩高速增长，盈利能力明显回升 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师）赵悦媛（分析师） 日期2022/10/24 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 当前股价(元)18.35 一年最高最低(元)36.50/13.23 总市值(亿元)36.70 流通市值(亿元)34.23 总股本(亿股)2.00 流通股本(亿股)1.87 近3个月换手率(%)84.93 股价走势图 贝斯特沪深300 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《股权激励计划草案发布，彰显长期发展信心—公司信息更新报告》 -2022.10.20 《2022H1业绩短期承压，看好下半年盈利能力回升—公司信息更新报告》 -2022.8.24 《涡轮增压器零部件龙头，切入新能源赛道前景可期—公司首次覆盖报告》-2021.12.7 2022前三季度公司实现归母净利润1.54亿元，同比略下滑 2022年10月24日，公司发布2022年三季度业绩公告。2022年前三季度公司实 现营收7.94亿元，同比+2.3%；归母净利润1.54亿元，同比-3.1%；毛利率为34.03%，同比-1.2pct；净利率为19.61%，同比-1.0pct。考虑到公司股权激励费用计提等因素影响，我们维持公司2022年盈利预测，下调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.26/2.85/3.61（原值为2.26/3.20/4.37）亿元，EPS为1.13/1.43/1.81元/股，对应当前股价PE为16.2/12.9/10.2倍。公司是国内涡轮增压器零部件优质供应商，产品线不断丰富，多领域布局新能源汽车业务，未来业绩有望持续向上，维持公司“买入”评级。 2022Q3单季度业绩超预期，盈利能力明显提升 从单季度看，2022Q3公司实现营收3.05亿元，同/环比分别为+16.8%/+30.3%；实现归母净利润0.74亿元，同/环比分别为+41.6%/+76.2%；毛利率为35.93%，同/环比分别+1.0pct/+2.6pct；净利率为24.37%，同/环比分别+4.4pct/+6.1pct。公司单季度业绩环比大幅提升主要系原材料铝价下跌、人民币贬值等因素所致。费用率方面，2022Q3公司四费率为11.2%，同比-5.0pct，环比-3.0pct。其中销售费用率为0.74%，同/环比-2.0/+-0.41pct；管理费用率为8.63%，同/环比-0.6/-1.85pct；研发费用率为3.10%，同/环比-0.67/-0.91pct。 发布股权激励计划草案，彰显业绩长期增长信心 公司为进一步建立、健全长效激励机制，10月19日发布公告，拟推出2022年限制性股票激励计划（草案），激励对象包括中层管理人员、核心技术（业务）人员在内的119人，拟授予的限制性股票数量为220万股，占公司总股本的 1.10%。并分年度对公司的业绩指标考核并解除限售，以2021年营业收入/净利润为基数，2022-2024年营业收入/净利润的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%，彰显公司长期发展信心。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 931 1,057 1,239 1,590 2,084 YOY(%) 16.1 13.5 17.2 28.3 31.0 归母净利润(百万元) 177 197 226 285 361 YOY(%) 5.2 11.4 14.9 26.2 26.7 毛利率(%) 35.9 34.4 34.3 34.2 33.9 净利率(%) 19.0 18.6 18.2 17.9 17.3 ROE(%) 9.7 10.2 10.6 12.0 13.4 EPS(摊薄/元) 0.88 0.98 1.13 1.43 1.81 P/E(倍) 20.8 18.7 16.2 12.9 10.2 P/B(倍) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 风险提示：汽车行业销量不及预期；原材料涨价超预期；国内疫情反复。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1527 1623 2120 2589 3082 营业收入 931 1057 1239 1590 2084 现金 65 132 434 557 729 营业成本 596 694 814 1047 1376 应收票据及应收账款 449 492 611 804 1050 营业税金及附加 10 9 13 18 23 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 16 30 19 44 56 预付账款 5 6 7 9 12 管理费用 69 85 118 122 150 存货 156 224 222 353 403 研发费用 46 46 51 70 94 其他流动资产 851 769 845 865 885 财务费用 9 7 -2 -2 7 非流动资产 1163 1349 1437 1675 2007 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 -3 长期投资 31 33 46 61 72 其他收益 12 21 17 19 18 固定资产 769 980 1057 1266 1569 公允价值变动收益 1 3 1 2 2 无形资产 116 114 110 105 100 投资净收益 10 15 12 13 13 其他非流动资产 248 221 224 243 266 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 2690 2972 3557 4264 5089 营业利润 203 226 259 327 414 流动负债 319 420 876 1379 1912 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 303 635 1008 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 244 339 326 538 600 利润总额 202 226 259 327 414 其他流动负债 74 81 246 206 304 所得税 25 27 32 40 50 非流动负债 544 600 539 497 465 净利润 177 199 227 287 364 长期借款 436 465 389 342 304 少数股东损益 0 3 1 2 3 其他非流动负债 108 135 149 155 161 归属母公司净利润 177 197 226 285 361 负债合计 863 1020 1414 1877 2377 EBITDA 330 369 390 497 644 少数股东权益 5 7 9 11 14 EPS(元) 0.88 0.98 1.13 1.43 1.81 股本 200 200 200 200 200 资本公积 681 681 681 681 681 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 780 926 1104 1328 1609 成长能力 归属母公司股东权益 1823 1945 2135 2377 2699 营业收入(%) 16.1 13.5 17.2 28.3 31.0 负债和股东权益 2690 2972 3557 4264 5089 营业利润(%) 5.7 11.4 14.6 26.3 26.7 归属于母公司净利润(%) 5.2 11.4 14.9 26.2 26.7 获利能力毛利率(%) 35.9 34.4 34.3 34.2 33.9 净利率(%) 19.0 18.6 18.2 17.9 17.3 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.7 10.2 10.6 12.0 13.4 经营活动现金流 273 226 264 249 384 ROIC(%) 8.5 8.8 7.9 8.6 9.4 净利润 177 199 227 287 364 偿债能力 折旧摊销 100 116 116 144 188 资产负债率(%) 32.1 34.3 39.8 44.0 46.7 财务费用 9 7 -2 -2 7 净负债比率(%) 26.2 22.8 22.5 27.7 31.3 投资损失 -10 -15 -12 -13 -13 流动比率 4.8 3.9 2.4 1.9 1.6 营运资金变动 8 -75 -64 -166 -159 速动比率 3.9 3.1 2.1 1.6 1.4 其他经营现金流 -11 -6 -2 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -787 -118 -267 -387 -525 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 137 225 75 223 322 应收账款周转率 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 长期投资 -641 102 -13 -4 -11 应付账款周转率 2.6 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 -1291 208 -205 -168 -214 每股指标（元） 筹资活动现金流 543 -53 2 -70 -60 每股收益(最新摊薄) 0.88 0.98 1.13 1.43 1.81 短期借款 -14 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.37 1.13 1.32 1.25 1.92 长期借款 436 29 -76 -47 -38 每股净资产(最新摊薄) 8.31 9.04 9.99 11.20 12.81 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 20.8 18.7 16.2 12.9 10.2 其他筹资现金流 121 -83 78 -23 -22 P/B 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 28 55 -1 -209 -201 EV/EBITDA 10.4 9.3 8.7 7.2 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本