公司信息更新报告：2022Q3多重挑战下经营承压，盈利能力同比回升

盈趣科技（002925.SZ） 2022年10月31日 投资评级：买入（维持） 2022Q3多重挑战下经营承压，盈利能力同比回升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师） 日期2022/10/28 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 当前股价(元)16.90 一年最高最低(元)36.30/16.75 总市值(亿元)132.29 流通市值(亿元)124.01 总股本(亿股)7.83 流通股本(亿股)7.34 近3个月换手率(%)48.56 股价走势图 盈趣科技沪深300 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《智能制造领先企业，多领域布局开辟增量空间—公司首次覆盖报告》 -2022.10.7 2022Q3多重挑战下经营承压，盈利能力同比回升，维持“买入”评级 2022Q1-Q3公司营收33.7亿元，同比下降39.9%，归母净利润5.4亿元，同比下 降39.6%，扣非归母净利润4.9亿元，同比下降38.5%。2022Q3营收10.8亿元，同比下降44.7%，归母净利润1.9亿元，同比下降39.2%，扣非归母净利润1.8亿元，同比下降36.6%，公司营收及业绩因核心客户Cricut订单缩减、渠道高库存影响依然承压，但中长期来看，公司新客户订单放量在即，核心客户去库存结束后订单收入有望恢复稳健增长。我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为8.15/11.20/14.00亿元（原值为9.80/12.82/15.80亿元），对应EPS为1.04/1.43/1.79元，当前股价对应PE为18.1/13.2/10.5倍，维持“买入”评级。 盈利能力：2022Q3单季度毛利率及净利率实现双增，研发投入持续加大 毛利率及净利率端：2022Q1-Q3公司毛利率与净利率分别为29.2%（+1.4pct） /16.2%（-0.1pcts）；2022Q3单季度公司毛利率及净利率实现双增，毛利率同比上涨5.5pcts至33.2%，净利率同比上涨1.0pct至17.9%。受益于汇兑收益贡献、 原材料高位回落及UDM生产模式降本增效优势彰显，公司盈利能力边际修复。费用端：公司2022Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为1.6%/5.5%/-4.5%，同比分别+0.5/+1.6/-4.7pcts，财务费用率下降明显，主要系报告期内美元升值贡献汇 兑收益所致。报告期内，公司继续加大研发投入，研发费用率上涨3.4pcts至8.3%。 电子烟业务布局进一步完善，新订单有望近期放量创造发展新动能 作为国内少有的设计制造一体化智能制造企业，2022年公司在外部疫情反复，内部新业务开拓期下迎来多重挑战，但公司UDM智能制造模式、丰富的客户资 源以及多热门赛道布局的三重护城河依旧坚固。2022Q3来看，公司除家用雕刻 机业务外，其余业务收入整体实现同增；且获批我国《烟草专卖生产企业许可证》 （电子烟代加工），将助力公司打开我国电子烟整机市场。中长期来看，公司客户开拓进展顺利，供货于PMI的电子烟加热模组及罗技的高价值量新订单预计于2022Q4-2023年实现量产供货；同时公司有望布局户外、新能源储能等新领域。 风险提示：疫情反复海外市场需求走弱、客户订单开拓不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,317 7,061 5,084 6,947 8,580 YOY(%) 38.0 32.8 -28.0 36.6 23.5 归母净利润(百万元) 1,025 1,093 815 1,120 1,400 YOY(%) 5.3 6.7 -25.4 37.3 25.1 毛利率(%) 33.8 28.0 29.3 29.3 30.0 净利率(%) 20.1 15.9 16.3 16.5 16.8 ROE(%) 21.3 19.9 14.5 18.9 21.4 EPS(摊薄/元) 1.31 1.40 1.04 1.43 1.79 P/E(倍) 14.4 13.5 18.1 13.2 10.5 P/B(倍) 3.0 2.7 2.7 2.5 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 5883 6006 5569 7057 6343 营业收入 5317 7061 5084 6947 8580 现金 1282 1368 2468 868 1911 营业成本 3521 5086 3597 4912 6002 应收票据及应收账款 1871 1516 923 2410 1706 营业税金及附加 25 32 33 41 46 其他应收款 119 88 61 143 109 营业费用 52 90 53 71 90 预付账款 25 30 10 45 23 管理费用 191 289 214 240 283 存货 1021 1252 356 1839 843 研发费用 304 380 318 399 510 其他流动资产 1564 1752 1752 1752 1752 财务费用 88 32 -71 -22 4 非流动资产 1791 2334 2056 2437 2741 资产减值损失 -28 -44 0 0 0 长期投资 194 333 475 618 762 其他收益 57 61 0 0 0 固定资产 841 909 613 813 970 公允价值变动收益 16 27 14 17 18 无形资产 69 67 69 72 74 投资净收益 80 83 3 3 4 其他非流动资产 686 1024 899 934 935 资产处置收益 0 -1 0 0 -0 资产总计 7673 8339 7625 9494 9084 营业利润 1248 1273 951 1317 1654 流动负债 1937 1939 1343 2922 1942 营业外收入 5 3 4 3 4 短期借款 69 171 171 556 171 营业外支出 6 4 3 3 4 应付票据及应付账款 1452 1079 711 1733 1253 利润总额 1247 1273 952 1317 1654 其他流动负债 416 689 462 633 519 所得税 180 147 122 170 214 非流动负债 718 737 570 495 407 净利润 1067 1126 831 1147 1440 长期借款 529 535 368 294 205 少数股东损益 43 33 15 27 40 其他非流动负债 189 202 202 202 202 归属母公司净利润 1025 1093 815 1120 1400 负债合计 2655 2676 1913 3417 2349 EBITDA 1366 1457 1037 1437 1814 少数股东权益 102 164 180 207 247 EPS(元) 1.31 1.40 1.04 1.43 1.79 股本 459 782 782 782 782 资本公积 2119 1714 1714 1714 1714 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 2480 3113 3487 4008 4635 成长能力 归属母公司股东权益 4917 5499 5532 5870 6488 营业收入(%) 38.0 32.8 -28.0 36.6 23.5 负债和股东权益 7673 8339 7625 9494 9084 营业利润(%) 10.9 2.0 -25.3 38.5 25.6 归属于母公司净利润(%) 5.3 6.7 -25.4 37.3 25.1 获利能力毛利率(%) 33.8 28.0 29.3 29.3 30.0 净利率(%) 20.1 15.9 16.3 16.5 16.8 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 21.3 19.9 14.5 18.9 21.4 经营活动现金流 804 1017 1915 -665 2747 ROIC(%) 36.3 36.5 50.3 30.5 53.5 净利润 1067 1126 831 1147 1440 偿债能力 折旧摊销 118 180 115 134 169 资产负债率(%) 34.6 32.1 25.1 36.0 25.9 财务费用 88 32 -71 -22 4 净负债比率(%) -10.8 -6.0 -30.2 3.2 -19.5 投资损失 -80 -83 -3 -3 -4 流动比率 3.0 3.1 4.1 2.4 3.3 营运资金变动 -355 -321 1063 -1893 1169 速动比率 2.3 2.3 3.7 1.7 2.7 其他经营现金流 -34 83 -20 -27 -31 营运能力 投资活动现金流 -537 -711 179 -494 -451 总资产周转率 0.8 0.9 0.6 0.8 0.9 资本支出 211 475 -305 372 330 应收账款周转率 3.5 4.2 4.2 4.2 4.2 长期投资 -30 -148 -142 -143 -144 应付账款周转率 3.3 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -296 -88 17 21 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 94 -426 -994 -826 -868 每股收益(最新摊薄) 1.31 1.40 1.04 1.43 1.79 短期借款 61 101 0 385 -385 每股经营现金流(最新摊薄) 1.03 1.30 2.45 -0.85 3.51 长期借款 509 7 -168 -74 -89 每股净资产(最新摊薄) 6.28 7.02 7.07 7.50 8.29 普通股增加 1 323 0 0 0 估值比率 资本公积增加 405 -405 0 0 0 P/E 14.4 13.5 18.1 13.2 10.5 其他筹资现金流 -881 -453 -826 -1137 -394 P/B 3.0 2.7 2.7 2.5 2.3 现金净增加额 329 -124 1100 -1985 1428 EV/EBITDA 9.6 8.9 11.2 9.5 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（ou