会员与运营商业务保持增长，广告业务承压

公司公告2022年三季报： 1）2022年前三季度实现营业收入102.39亿元，同比减少11.97%； 归母净利润16.78亿元，同比减少15.24%；扣非后归母净利润15.37亿元，同比减少22.04%； 2）2022年第三季度单季实现营业收入35.24亿元，同比减少6.72%； 归母净利润4.88亿元，同比减少7.80%；扣非后归母净利润4.42亿元，同比减少16.91%。 受宏观经济、疫情等影响，公司业绩下滑。分季度看，2022年Q1-Q3公司实现收入31.24/35.91/35.24亿，同减22.08%/6.60%/6.72%；归母净利润5.07/6.73/4.88亿，同增-34.39%/0.82%/-7.80%。受宏观经济、疫情等因素影响，公司第三季度业绩下滑，略低于我们预期。 会员与运营商业务稳健增长，广告业务受影响收入下滑。公司通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员运营打法，提升会员粘性与续费率， 前三季度芒果TV会员业务收入实现增长7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度芒果TV运营商业务收入实现增长16.39%。受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，芒果TV前三季度广告业务收入同比下降26.33%。 芒果平台核心竞争力仍然突出，关注后续内容上线节奏。长视频行业有望迎发展拐点，一方面，内容精品化趋势下，内容行业开始高质量发展；另一方面，基于优质内容，视频行业会员提价的逻辑更加顺畅，行业盈利空间有望改善。公司核心主平台芒果TV回归内容本质，坚持长期主义，持续生产优质内容的核心竞争力仍旧突出，2022年第三季度已推出了《披荆斩棘2》《快乐再出发》《底线》《少年派2》等系列口碑佳作。第四季度，芒果平台有望上线《再见爱人2》《大湾仔的夜2》《非凡医者》《大宋少年志2》《天下长河》等重点综艺与剧集。 投资建议：考虑到受多因素影响，公司前三季度业绩承压，其中主要为广告业务受影响较大，我们调整公司的盈利预期， 预计公司2022-2024年净利润分别为21.0/25.1/27.9亿元， 对应EPS为1.12/1.34/1.49元，对应PE为21/17/16X，给予2022年25X估值，对应目标价为28元，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业政策监管趋严，内容播出表现低于预期，平台用户规模增速低于预期，电商及线下娱乐等新业务拓展低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表