贵金属周报

2022年10月24日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：美联储加息预期有所缓和，金银低位反弹 中期展望 贵金属 上周前几个交易日市场依然在交易“紧缩预期”，在上周五旧金山联储表达了希望放缓加息节奏的观点，市场预期发生了转变。上周贵金属价格周度收涨，银价涨幅显著大于金价，金银比价大幅下跌，COMEX金银下跌至85.7一线；美元指数震荡小幅回调；10年期美债收益率连续创2008年以来的新高，但10年期美债TIPS收益率小幅回落。美联储官员继续发表鹰派言论，但一些美联储官员开始表明希望尽快放缓加息步伐的观点。上周五旧金山联储主席玛丽表示，美联储应该避免因过度紧缩货币政策而使美国经济陷入“无奈的衰退”，美联储已接近一个应该放缓加息的节点。当前贵金属市场依然是随着美联储加息预期的变化而波动。随着11月8日美国中期选举的临近，美联储可能会更加谨慎，以在“抗通胀”和“稳金融”之间寻找平衡。我们认为，当前市场对于加息的预期已经打满，美联储最鹰派的时刻已经过去。当前市场对经济衰退的担忧增加，以及地缘政治冲突激化，将支撑贵金属价格走势。本周重点关注：美国和欧元区Markit制造业PMI初值，美国将公布第三季度实际GDP初值、第三季度核心PCE物价指数、欧元区10月经济景气指数等。事件方面，需关注欧洲央行利率决议，以及英国新首相选举。 震荡 操作建议：金银逢低做多风险因素：美联储11月初议息会议持续鹰派超预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格周度收涨，主要是上周五的大涨收扭转了之前的跌势。银价涨幅显著大于金价，金银比价大幅下跌，COMEX金银下跌至85.7一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 387.46 -4.96 -1.26 135755 178255 元/克 沪金T+D 388.23 -2.18 -0.56 10888 139262 元/克 COMEX黄金 1662.50 12.30 0.75 美元/盎司 SHFE白银 4384 -63 -1.42 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4385 -19 -0.43 673610 5290552 元/千克 COMEX白银 19.40 1.20 6.59 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周前几个交易日市场依然在交易“紧缩预期”，在上周五旧金山联储表达了希望放缓加息节奏的观点，市场预期发生了转变。上周美元指数震荡小幅回调，10年期美债收益率连续创2008年以来的新高，但10年期美债TIPS收益率小幅回落。 数据方面：美国10月NAHB房产市场指数下降至38，创2020年5月份以来新低，低于市场预期的43。该指标自今年以来逐月下滑，创有纪录以来最长连降月数。美国截至10 月14日当周30年期固定抵押贷款合约利率再次跃升13个基点，至6.94%，为连续第9个 月上升，创2002年以来新高。美国9月新屋开工总数年化143.9万户，预期147.5万户，前 值自157.5万户修正至156.6万户；营建许可总数156.4万户，预期153万户，前值自151.7 万户修正至154.2万户。美国9月成屋销售总数年化连续第八个月下降至471万户，创2007 年以来最长连降月数，创2020年5月份以来新低。美国9月工业产出环比升0.4%，预期升0.1%，前值自降0.2%修正至降0.1%；制造业产出环比升0.4%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至升0.4%。美国上周初请失业金人数减少1.2万至21.4万人，市场预期为上升至23万人。美国9月大企业联合会领先指标环比降0.4%，预期降0.3%，前值由降0.3%修正至0%。欧元区9月CPI终值同比上涨9.9%，略低于市场预期及初值10%，但仍创纪录新高。 核心CPI终值同比升6%，同样较初值6.1%略有下调。英国9月通胀数据意外加速上行，英国9月CPI同比上涨10.1%，重回40年来最高水平，高于市场预期的10%。9月核心CPI同比上涨6.5%，也高于预期。另外，英国9月零售物价指数同比升12.6%，市场预期将持平于12.3%。欧元区10月ZEW经济景气指数从9月的-60.7升至-59.7，但经济现况指数则从9月的-58.9进一步下滑至-70.6。另外，德国10月ZEW经济景气指数降至-59.2，好于市场预期的-65.7，但10月经济现况指数下降11.7至-72.2。欧元区8月季调后经常帐录得赤字 263.23亿欧元，为2008年11月以来最大赤字，前值为赤字101亿欧元。 近期美联储公布的经济状况褐皮书表示：美国经济温和扩张，四个地方联储提及当地经济活动持平，两家联储称经济活动下滑；由于对需求疲软的担忧日益加剧，前景变得更加悲观；尽管几个地区出现了一些松动，通胀仍处于高位。 美联储官员继续发表鹰派言论。美联储理事库克称支持继续加息，明年票委费城联储主席称，如有需要，明年会在暂停加息评估政策影响。芝加哥联储主席埃文斯表示，避免经济下行难度比以往更大，但必须坚持加息对抗通胀。当前美联储依然是全球主要央行中最鹰派的国家之一，市场普遍预计美联储将在11月初的议息会议上连续第四次加息75个基点的。 但上周五旧金山联储主席玛丽表示，美联储应该避免因过度紧缩货币政策而使美国及经济陷入“无奈的衰退”，美联储已接近一个应该放缓加息的节点。一些美联储官员开始表明希望尽快放缓加息步伐的观点。 英国首相特拉斯在任仅44天后宣布辞职，英镑、英债上涨；英国央行副行长表示：英国的加息幅度可能不及市场预期。 俄乌局势持续白热化，地缘政治局势在持续恶化。市场对于冬季来临之际欧洲能源危机加剧的担忧加剧。 当前贵金属市场依然是随着美联储加息预期的变化而波动。随着11月8日美国中期选举的临近，美联储可能会更加谨慎，在“抗通胀”和“稳金融”之间寻找平衡。我们认为，当前市场对于加息的预期已经打满，美联储最鹰派的时刻已经过去。当前市场对经济衰退的担忧增加，以及地缘政治冲突激化，将支撑贵金属价格走势。 本周重点关注：美国和欧元区Markit制造业PMI初值，美国将公布第三季度实际GDP初值、第三季度核心PCE物价指数、欧元区10月经济景气指数等。事件方面，需关注欧洲央行利率决议，英国新首相选举。 操作建议：金银逢低做多 风险因素：美联储11月初议息会议持续鹰派超预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/10/23 2022/10/16 2022/9/22 2021/10/23 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 928.10 941.13 950.13 978.07 -13.03 -22.03 -49.97 ishare白银持仓 15104.19 15118.51 14989.73 17000.01 -14.32 114.46 -1895.82 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-10-18 210890 133934 76956 -17464 2022-10-11 212561 118141 94420 6035 2022-10-04 215964 127579 88385 36304 2022-09-27 207154 155073 52081 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-10-18 51541 50274 1267 -6122 2022-10-11 47939 40550 7389 -1319 2022-10-04 51926 43218 8708 7950 2022-09-27 49984 49226 758 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-10 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-10 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-04 2020-07 2020-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-07 15 10 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-03 2009-03 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-03 2013-03 2015-03 2017-03 2019-03 2021-03 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-08 2010-08 0 SLV持银