中国经济 – 增长依然疲软

2022年10月25日 招商银行国际全球市场|股票研究|经济展望 中国生态没有我 Gro加盖依然疲软 你们Bingnan博士 (852)37618967 yebingnan@cmbi.com.hk 中国2022年第三季度GDP增长超出预期，因为房地产市场和消费缓慢恢复，商品出口和基础设施投资 保持坚强。豪耶夫，9月份增长温和放缓，因为当地政府官员在中共20出台前收紧疫情防控措施 大会会议。随着零售额的同比增长，人口流动性下降和服务输出索引变慢。豪弗耶尔，工业产出回升得益于基数效应和供应链恢复。展望未来，我们期待住房 在信贷政策放松和放松的情况下，市场和消费可能会缓慢改善未来几个季度逐步放宽疫情防控措施。 基础设施投资增长在未来两个季度应保持强劲 2023-2024年的慢动作。2023年出口应逐渐放缓，因为海外经济可能会出现衰退。我们维持对2022年GDP的预测 增长率为3.5%，并将2023年增长率的预测从6%下调至5.5%。 我们假设中国经济从2023年第一季度开始逐步重新开放并放宽 2023年货币和财政政策。 中国经济在上海封锁后逐渐恢复。总计 222年第三季度GDP同比增长3.9%，高于2022年第二季度的0.4%。需求和 4月上海封锁后恢复供应。制造业国内生产总值，批发和零售贸易，运输，仓储和邮政服务以及酒店 餐饮业在2022年第三季度分别增长4%、1.6%、2.6%和2.8%。 2022年第二季度相应下降0.3%、1.8%、3.5%和5.3%。国内生产总值 房地产行业在2022年第二季度下降7%后，2022年第三季度下跌4.2%，表现为房地产销售同比下降较少。建筑业的国内生产总值增长了7.8% 222年第三季度，由于强劲的基础设施投资，2022年第三季度上涨了3.6%。 但在零Covid政策和疲软的房地产市场下，它仍然疲软。随着Covid-19病例在过去两个月中反弹，地方政府 官员们在党的第二十次代表大会之前收紧了疫情控制措施。人口流动性和经济活动明显下降 9月。零售销售和服务产出指数同比增长 分别从8月份的5.4%和1.8%放缓至2.5%和1.3% 九月。与此同时，房地产市场仍然疲软。房屋销售温和改善了同比下降，但房屋开工和土地购买 继续同比大幅减少。 我们将2022年GDP增长预测维持在3.5%，并下调 对2023年GDP增长的预测从6%到5.5%。中国可能保持未来两个季度零Covid政策，因为信心疲软应该会继续抑制经济增长。中国共产党第二十次代表大会预示着中国将专注于高质量发展，中美技术竞争和 未来五年台湾问题。GDP增长对政府的重要性 官员的KPI未来可能会进一步下降。我们维护我们的预估 2022年GDP增长率为3.5%，并将2023年增长预测从6%下调至 5.5%.我们假设中国将从2023年第一季度开始逐步重新开放经济，并且 2023年继续放松货币和财政政策。 销售业绩略有改善，但开发投资活动 继续大幅下滑。总建筑面积(GFA)卖商品建筑在9月份下降16.4%，同比下降22.2% 八月。豪弗，平均销售价格（ASP）在上涨2.4%后回升3% 请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 可能是由于高质量项目和高层次的更高贡献城市。P开发商继续削减支出，作为GFA商品建筑开工，物业发展投资下降 9月份下降44.5%和12.1%，分别下降45.2%和13.8% 八月。房地产开发资金来源总额继续大幅增长 尽管有所改善，但同比下降。展望未来，我们期待 由于宽松政策，住房销售可能会逐渐改善，同比下降幅度减少信贷政策和基数效应。 在信贷宽松的支持下，基础设施投资进一步回升供应。基础设施固定资产投资（FAI）同比增长 从8月份的15.4%加速至9月份的16.3%。按行业，公共公用事业、水利、公共设施、卫生和社会福利 与增幅相比，9M22增长了17.8%，15.5%，12.8%和29.9% 2022年上半年为15.1%，14.5%，11.7%和32.2%。基础设施的回收投资主要得益于强大的信贷支持。在222年第三季度，机柜 将政策性银行专项贷款额度增加6000亿元人民币今年, 而中国人民银行则通过以下方式为这些特殊贷款提供再融资支持：抵押的补充贷款。同时，央行也 引导商业银行扩大对基础设施的信贷供应 项目。我们预计基础设施投资可能在1-2保持强劲 2023-2024年的季度之前逐步放缓。 消费需求依然疲弱。随着人口流动性下降 9月份餐饮业恶化，营业收入下降1.7% 继8月份同比增长8.4%之后，9月份同比。家具零售建筑装饰材料同比进一步下降7.3%和8.1% 9月份同比下降8.1%，8月份同比下降9.1%，如住房销售仍然疲软。豪弗，汽车零售额保持高位 9月份同比增长19.4%，得益于刺激政策和低基数去年。与此同时，网上商品零售额环比回升14.5% 同比增长12.8%，而不包括汽车的线下零售额进一步下降同比下降0.6%后为4.7%。按项目，酒精和烟草零售产品、服装和家用电器同比下降8.8%、0.5%和6.1% 9月份，大幅低于8%、5.1%和3.4%的同比增长八月。豪维、医药和文化办公产品分别增长 9月份同比增长9.3%和8.7%，高于9.1%和6.2%的同比增长在八月。通信设备也有所改善，同比增长5.8% 在8月份同比下降4.6%之后，9月份。展望未来，我们期待由于逐步 宽松的疫情控制措施。 图1:中国的经济指标 同比(%) 2019202020211234温度系数1对方篮里对方篮里对方篮里的时候4月 五月 小君 7月 8月 9月 2020-2021 CAGR VAIO 5.7 2.8 9.6 24.5 9.0 4.9 3.9 6.5 (2.9) 0.7 3.9 3.8 4.2 6.3 6.1 ——矿业 5.0 0.5 5.3 10.1 2.4 2.1 6.5 10.7 9.5 7.0 8.7 8.1 5.3 7.2 2.9 制造业 6.0 3.4 9.8 27.3 9.3 4.7 3.1 6.2 (4.6) 0.1 3.4 2.7 3.1 6.4 6.6 公共事业 7.0 2.0 11.4 15.9 11.0 9.7 9.8 6.1 1.5 0.2 3.3 9.5 13.6 2.9 6.6 出口交付价值 1.3 (0.3) 17.7 30.4 16.3 14.2 13.2 14.4 (1.9) 11.1 15.1 9.8 5.5 5.0 8.3 服务输出 6.9 0.0 13.1 29.2 13.9 5.9 3.3 2.5 (6.1) (5.1) 1.3 0.6 1.8 1.3 6.3 城镇固定资产投资epfr) 5.4 2.9 4.9 25.6 7.5 (0.4) (0.9) 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 5.9 3.9 -property发展 9.9 7.0 4.4 25.6 9.8 (0.6) (7.8) 0.7 (2.7) (4.0) (5.4) (6.4) (7.4) (8.0) 5.7 制造业 3.1 (2.2) 13.5 29.8 14.9 8.8 10.6 15.6 12.2 10.6 10.4 9.9 10.0 10.1 5.4 基础设施 3.3 3.4 0.2 26.8 (0.4) (7.1) (2.8) 10.5 8.3 8.2 9.3 9.6 10.4 11.2 1.8 零售销售 8.0 (3.9) 12.5 33.9 14.1 5.1 3.5 3.3 (11.1) (6.7) 3.1 2.7 5.4 2.5 4.0 出口的货物 0.5 3.6 29.9 48.8 30.6 24.2 23.1 15.8 3.5 16.3 17.4 17.8 7.1 5.7 16.0 进口的货物 (2.7) (0.6) 30.1 29.4 44.5 25.9 23.7 9.6 0.2 3.9 0.7 2.1 0.3 0.3 13.7 来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 图2:房地产市场指标图3:轩ing销售城市 来源:风,CMBIGM 图4:房地产投资的资金来源图5:FAI的部门 来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 图6：农业和基础设施领域的FAI 图7:固定资产投资在基础设施和社会服务 来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 图8:位收入和住房租金图9:消费者信心 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM 图10:城镇调查失业率图11:就业指数 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM 图12:零售销售 图13:主食的零售销售和服装 来源:风,CMBGM 来源:风,CMBGM 来源:风,CMBGM 图14:一些耐用品的零售销售图15:在一级城市机动性指标 来源:风,CMBGM 来源:风,CMBGM 图16:日常国内航班图17:每天在电影院观众流 来源:风,CMBGM 图18:生产各种设备图19:能源和钢铁产品的生产 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM 图20:机床和汽车的生产图21:在中国新的Covid-19病例 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 主要负责本调查报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券而言 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映其对标的证券的个人观点 或发行人;（2）他或她的报酬中没有一部分与该分析师所表达的具体views直接或间接相关，现在或将来都与该分析师所表达的具体views有关。在这个报告。 此外，该分析师确认该分析师及其同事（根据香港证券发布的《操守準则》所定义）。 及期货事务监察委员会）（1）于发行日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告;（2）将在本报告发布之日起3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票;（3）上菜 担任本报告所述任何香港上市公司的高级职员;（4）在香港上市公司拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在跌幅超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：行业预期在未来12个月内跑赢相关大盘基准 ：行业预期在未来12个月内的表现符合相关广泛的市场基准 ：行业预期在未来12个月内表现不佳相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招商银行国际全球市场有限公司(“CMBIGM“）是招银国际金融有限公司（全资拥有）的全资附属公司 招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都存在风险。本报告所载资料未必适合所有投资者之用。中美金M确实不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个别投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不预示未来表现，实际事件可能与报告所载情况有重大差异。价值任何投资的回报都是不确定的，不能保证，并可能因其对相关资产表现的依赖而波动 或其他可变的市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 分发给的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。招商局及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失承担责任，因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。任何使用这些信息的人 本报告所载内容完全由其自身承担风险。 本报告所载的资料和内容是根据对据信可公开提供