2022年三季报业绩点评：Q3业绩高增，全年增长确定性强

[Table_Stock] 谱尼测试（300887） 证券研究报告 公司点评 Q3业绩高增，全年增长确定性强 ——2022年三季报业绩点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 2022年10月21日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营收26.82亿元，同比增长99.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.10%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长108.25%。2022 年Q3 实现营收9.98亿元，同比增长65.50%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长34.90%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长21.09%。 新老业务齐发力推动业绩高增长。2022年前三季度，公司营收和利润延续高增，主要受益于各业务板块亮眼表现。在食品、环境检测传统优势业务方面，公司承担起国家市场监督管理总局各地食品安全抽检业务，并中标多地第三次全国土壤普查试点及盐碱地普查项目。公司积极在新兴领域拓宽业务边际，随着上海区域实验基地投入运营，CRO/CDMO业务快速增长；新能源汽车检测能力备受认可，成功入选奥迪、大众检测合格供应商名单，并新增零跑汽车在内的多家汽车试验室认可，相应检测业务收入有望放量。 精细化管理持续加强，经营性现金流显著改善。公司持续深化内部精细化管理， 22年前三季度期间费用率较同期减少11.42pct至18.15%，其中销售、管理、财务费用率分别为10.38%/7.56%/0.21%，同比-7.64pct/-3.99pct/+0.21pct，费用管控能力逐步提升。22年公司经营活动产生的现金流净额为3.05亿元，同比增长385.17%。 募投项目建设进度快，战略布局持续深入。公司定增募投项目建设进度快，山东总部大厦暨研发检测中心项目已于9月初完成主体工程建设，有望于 2023 年投产使用。随着产能的逐步释放，公司在新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药CRO/CDMO等检测业务的能力将提升，同时区域影响力将进一步扩大。 ◼ 投资建议 维持“买入”评级。公司处于高速发展和扩张期，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.08、4.05和5.29亿元，同比增速为39.6%、31.6%、30.8%，对应EPS分别为1.07、1.41和1.84元，当前股价对应P/E为36.68、27.88、21.31倍。 ◼ 风险提示 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。 [Table_Industry] 行业: 社会服务 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 联系人: 李斯特 Tel: 021-53686148 E-mail: lisite@shzq.com SAC编号: S0870121110002 联系人: 徐昕 Tel: 021-53686141 E-mail: xuxin03308@shzq.com SAC编号: S0870121100014 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 39.30 12mth A股价格区间（元） 34.01-84.15 总股本（百万股） 287.01 无限售A股/总股本 21.44% 流通市值（亿元） 24.18 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《业绩多点开花，全年有望延续高增》 ——2022年08月01日 《业绩超预期，全年经营持续向好》 ——2022年07月13日 《同比扭亏为盈，全年有望延续高增》 ——2022年04月26日 -25%-18%-11%-4%4%11%18%25%32%10/2101/2203/2205/2208/2210/22谱尼测试沪深3002022年10月24日 公司点评 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2007 3156 4128 5386 年增长率 40.7% 57.3% 30.8% 30.5% 归母净利润 220 308 405 529 年增长率 34.5% 39.6% 31.6% 30.8% 每股收益（元） 1.61 1.07 1.41 1.84 市盈率（X） 42.04 36.68 27.88 21.31 市净率（X） 9.62 3.05 2.73 2.42 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年10月21日收盘价） 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 513 1358 1217 1114 营业收入 2007 3156 4128 5386 应收票据及应收账款 783 1126 1473 1921 营业成本 1080 1749 2286 2980 存货 25 34 50 65 营业税金及附加 8 15 20 26 其他流动资产 113 148 185 230 销售费用 316 505 685 905 流动资产合计 1434 2666 2925 3331 管理费用 214 363 475 619 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 150 246 322 426 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 0 -3 -14 -21 固定资产 941 1111 1311 1556 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 56 86 126 146 投资收益 2 1 1 2 无形资产 102 107 112 120 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 248 248 248 248 营业利润 240 340 447 584 非流动资产合计 1347 1552 1797 2070 营业外收支净额 1 0 0 1 资产总计 2781 4218 4722 5401 利润总额 241 340 447 585 短期借款 215 0 0 0 所得税 21 32 42 56 应付票据及应付账款 141 120 157 204 净利润 220 308 405 529 合同负债 106 166 217 283 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 217 319 398 500 归属母公司股东净利润 220 308 405 529 流动负债合计 679 605 772 988 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 82 82 82 82 毛利率 46.2% 44.6% 44.6% 44.7% 非流动负债合计 82 82 82 82 净利率 11.0% 9.7% 9.8% 9.8% 负债合计 761 687 854 1069 净资产收益率 10.9% 8.3% 9.8% 11.3% 股本 137 287 287 287 资产回报率 7.9% 7.3% 8.6% 9.8% 资本公积 720 1938 1973 1973 投资回报率 9.4% 8.2% 9.4% 10.9% 留存收益 1171 1478 1883 2412 成长能力指标 归属母公司股东权益 2020 3695 4135 4665 营业收入增长率 40.7% 57.3% 30.8% 30.5% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 26.8% 40.9% 28.9% 30.1% 股东权益合计 2020 3616 4075 4605 归母净利润增长率 34.5% 39.6% 31.6% 30.8% 负债和股东权益合计 2781 4218 4722 5401 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.61 1.07 1.41 1.84 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 7.04 12.87 14.41 16.25 经营活动现金流量 47 284 433 501 每股经营现金流 0.16 0.99 1.51 1.74 净利润 220 308 405 529 每股股利 折旧摊销 194 200 245 258 营运能力指标 营运资金变动 -400 -245 -231 -293 总资产周转率 0.72 0.75 0.87 1.00 其他 33 22 15 7 应收账款周转率 2.57 2.81 2.81 2.81 投资活动现金流量 -385 -449 -574 -603 存货周转率 43.04 52.14 45.63 45.63 资本支出 -488 -450 -575 -605 偿债能力指标 投资变动 101 0 0 0 资产负债率 27.4% 16.3% 18.1% 19.8% 其他 1 1 1 2 流动比率 2.11 4.40 3.79 3.37 筹资活动现金流量 173 1010 0 0 速动比率 2.02 4.26 3.64 3.22 债权融资 215 0 0 0 估值指标 股权融资 0 1228 0 0 P/E 42.04 36.68 27.88 21.31 其他 -42 -218 0 0 P/B 9.62 3.05 2.73 2.42 现金净流量 -166 845 -141 -103 EV/EBITDA 20.96 18.65 14.95 12.47 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 4 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股