业绩高增长，产品矩阵加速拓展

华大九天（301269.SZ） 2022年10月24日 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/24 当前股价(元)101.91 一年最高最低(元)145.98/68.06 总市值(亿元)553.31 流通市值(亿元)74.84 总股本(亿股)5.43 流通股本(亿股)0.73 近3个月换手率(%)1,112.03 股价走势图 华大九天沪深300 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩高增长，有望长期受益国产替代机遇—公司信息更新报告》 -2022.8.25 业绩高增长，产品矩阵加速拓展 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 快速崛起的国内EDA行业龙头，维持“买入”评级 公司为国内EDA行业龙头，我们认为公司有望受益集成电路行业景气和国产化机遇。我们维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.82、2.40、3.15亿元，EPS分别为0.34、0.44、0.58元/股，对应当前股价PE分别为 303.3、230.6、175.8倍，PS分别为69.2、51.2、37.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年三季报，业绩高增长 公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入4.83亿元，同比增长40.04%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长46.88%，接近业绩预告上限。公司业绩实现高增长，主要系（1）国内EDA行业规模持续增长；（2）公司持续加大研发投入，积极推动产品升级换代和新产品开发，2022年前三季度公司研发费用同比增长53.37%，带动产品技术实力不断提升，市场份额持续扩大。 政策持续催化，国产替代大有可为 10月11日，深圳市发改委发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，提出加大国产EDA工具推广应用力度，鼓励企业和科研机构购买或租用国产EDA工具软件，推动国产EDA工具进入高校课程教学。对购买国产EDA工具软件的企业或科研机构，按照不超过实际支出费用的70%给予补助，每年最高1000万元。政策持续加码，国产替代空间可期。 内研+外购并举，产品矩阵持续丰富 公司近期在射频电路设计领域和晶圆制造领域推出3款EDA新产品。公司公告拟以1000万美元现金收购芯達科技100%股权。芯達科技主要从事存储器/IP特征化提取工具的开发，在业界具有领先优势。特征化提取工具是数字设计和晶圆制造领域关键环节工具之一。我们认为芯達科技与公司现有产品具有互补性和协同效应，本次收购将有助于公司不断丰富EDA工具产品线，提升特征化提取工具领域技术水平，补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板，提高综合竞争实力。 风险提示：国产替代不及预期风险、公司技术研发不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 415 579 800 1,080 1,458 YOY(%) 61.3 39.7 38.1 35.0 35.0 归母净利润(百万元) 104 139 182 240 315 YOY(%) 81.2 34.5 30.9 31.5 31.2 毛利率(%) 87.3 89.4 90.0 90.8 91.5 净利率(%) 25.0 24.0 22.8 22.2 21.6 ROE(%) 12.1 14.0 15.5 16.9 18.2 EPS(摊薄/元) 0.19 0.26 0.34 0.44 0.58 P/E(倍) 534.3 397.2 303.3 230.6 175.8 P/B(倍) 64.5 55.6 47.0 39.1 32.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 768 857 901 1079 1354 营业收入 415 579 800 1080 1458 现金 446 378 622 704 950 营业成本 53 62 80 100 125 应收票据及应收账款 226 197 0 0 0 营业税金及附加 5 8 12 15 20 其他应收款 16 19 29 36 52 营业费用 68 89 106 140 189 预付账款 19 77 56 123 118 管理费用 63 80 104 130 175 存货 36 55 63 85 99 研发费用 183 305 392 518 700 其他流动资产 26 131 132 132 133 财务费用 -1 0 -9 9 6 非流动资产 572 945 945 1046 1188 资产减值损失 -0 -1 -1 -1 -1 长期投资 104 105 101 96 89 其他收益 70 108 69 75 81 固定资产 31 471 428 446 498 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 206 279 322 375 426 投资净收益 -4 -2 3 2 -0 其他非流动资产 231 90 94 129 175 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1341 1802 1846 2125 2541 营业利润 104 139 182 240 315 流动负债 244 347 245 313 439 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 64 179 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 63 100 0 0 0 利润总额 104 139 182 240 315 其他流动负债 181 247 245 249 259 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债 239 460 424 396 371 净利润 104 139 182 240 315 长期借款 118 182 145 117 92 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 121 279 279 279 279 归属母公司净利润 104 139 182 240 315 负债合计 483 807 669 709 810 EBITDA 111 176 236 296 383 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.19 0.26 0.34 0.44 0.58 股本 434 434 434 434 434 资本公积 439 439 439 439 439 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 -8 131 314 553 868 成长能力 归属母公司股东权益 857 995 1177 1417 1732 营业收入(%) 61.3 39.7 38.1 35.0 35.0 负债和股东权益 1341 1802 1846 2125 2541 营业利润(%) 81.0 34.5 30.9 31.5 31.2 归属于母公司净利润(%) 81.2 34.5 30.9 31.5 31.2 获利能力毛利率(%) 87.3 89.4 90.0 90.8 91.5 净利率(%) 25.0 24.0 22.8 22.2 21.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 12.1 14.0 15.5 16.9 18.2 经营活动现金流 157 312 337 221 382 ROIC(%) 18.8 15.4 21.4 22.5 25.5 净利润 104 139 182 240 315 偿债能力 折旧摊销 13 36 63 69 81 资产负债率(%) 36.1 44.8 36.3 33.3 31.9 财务费用 -1 0 -9 9 6 净负债比率(%) -24.1 11.1 -15.0 -15.6 -21.6 投资损失 4 2 -3 -2 0 流动比率 3.1 2.5 3.7 3.5 3.1 营运资金变动 20 95 110 -89 -13 速动比率 2.8 1.9 2.9 2.6 2.4 其他经营现金流 17 39 -5 -6 -8 营运能力 投资活动现金流 -429 -441 -59 -168 -223 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 资本支出 365 378 66 176 231 应收账款周转率 2.5 2.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -73 -71 3 5 8 应付账款周转率 0.9 0.8 1.6 0.0 0.0 其他投资现金流 10 8 4 3 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 389 61 -34 -35 -28 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.26 0.34 0.44 0.58 短期借款 0 0 0 64 115 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.58 0.62 0.41 0.70 长期借款 118 63 -36 -28 -25 每股净资产(最新摊薄) 1.58 1.83 2.17 2.61 3.19 普通股增加 262 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 160 0 0 0 0 P/E 534.3 397.2 303.3 230.6 175.8 其他筹资现金流 -151 -2 2 -71 -118 P/B 64.5 55.6 47.0 39.1 32.0 现金净增加额 114 -68 244 18 131 EV/EBITDA 396.3 251.8 186.7 148.6 114.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较