商业贸易：9月社零同比增2.5%，维持弱复苏态势

行业事件: 国家统计局发布社零数据，9月份，社零总额为3.77万亿元，同比增长2.5%。 其中，除汽车以外的消费品零售额3.35万亿元，同比增长1.2%。1-9月份，社零总额为32.03万亿元，同比增长0.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额28.71万亿元，同比增长0.7%。 9月社零同比增2.5%，餐饮收入同比下滑 2022年9月，社零总额为3.77万亿元，同比+2.5%，增速环比8月份回落2.9pct，限额以上单位消费品零售额为1.52万亿元，同比+6.1%，增速环比 7、8月有所放缓。其中，9月商品零售额同比+3.0%，增速环比8月份回落2.1pct；受去年同期疫情防控较好+促消费政策带动的高基数影响，9月餐饮收入同比-1.7%，较8月份+8.4%的同比增速下滑严重。 必选消费韧性更强，可选消费需求承压 从消费品类看，必选消费韧性较强，表现更好。2022年9月，食品类和日用品类商品销售良好，限额以上单位食品类、饮料类分别同比+8.5%和+4.9%，日用品类同比+5.6%，增速环比8月分别+0.4/-0.9/+2.0pct，烟酒类表现较弱，同比-8.8%。可选消费方面，整体看仍承受较大的需求压力。9月份服装鞋帽针织纺品/化妆品/金银珠宝零售额分别同比-0.5%/-3.1%/+1.9%，增速环比8月份分别-5.6pct/+3.3pct/-5.3pct。其中化妆品类增速环比8月呈现复苏趋势，超头回归提振行业信心。9月份，地产后周期的家具/家电表现更弱，销售额同比-7.3%/-6.1%，增速环比8月-0.8pct/-9.5pct。 电商渗透率环比上行，实体店铺销售改善 分消费渠道看，2022年1-9月，网上零售额同比+4.0%，增速环比上升0.3pct。其中，实物商品网上零售额增长6.1%，占社零总额的比重为25.7%，渗透率环比提升0.1pct。在实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长15.6%、4.7%和5.2%。伴随传统零售转型，实体店铺零售逐步改善。 前三季度，限额以上实体店商品零售额同比增长2.3%，增速较1-8月增0.7pct。其中，专业店和便利店商品零售额分别增5.1%和4.9%，增速比1-8月分别提升0.5和0.1pct。 投资建议 预计当前弱复苏局面仍会持续较长时间，在消费的C端逻辑整体都较弱的大背景下，建议选择供给逻辑最为确定的行业和细分龙头进行配置。建议关注：1）后疫情复苏主线：酒店（锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店）、餐饮（九毛九）、景区（天目湖）；2）稳健收益主线：免税（中国中免）、美妆（珀莱雅、贝泰妮）。 风险提示：疫情反复风险，经济增速下滑风险。