行业点评报告：9月社零同比+2.5%，疫情影响下复苏步伐放缓

9月社零同比+2.5%，疫情影响下复苏步伐放缓 国家统计局发布2022年9月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年1-9月我国社零总额为320305亿元（同比+0.7%）；其中9月社零总额为37745亿元（同比+2.5%）。分季度看，前三季度社零同比增速分别为+3.3%/-4.6%/+3.5%。 分地域看，9月城镇消费品零售额32250亿元，同比增长2.5%；乡村消费品零售额5495亿元，同比增长2.3%。整体看，在疫情多点散发背景下，9月社会消费复苏步伐有所放缓。双十一电商大促已至，投资建议关注线上占比较高、面对疫情韧性相对较强的化妆品龙头，线下复苏主线推荐医美和黄金珠宝板块。 分品类看，必选品类略有分化，可选品类表现较弱 价格因素方面，2022年9月CPI同比+2.8%（其中食品类CPI+8.8%）。商品消费方面，9月商品零售33978亿元（同比+3.0%）。分品类看：必选消费品类略有分化，粮油食品、饮料类同比增速分别为+8.5%/+4.9%，增速环比8月分别+0.4pct/-0.9pct，相对平稳，烟酒类同比增速为-8.8%，增速环比8月-16.8pct，疫情影响下增速转负；可选消费品类9月表现较弱，金银珠宝、服装鞋帽同比分别+1.9%/-0.5%，增速环比分别-5.3pct/-5.6pct，消费升级类的化妆品同比增速为-3.1%，增速环比8月+3.3pct，淘宝99划算节叠加超头复出，行业增速略有回暖。 此外，9月餐饮收入3767亿元（同比-1.7%），预计主要系疫情多点散发拖累线下接触式消费复苏进程。 分渠道看，线上渠道占比进一步提升，线下业态逐步改善 2022年1-9月全国网上零售额95884亿元（同比+4.0%，较1-8月增速+0.3pct），其中实物商品网上零售额82374亿元（同比+6.1%，较1-8月增速+0.3pct，连续三个月提速），占社零比重为25.7%，线上渠道占比进一步提升；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.6%/+4.7%/+5.2%。此外，根据我们测算，9月实物商品网上零售额同比增长14.5%。线下渠道方面，2022年1-9月，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+4.0%/+4.9%/-6.3%/+5.1%/+0.7%，较1-8月增速分别-0.1pct/+0.1pct/+0.3pct/+0.5pct/+1.2pct，线下零售业态逐步改善。 建议关注化妆品、医美、黄金珠宝板块 疫情压力下，9月社会消费复苏步伐放缓；展望四季度，双十一电商大促的物流畅通亦面临疫情考验，仍需重点关注疫情防控政策等因素变化对行业影响。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）化妆品传统旺季已至，建议关注双十一销售有望超预期且长期逻辑清晰的品牌方龙头，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展；（2）医美消费刚性大，疫后有望较快复苏，关注竞争壁垒深厚的医美产品龙头，重点推荐爱美客；（3）线下消费主线，关注黄金珠宝行业疫后复苏、龙头品牌集中度持续提升，重点推荐潮宏基、周大福、周大生、迪阿股份。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。