信贷投放高景气，营业收入加速向上

苏州银行（002966） 证券研究报告 2022年10月24日 投资评级 信贷投放高景气，营业收入加速向上 营收增速提升，业绩高水平释放 公司发布2022年三季报。22Q3末公司营收和归母净利润分别同比增长11.49%、25.92%，较22Q2末分别再提升3.4pct、0.8pct，22Q3单季营收同比增速达18.84%，环比提升7.52pct，年内业绩增速不断爬坡。公司22年前三季度净利息收入和非息收入皆表现优异，前三季度利息净收入同比增长7.89%，较22H1提升3.87pct；中收表现同样亮眼，前三季度手续费及佣金收入同比增长17.80%，继续维持在较高水平。22Q3末公司年化加权ROE达12.21%，同比提升1.59pct，盈利能力稳步提升。 信贷供需两旺，息差继续回升 三季度，公司延续上半年信贷高增的良好态势，资产规模继续扩张，结构不断优化。22Q3末公司资产总额同比增长14.75%，其中贷款总额同比增速较22H1提升2.10pct达17.73%，高于整体资产增速2.98pct。从贷款的增长结构来看，22Q3末苏州银行个人贷款较21年末增长18.19%，增幅更大（同期对公贷款增幅13.19%）。观察公司22H1个人贷款增长结构，我们判断其个人贷款增长主要得益于个人经营贷款和个人消费贷款的高增长（22H1末增幅分别为20.33%、14.14%）。 负债端来看，22Q3末公司存款总额同比增长14.89%，增速较22H1末下滑1.53pct，从公司上半年存款增长结构分析，上半年高成本定期存款增速快于活期存款5.42pct，公司或有意放慢高成本存款增速控制负债成本。 公司22Q3息差进一步回升。22Q3末净息差为1.85%，较22Q2末提升3bp，优于6月末城商行平均水平，随着公司资产负债结构优化，我们预计其净息差有望继续提升。 资产质量稳中趋优，风险抵补能力强中更强 22Q3公司风险指标继续优化，22Q3末不良率、不良+关注率各环比下降2bp至0.88%、1.68%，资产质量稳中趋优。同时，22Q3末公司拨备覆盖率达532.50%，环比上升27.57pct，远高于22Q2末行业平均水平，风险抵补和利润反哺能力持续增强。 行业银行/城商行Ⅱ 6个月评级增持（维持评级） 当前价格7.1元 目标价格9.48元 基本数据 A股总股本(百万股)3,666.73 流通A股股本(百万股)3,542.10 A股总市值(百万元)26,033.77流通A股市值(百万元)25,148.93每股净资产(元)9.45 资产负债率(%)92.17 一年内最高/最低(元)7.88/5.82 作者郭其伟分析师 SAC执业证书编号：S1110521030001 刘斐然分析师 SAC执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 股价走势 苏州银行沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2021-102022-022022-06 资料来源：聚源数据 投资建议：经营稳扎稳打，业绩加速向上 相关报告 苏州银行以全球第一大工业城市苏州为根据地，22H1末公司苏州区域贷款占比61.20%。一方面，公司在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力，可催生大量信贷需求。另一方面，随着公司小微业务发力、信用适度下沉，贷款定价能力有望进一步提升，信贷投放量增价稳可期。我们看好公司业绩成长性，考虑到公司三季度息差回升、营收增长提速，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长25.9%、20.3%、19.6%（前值22.99%、18.45%、17.65%）。目前对应公司PB（MRQ）0.77倍，维持2023年目标PB0.9倍，对应目标价9.48元，维持“增持”评级。 风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动 1《苏州银行-半年报点评:盈利增速提 升，资产质量持续夯实》2022-08-23 2《苏州银行-半年报点评:资产质量持续改善，关注新三年发展规划》2021-09-07 3《苏州银行-季报点评:资产质量保持 平稳，息差环比下降》2020-11-09 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 104 108 122 143 169 增长率（%） 9.97 4.49 12.48 17.35 18.08 归属母公司股东净利润（亿元） 26 31 39 47 56 增长率（%） 4.00 20.79 25.87 20.32 19.58 每股收益（元） 0.77 0.93 1.13 1.37 1.65 市盈率(P/E) 8.09 6.70 5.54 4.54 3.79 市净率(P/B) 0.77 0.71 0.65 0.59 0.54 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 图1：苏州银行营收、归母净利润同比增速不断向上图2：苏州银行累计业绩同比增速优于行业平均水平 营业收入归母净利润 苏州银行 商业银行城市商业银行 30% 20% 30% 20% 10% 10% 0% 20-0320-0921-0321-0922-0322-09 0% -10% -20% 20-0320-0921-0321-0922-0322-09 资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所 图3：苏州银行ROA、ROE图4：苏州银行净息差企稳回升 商业银行 苏州银行 城市商业银行 累计年化加权ROE 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 累计年化ROA（右） 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 20-0320-0921-0321-0922-0322-09 20-0320-0921-0321-0922-0322-09 资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所 图5：苏州银行不良率低于行业平均水平图6：苏州银行拨备覆盖率高于行业平均水平 商业银行城市商业银行 苏州银行 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 商业银行城市商业银行 苏州银行 20-0320-0921-0321-0922-0322-09 20-0320-0921-0321-0922-0322-09 资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 人民币亿元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 收入增长 净利息收入 75 75 84 99 117 净利润增速 4.0% 20.8% 25.87% 20.32% 19.58% 手续费及佣金 9 12 15 19 24 拨备前利润增速 13.3% 0.9% 14.2% 19.1% 19.8% 其他收入 19 21 23 25 28 税前利润增速 0.7% 17.8% 25.9% 20.3% 19.6% 营业收入 104 108 122 143 169 营业收入增速 10.0% 4.5% 12.5% 17.3% 18.1% 营业税及附加 1 1 1 1 1 净利息收入增速 24.1% 0.1% 11.1% 18.0% 18.8% 业务管理费 31 35 38 43 49 手续费及佣金增速 -12.0% 29.4% 25.0% 25.0% 25.0% 拨备前利润 72 72 83 98 118 营业费用增速 2.7% 12.6% 9.0% 13.7% 14.3% 计提拨备 39 33 34 39 47 税前利润 33 39 49 59 71 规模增长 所得税 6 6 8 9 11 生息资产增速 12.6% 16.5% 15.0% 17.0% 18.0% 净利润 26 31 39 47 56 贷款增速 16.6% 12.5% 18.8% 21.7% 24.8% 同业资产增速 -37.3% 81.7% -14.8% -29.8% 18.0% 资产负债表 证券投资增速 21.3% 18.0% 14.7% 17.0% 9.1% 贷款总额 1881 2133 2541 3089 3848 其他资产增速 18.2% 20.2% 20.0% 20.0% 15.0% 同业资产 156 284 242 170 200 计息负债增速 13.4% 17.6% 16.1% 18.0% 18.4% 证券投资 1432 1689 1936 2266 2473 存款增速 12.6% 11.3% 21.0% 18.0% 18.4% 生息资产 3614 4209 4841 5664 6683 同业负债增速 34.2% -0.4% 19.6% 31.8% 18.4% 非生息资产 267 321 385 462 531 股东权益增速 7.9% 9.8% 8.6% 9.8% 10.3% 总资产 3881 4530 5226 6126 7215 客户存款 2501 2783 3367 3971 4704 存款结构 其他计息负债 1021 1360 1443 1702 2016 活期 39.2% 38.1% 38.00% 38.00% 38.00% 非计息负债 46 44 44 44 44 定期 56.1% 57.3% 58.00% 58.00% 58.00% 总负债 3568 4187 4854 5717 6764 其他 4.7% 4.7% 3.00% 2.50% 2.00% 股东权益 312 343 372 409 451 贷款结构 每股指标 企业贷款(不含贴现) 65.5% 64.2% 64.00% 65.00% 63.00% 每股净利润(元) 0.77 0.93 1.13 1.37 1.65 个人贷款 34.6% 35.9% 36.00% 35.00% 37.00% 每股拨备前利润(元) 1.96 1.97 2.27 2.72 3.17 每股净资产(元) 8.11 8.80 9.56 10.54 11.66 资产质量 每股总资产(元) 105.84 123.55 142.52 164.42 189.72 不良贷款率 1.38% 1.11% 0.87% 0.85% 0.83% P/E 8.09 6.70 5.54 4.54 3.79 正常 97.25% 97.42% 97.67% 97.77% 97.93% P/PPOP 3.19 3.16 2.75 2.29 1.97 关注 1.37% 1.31% 1.11% 1.06% 0.96% P/B 0.77 0.71 0.65 0.59 0.54 次级 0.68% 0.52% 0.56% 0.30% 0.52% P/A 0.06 0.05 0.04 0.04 0.03 可疑 0.39% 0.44% 0.37% 0.59% 0.45% 损失 0.31% 0.31% 0.29% 0.28% 0.14% 利率指标净息差(NIM) 2.22% 1.91% 1.85% 1.88% 1.90% 拨备覆盖率 291.74% 422.91% 571.84% 574.75% 564.32% 净利差(Spread) 2.28% 1.98% 1.90% 1.98% 2.02% 资本状况 贷款利率 5.38% 4.89% 4.75% 4.80% 4.95% 资本充足率 14.21% 13.06% 12.29% 11.71% 11.17% 存款利率 2.34% 2.25% 2.15% 2.10% 2.05% 核心资本充足率 11.26% 10.37% 9.54% 8.98% 8.45% 生息资产收益率 4.68% 4.37% 4.22% 4.25% 4.27% 资产负债率 91.95% 92.43% 92.88%