信贷投放高景气、业绩高水平释放

盈利能力更优，业绩同比增速保持在30%以上 公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润172.95亿元、65.85亿元，同比增长16.26%、31.52%，同比增速较22Q1提升0.53pct、0.13pct。业绩同比增速在去年同期基数抬升的情况下还能更上层楼，显示出强劲的利润释放能力。拉长时间维度，22H1营收和归母净利润三年复合增速达18.25%、21.97%，较22Q1三年复合增速维持稳定，保持在高水平。 同时公司盈利水平优异，年化加权平均ROE达16.6%，同比提升2.42pct。 存贷两旺，贷款投放强劲 公司资产扩张二季度提速，22Q2末总资产同比增速达19.18%，同比增速较22Q1末提升0.54pct，其中主要受益于强劲的信贷投放。22Q2末贷款总额同比增长22.53%，同比增速较22Q1末提升1.17pct。信贷投放快于资产增速，资产扩张有抓手。从新增贷款投放同比表现来看，22Q2甚至更好。22Q2新增贷款同比多增107.18亿元，同比多增量较22Q1提升78.31%。 公司贷款增长受长三角疫情影响较小，一方面浙江疫情防控较好，另一方面公司上半年信贷投放以对公为主，其中22Q1新增贷款中86%为对公贷款，此类贷款主要与项目储备相关。对公贷款中基建类贷款占比高达56%（21Q4末），我们判断上半年基建类贷款对信贷投放起到核心支撑。随着浙江发布38条稳经济措施，基建投资加码，22Q2浙江省政府专项债发行达1097亿元，较22Q1增长15%，基建贷款需求有望继续支撑公司信贷投放。 负债端亦表现不俗，22Q2末公司总负债同比增速达19.79%，其中存款总额同比增速达21.58%，同比增速较22Q1末提升3.35pct。22Q2新增存款同比多增266.05亿元，同比多增量较22Q1提升24.93%。 资产质量优异，核心指标全面向好 22Q2末不良率、关注类贷款占比分别为0.79%、0.46%，较22Q1末下滑3bp、上升8bp，关注率略微上升，我们判断主要与二季度疫情影响下个人消费贷和经营性贷款信用风险略有提升相关。不良贷款和关注类贷款合计占比仅1.25%，预计在上市银行中仍保持绝对低位水平。此外不良认定持续加强，逾期90天以上贷款与不良贷款比例达62.29%，较22Q1末下滑1.88pct。同时拨备覆盖率继续维持在高位，达581.60%，较22Q1末提升1.51pct，我们预计仍保持在上市银行首位。风险抵补能力和利润反哺能力持续强化。 投资建议：享区域发展红利，“二二五五”继续发力 公司持续享受浙江共同富裕示范区建设的政策红利，区域金融需求有望继续保持活跃，信贷空间大。可转债转股后为资产扩张提供资本弹药。同时“二二五五”战略有望加速发力，推动业绩高增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润增速为27.37%、20.82%、16.94%。目前公司PB（LF）为1.17倍，维持2022年目标PB 1.5倍，对应目标价20.42元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求疲弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度审计报告为准 财务数据和估值