美股月度报告：2022年10月月报：四季度伊始波动率继续上行，Q3 财报季将至市场情

美股月度策略报告 1 美股月度报告 2022年10月月报 美股月度报告：2022年10月月报 四季度伊始波动率继续上行，Q3财报季将至市场情 摘要：通胀依然处于近40年高点，美联储官员持续释放鹰派讯号，重申加息以遏制通胀的必要性且预计明年不会降息。受此影响，市场加息预期持续攀升。预计通胀及经济景气变化依然是影响后期货币政策乃至美股市场行情的关键。与此同时，美股三季度财报季即将拉开帷幕，市场料将紧密关注美国企业的业绩表现，以经由经济环境的现状交叉验证并调整美国或步入实质性经济衰退的预期。鉴于目前美股市场整体基�面的不确定性依然较高，后市走势仍受地缘政治局势、美元、债息、企业盈利等因素影响，建议继续维持分散且多元化的配置主线。 2022年9月标准普尔500指数呈现高开低走的下行走势，月中虽一度攀升突破MA60均 线，但很快跳空低开继续回落。截止美东时间2022年9月30日，标准普尔500指数全月收 跌369.38点，跌幅9.34%，收报3585.62点。从技术形态来看，标准普尔500指数自9月中旬跳空低开落于MA60均线之下后，便始终在MA20均线的压力下维持下行趋势。直到9月末进入一波小幅震荡，期间虽有超跌反弹，遗憾未果。截至美东时间10月7日，指数回落 至3621点附近中继支撑位。 板块方面，于9月份，标普500十一大板块全数收跌。其中，医疗保健板块和金融板块跌幅较小。医疗保健板块内生物基因（BIIB.US）收涨36.17%、再生元制药（REGN.US）收涨17.08%、百时美施贵宝（BMY.US）收涨5.79%、礼来（LLY.US）收涨5.31%；金融板块内公民金融（CFG.US）收涨50.57%、好事达保险（ALL.US）收涨1.79%。 图表1行业指标表现 板块 月度涨跌幅（%） 标普500医疗保健业 -5.89% 标普500金融业 -7.34% 标普500必需消费品业 -8.41% 标普500工业 -9.91% 标普500非必需消费业 -10.71% 标普500能源业 -11.46% 标普500信息技术业 -11.47% 标普500房地产业 -11.59% 标普500公用事业 -11.67% 标普500材料业 -12.85% 标普500通讯服务业 -15.00% 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2022年9月30日） 标准普尔500指数成分股方面，于9月份，上涨家数小于下跌家数。其中，涨幅较大的 个股有公民金融（CFG.US）收涨50.57%、生物基因（BIIB.US）收涨36.17%、再生元制药（REGN.US）收涨17.08%；跌幅较大的个股有联邦快递（FDX.US）收跌30.07%、嘉年华游轮（CCL.US）收跌28.05%、威富（VFC.US）收跌27.81%。 新股方面，9月份美股市场较为冷清。自筛选后的6家新股中可知，医疗保健和信息技术板块的占比较高。整体来看，募集资金总额为17.40亿美元。其中，募集资金总额最大的一家新股属于金融板块的CorebridgeFinancial（CRBG.US），募集资金达到16.80亿美元。首日上涨的新股仅有2家，其中一家首日收盘录得涨幅为35.73%，即医疗保健板块的bioAffinityTechnologies（BIAF.US）。一手最高收益（若以收盘价卖出）为2.18美元。 图表29月新股按首日涨幅排名 序号 代码 名称 上市日期 发行价 首日涨幅 首发募资总额(万美元) 所属行业 1 BIAF.US bioAffinityTechnologies 202/9/1 6.12 35.73% 785.59 医疗保健 2 YOSH.US YoshiharuGlobal 202/9/9 4.0 4.25% 1,176.0 非必需消费 3 CRBG.US CorebridgeFinancial 202/9/15 21.0 -1.29% 168,00.0 金融 4 WLDS.US WearableDevices 202/9/13 4.23 -32.62% 1,593.75 信息技术 5 NXL.US NexalinTechnology 202/9/16 4.14 -45.65% 960.73 医疗保健 6 LASE.US LaserPhotonics 202/9/30 5.0 -48.40% 1,50.0 信息技术 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2022年9月30日） 波动率方面，9月份以来标准普尔500指数短端波动率中近26周继续上行，近52周波 动率亦如此。截至2022年10月7日收盘，标准普尔500指数近26周波动率为25.37，近 52周波动率为21.65、近100周波动率为17.63、近250周波动率为20.75。综合来看，近26 周波动率继续维持反超近52周波动率的趋势；近52周波动率维持上行，实现反超近250 周波动率；近100周波动率有所下行。美联储于9月议息会议中决定坚守75个基点的加息强度，对美经济衰退的担忧刺激指数波动率继续抬升，据美联储官员点阵图预计加息将延续至2023年。料短期内避险情绪依旧盘踞，然市场对美联储减缓加息的预期于一定程度上压 低近100周波动率。 图表3标普500指数波动率 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2022年10月7日） 资金流向方面，美东时间2022年9月7日-2022年10月7日美股市场无行业ETF获得 1月期大额资金流入（超过10亿美元）。然对比1月期和3月期的资金净流入看来，非必 需消费板块ETF（XLY.US）的1月期资金净流入为4.90亿美元，占3月期以来资金净流入量 的409.26%。同时，房地产行业ETF（XLRE.US）的1月期资金净流入为2.11亿美元，占3月 期以来资金净流入量的289.26%。 图表49月美股及全球市场按行业与板块划分的大额资金净流入ETF排名（节选） 序号代码 ETF名称 所属行业 资金净流入（百万美元） 板块 1月期 3月期 占比 1XLY.USConsumerDiscretionary非必需消费 489.68 119.65 409.26% 2XLP.USConsumerStaplesSelect必需消费品 294.29 432.54 68.04% 3XLRE.USRealEstateSelect房地产 211.77 73.21 289.26% 4XLU.USUtilitiesSelectSector公用事业 207.80 1010.08 20.57% SelectSectorSPDRFundSectorSPDRFundSectorSPDRFund SPDRFund 数据来源：ETF.COM、艾德证券研究部（截止日2022年10月7日） 9月中概股，月度涨幅超过100%的有且仅有1♘，为信息技术板块的FINGERMOTION （FNGR.US），涨幅高达265.23%。涨幅低于100%，但超过80%的有2♘，为非必需消费板块的聚好商城（JWEL.US）和医疗保健板块的美华国际医疗（MHUA.US），涨幅分别为82.48%和81.27%。经统计，9月份涨幅排名前十的中概股的涨幅均超过20.00%，大多数属于总市值小于5亿美元的小市值公司，除了中阳金融（TOP.US）；最新收盘价上大多为10美元以下，除了华迪国际（HUDI.US）和中阳金融（TOP.US）。 图表59月中概股月度涨幅前十 序号 代码 名称 月度涨跌幅（%） 所属行业 1 FNGR.US FINGERMOTION 265.23% 信息技术 2 JWEL.US 聚好商城 82.48% 非必需消费 3 MHUA.US 美华国际医疗 81.27% 医疗保健 4 EPOW.US 兆新能源 53.17% 信息技术 5 YRD.US 宜人金科 51.75% 金融 6 HUDI.US 华迪国际 39.03% 材料 7 CO.US 国际脐带血库 37.05% 医疗保健 8 TOP.US 中阳金融 36.31% 金融 9 CNET.US 中网在线 27.32% 非必需消费 10 OIIM.US 凹凸科技 25.89% 信息技术 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（截止日2022年9月30日） �月宏观市场展望: 加息预期维持攀升，10月空档期继续关注更多重磅经济数据。 9月末美联储如期展开议息会议，延续75个基点的强势加息路径，联邦基金利率上调至3.00%-3.25%；9月及此后每月缩表规模（减少其持有的美国国债和机构债券和机构抵押贷款支持证券）为950亿美元。点阵图显示，2022年、2023年、2024年和2025年年底利率水平分别为4.25%-4.50%、4.50%-4.75%、3.75%-4.00%和2.75%-3.00%，美联储或继续维持 激进的鹰派加息。然在经济预测的表述上，美联储将“近期支出与生产指标已经疲软”更改为“近期支出和生产指标略有增长”，并大幅下调经济增速预测，同时大幅上调2023年失业率预测，释放较强烈的经济衰退信号。其中，2022年第四季度实际GDP同比增幅预测下调幅度较大，自1.7%调至0.2%；2023年第四季度实际GDP同比增幅从1.7%下调至1.2%。同时，2022年第四季度平均失业率预测上调至3.8%；2023年第四季度失业率自3.9%上调至4.4%，并预计于2024年维持该水平。 回顾9月，美债收益率继续快速上行。10年期美债收益率月内累计大涨20.41%，对利率更为敏感的2年期美债收益率累计大涨22.40%。同时，2年期和10年期美债收益率维持倒挂，且幅度有所增大，暗示市场对于明年美国经济步入衰退的预期依旧未减。这与美联储决议所透露出信号相一致。 细分来看，相比8月，10年期美债收益率的大幅抬升主要受到实际收益率的强势推动。高企的通胀水平已倒逼美联储加息缩表，不得不以牺牲美国经济发展来进行遏制，而该等高通胀主要源于美联储在后疫情时代持续性的量化宽松助推物价上涨，叠加平均薪资水平大幅提升，劳动成�快速上涨的催化作用。截至目前，美联储连续5次加息，且75个基点的强势加息已持续3次，压制通胀的决心已被市场接纳。10年期盈亏平衡通胀率保持稳定的基础上有些许下滑，或是这一共识的反馈。相比之下，美国经济是否进入衰退已确实成为关注的焦点。 鉴于前景的难以准确把握，特别是10月又迎来空档期。市场仅能凭借经济数据的更新和美联储官员的讲话来作美联储后续加息路径的预期参考。这使得市场在此期间的敏感性大幅提升，达到了每公布一个重要经济数据，就要调整一次预期的情境。这在美联储主席鲍威尔的讲话中也有所强调，指出需要观察每次货币政策会议时的现状来作出利率调整的决定。 图表62021年初至今10年期美债收益率走势回顾 数据来源：Wind资讯、艾德证券期货研究部 以下回顾下9月内发布的重要经济数据和美联储官员的讲话： 1）通胀数据：美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%；环比上涨0.1%，高于市场预期的-0.1%，增速较前值的0%小幅回升。剔除食品和能源后，8月核心CPI同比上涨6.3%，高于市场预期的6.1%，高于前值的5.9%；环比上涨0.6%，高于市场预期及前值的0.3%。虽然汽油价格继续回落，住房、食品及医疗价格的持续上行依旧支撑通胀水平。 美国8月PCE同比上升6.2%，高于首次预期的6.0%，低于前值（修订）的6.4%；环比上升0.3%，高于市场预期的0.1%，前值为-0.1%。8月核心PCE同比上升4.9%，高于预期及前值（修订）的4.7%；环比上升0.6%，高于市场预期的0.5%，前值为0.1%。 2）就业数据：美国9月非农就业人口增加26.30万，略高于预期的25万，低于前值（修 订）的27.5万，创下2021年4月以来最小增幅；美国9月失业率为3.50%，低于预期和前值的3.7%，重回2020年1月以来低位水