美股月度报告：2022年11月月报：“银十”谢幕大事迭发，年尾效应伊始11月市场成关键

美股月度策略报告 1 美股月度报告 2022年11月月报 美股月度报告：2022年11月月报 “银十”谢幕大事迭发，年尾效应伊始11月市场成关键 摘要：通胀及经济景气变化依然是影响后期货币政策乃至美股市场行情的关键。美股三季度财报季如火如荼，市场料将继续紧密关注美国企业的业绩表现，以经由经济环境的现状交叉验证并调整美国或步入实质性经济衰退的预期。鉴于目前美股市场整体基�面的不确定性依然较高，后市走势仍受地缘政治局势、美元、债息、企业盈利等因素影响，建议继续维持分散且多元化的配置主线。关注收入较不受经济周期下滑影响，并能够将成�上升转嫁的医疗保健和工业等板块，且重视企业现金流和派息能力，同时关注金融板块内大型银行业绩催化的反弹行情。 2022年10月标准普尔500指数呈现♘积薄发的反弹走势，月初虽一度落至新低，但很 快反转上行，但整体仍处于MA60均线下方，仅在月末有所突破。截止美东时间2022年10 月31日，标准普尔500指数全月收涨286.36点，涨幅7.99%，收报3871.98点。从技术形态来看，标准普尔500指数自9月中旬跳空低开落于MA60均线下方后，便始终未能重新突破，直到11月初重返MA60并维持短期内的小幅震荡。截至美东时间11月1日，指数继续维稳于MA60均线上方3856.10点位。 板块方面，于10月份，标普500十一大板块全数收涨。其中，能源板块和工业板块涨幅居首。能源板块内哈利伯顿（HAL.US）收涨47.81%、斯伦贝谢（SLB.US）收涨44.65%、马拉松石油（MRO.US）收涨33.55%、贝克休斯（BKR.US）收涨30.97%；工业板块内卡特彼勒（CAT.US）收涨31.35%、美联航（UAL.US）收涨30.90%、洛克希德马丁（LMT.US）收涨24.86%、通用电气（GE.US）收涨24.04%。 图表1行业指标表现 板块 月度涨跌幅（%） 标普500能源业 23.55% 标普500工业 11.19% 标普500金融业 9.73% 标普500医疗保健业 8.74% 标普500材料业 8.11% 标普500非必需消费业 7.66% 标普500必需消费品业 7.60% 标普500通讯服务业 7.53% 标普500信息技术业 5.65% 标普500房地产业 3.56% 标普500公用事业 1.94% 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2022年10月31日） 标准普尔500指数成分股方面，于10月份，上涨家数大幅优于下跌家数。其中，涨幅较大的个股有哈利伯顿（HAL.US）收涨47.81%、德康医疗（DXCM.US）收涨47.11%、斯伦贝 谢（SLB.US）收涨44.65%；跌幅较大的个股有MetaPlatform（META.US）收跌31.71%、硅谷银行（SIVB.US）收跌31.65%、特斯拉（TSLA.US）收跌15.16%。 新股方面。10月份美股市场异常冷清。自筛选后的2家新股中可知，仅覆盖信息技术和医疗保健板块。整体来看，募集资金总额为10.36亿美元。其中，募集资金总额较大的一家新股为信息技术板块的MobileyeGlobal（MBLY.US）,募集资金达到8.61亿美元。首日上涨的新股仅有1家，涨幅37.95%，即信息技术板块的MobileyeGlobal（MBLY.US）。一手最高收益（若以收盘价卖出）为7.97美元。 图表210月新股按首日涨幅排名 序号 代码 名称 上市日期 发行价 首日涨幅 首发募资总额(万美元) 所属行业 1 MBLY.US MobileyeGlobal 2022/10/26 21 37.95% 86,100.00 信息技术 2 PRME.US PrimeMedicine 2022/10/20 17 -9.59% 17,500.00 医疗保健 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2022年10月31日） 波动率方面，10月份以来标准普尔500指数短端波动率中近26周加速上行，近52周 波动率亦如此。截至2022年11月01日收盘，标准普尔500指数近26周波动率为27.16，近52周波动率为22.50、近100周波动率为18.10、近250周波动率为20.94。综合来看，近26周波动率和近52周波动率加速上行，维持反超近250周波动率趋势，同时近100周波动 率也有所反弹。美联储于11月议息会议中料将继续坚守75个基点的加息强度，推动指数波 动率继续上行。而原�有所缓和的12月加息预期（由75个基点降为50个基点）也因为最新发布的美国三季度GDP和9月PCE通胀数据的超预期而被部分打消，近100周波动率所受压力或因此减轻。 图表3标普500指数波动率 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2022年11月01日） 资金流向方面，美东时间2022年10月1日-2022年11月1日美股市场仅有一家行业 ETF获得1月期大额资金流入（超过10亿美元），为20.03亿美元，是3月期资金净流入的106.89%，即信息技术板块ETF（IYW.US）。同时，亦有另一家信息技术行业ETF（XLK.US）1月期获得6.80亿美元资金净流入，是3月期的206.59%。 不仅如此，有两家能源板块ETF也值得关注。其中，（XLE.US）1月期获得资金净流入 5.92亿美元，是3月期的344.82%；（XOP.US）1月期获得4.88亿美元资金净流入，是3月期的317.05%。 序号 代码ETF名称 所属行业板块 资金净1月期 流入（百万美元）3月期占比 1 IYW.USiSharesU.S.TechnologyETF 信息技术 2002.6 1873.49 106.89% 2 XLK.USTechnologySelectSectorSPDRFund 信息技术 679.49 328.91 206.59% 3 XLE.USEnergySelectSectorSPDRFund 能源 592.34 171.78 344.82% 4 SPDRS&POil&GasExploration& XOP.US 能源 487.91 153.89 317.05% 图表410月美股及全球市场按行业与板块划分的大额资金净流入ETF排名（节选） ProductionETF 数据来源：ETF.COM、艾德证券研究部（截止日2022年10月31日） 10月中概股，月度涨幅超过90%的共计5♘，分属信息技术板块、非必需消费板块、能源板块和房地产板块；超过100%的有2♘，为信息技术板块的FINGERMOTION（FNGR.US）和非必需消费板块的团车（TC.US），涨幅分别为297.30%和166.12%。经统计，10月份涨幅排名前十的中概股的涨幅均超过40%，大多数属于总市值小于5亿美元的小市值公司；最新收盘价上大多为10美元以下，除了GRAVITASEDUCATION（GEHI.US）。 图表510月中概股月度涨幅前十 序号 代码 名称 月度涨跌幅（%） 所属行业 1 FNGR.US FINGERMOTION 297.30% 信息技术 2 TC.US 团车 166.12% 非必需消费 3 RCON.US 研控科技 98.15% 能源 4 CLEU.US 华夏博雅 93.83% 非必需消费 5 GGE.US 汉广厦房地产 91.07% 房地产 6 UPC.US 大自然药业 87.07% 医疗保健 7 DUO.US 房多多 77.10% 房地产 8 GEHI.US GRAVITASEDUCATION 73.80% 非必需消费 9 TROO.US 盟军集团 65.22% 非必需消费 10 UCL.US 优克联新 45.55% 信息技术 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（截止日2022年10月31日） �月宏观市场展望: 年内第四次加息75bp落定，11月伊始重大事件交迭或再度强化加息预期 11月FOMC议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调至3.75%至 4.00%，实现年内第四次加息75个基点。利率决议显示，美联储延续75个基点激进加息的 步伐，主席鲍威尔虽然不否认12月会议会放缓加息进程（最快将在12月放缓），暗示鸽派 转向势头，但声明利率峰值将高于9月时美联储的预期，且不宜过早考虑暂停加息，当前持续的加息是适当的，并未过激。 综合来看，鲍威尔的表态明显较预期偏鹰，暗示周期内加息终点更高，加息时间更长，未来经济软着陆的可能性更低。会后，美债利率抬升明显，CME利率期货隐含12月加息50bp概率超过50%，加息终点升至5%以上。经此一役，料想市场加息预期或重抬波动。 回顾10月，美债收益率先抑后扬，维持上行。2年期和10年期美债收益率维持倒挂，暗示市场对于明年美国经济步入衰退的预期依旧未减。10月末公布的美国三季度GDP数据虽然超出市场预期，实现今年以来的首次正增长（年化季度环比初值增长2.6%，高于预期的2.4%，较二季度的-0.6%和一季度的-1.6%明显回升，创下2021年第四季度以来的新高），但实际主要源于贸易逆差的缩小，细分项内除了受欧洲能源危机推动（美国向欧洲出口了创纪录的大宗商品，如石油和天然气）而抬升且不可持续的能源出口和服务消费，其他都在明显走弱。 同时，从制造业景气水平现状来看，美国10月ISM制造业PMI继续下滑（实际值50.2、预期50.0、前值50.9），创下2020年5月以来的新低。该数据虽仍位于荣枯线之上，但下滑趋势不变。细分来看，10月份新订单指数虽有所回升，但近5个月中有4个月位于荣枯 线以下；新出口订单连续3个月低于枯荣线，显示需求继续下滑。美国制造业虽仍处于扩张 态势，增速却是自美国经济进入复苏周期后的最低水平。 而从10年期美债收益率的走势细分来看，相比9月，维持10年期美债收益率升势的主力自实际收益率转向盈亏平衡通胀率，通胀预期重新抬头。美国9月PCE物价指数同比增速停止下行（实际值6.2%、预期6.3%、前值6.2%，连续第三个月放缓）；剔除能源和食品的核心PCE则继续加速上行。同时，美国9月核心CPI也继续刷新40年新高，表明美国当前通胀水平依然位于高位，不可小觑。这与鲍威尔对现时加息的紧迫性表态是一致的。 图表62021年初至今10年期美债收益率走势回顾 数据来源：Wind资讯、艾德证券期货研究部 11月利率决议尘埃落定，而自10月启动的财报季却仍如火如荼的进行中。FAANMG中罕有的公布积极业绩的苹果公司（AAPL.US）却宣布已经暂停几乎所有的招聘。其员工已被告 知，公司在未来几个月内不会招聘新员工，可能要到�财年结束（2023年9月）。这不是个例，早在�次财报季前就已经多次传出科技巨头削减人员开支的消息。压制就业市场，以求缓和平均薪资水平涨势，从而促进通胀回落是美联储的主要方针。越来越多企业宣布冻结招聘，但目前从整体来看，当下美国就业市场景气度依旧。近期发布的美国9月职位空缺数 扩大到1070万，较8月份的1030万有所增长，显示就业市场景气依旧，尚未如美联储希望般降温。这或继续成为美联储维持强势加息的动力。 11月加息意向已决，紧接着亟待落定的依次是11月4日的美国10月非农就业数据； 11月8日，中期选举投票日启动；11月10日的美国10月CPI数据。料想11月初重大事件 的交叠，将继续催化市场情绪，成为12月加息路径更迭的重要导向。 �月资产配置策略： 长短期美债收益率持续倒挂，经济衰退预期未止。然高通胀依然处于近40年高点，美联储官员持续释放鹰派讯号，重申加息以遏制通胀的必要性且预计明年不会降息。受此影响，市场加息预期持续攀升。预计通胀及经济景气变化依然是影响后期货币政策乃至美股市场行情的关键。 与此同时，美股三季度财报季如火如荼，市场料将继续紧密关注美国企业的业绩表现，以经由经济环境的现状交叉验证并调整美国或步入实质性经济衰退的预期。鉴于目前美