金融衍生品月度报告：波动率预期上行

金融衍生品月度报告 2023年7月25日 波动率预期上行 CTA周报 近月以来，商品市场持续修复，其中能化和农产品板块涨幅最大。商品CTA量价策略上月亏损0.29%，区间回撤0.52%，期限结构优势维持，持仓量出现回调。 甲醇量化策略方面，甲醇期价震荡偏强。基本面方面，甲醇上游煤炭价格上涨，支撑甲醇价格，刚需补库维持。供给端，区域性检修导致装置利用率下降。需求端，传统需求冰醋酸、二甲醚开工率回升，供给和需求因子信号向多头移动。近一月供给因子上行0.48%，需求因子走高0.47%，价差下行1.06%，合成因子回调0.04%，综合信号由多转空，Adaboost因子上行6.37%，信号空头主导。 铁矿石量化策略，铁矿价格走高，近月贴水走扩。海外发运量季节性提升，供应由偏紧开始转松，短期存在累库压力，供给和库存因子多头信号强度减弱。需求端，铁水仍位于高位，钢厂利润促使需求向好。同时政策利好预期刺激市场看多情绪，黑色产业链整体偏强，价格拉涨，价差因子多头维持。近一月供给因子走高3.36%，库存因子上行1.09%，价差因子上行3.97%，合成因子回暖2.89%，综合信号为多头。 铅量化策略方面，铅期价持续攀升。基本面方面，冶炼厂检修结束，原生和再生铅的总量提升，铅供应趋于宽松。需求端逐步由淡季向旺季过渡，对于价格形成支撑。库存上，铅锭出口通道受阻，社会库存上累库态势延续，对于价格形成压力。信号方面，除需求因子维持多头外，其余因子空头主导。近一月供给因子走低1.29%，需求因子上行1.26%，库存因子走高0.2%，价差因子下降0.72%，合成因子下跌0.23%，综合信号由多转空。 基于当前信号展望，黑色和有色同属于动量偏强的板块，但是从动量的变化轨迹和期限结构来看，黑色相比有色更具备形成持续行情的条件。煤炭旺季下，双焦back结构有所修复，螺纹和铁矿的近月也在逐渐走强，而有色方面，除铜和镍以外，其余的月差均线普遍走弱。随着铝和锌的远月已经反映出累库情况来看，目前截面上，多铜空铝和锌的信号较为显著。另外我们在建材端观察到一些反转的信号，主要是玻璃的远月已经持仓量连续5日的多单大幅下降，可能也是市场关注到利润过高需求回落的状况。能化和农产品大部分品种处于中性区间。从短周期动量截面看，能源短期强于化工，软商品要强于油粕类的农副产品。贵金属白银和黄金的动量分化显著，但是从均线看并没有突破的迹象，并不具备短期走强的基础，持仓量远月开始布局多单。 CTA走势评分： 黑色版块6有色版块5能化版块5 农产品版块5 贵金属版块5 股指版块6 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 罗朦 期货从业资格号 F03114455 gtaxinstitute@essence.com.cn 动量时序：因子强度上，能化板块从7月开始迅速冲高，股指板块从底部回升。贵金属板块整体上行，白银多头信号强于黄金。净值上看，黑色板块原料端强于成材端，板块多头占比显著增加，提振收益。农产品上豆类品种产量在高温天气和海外限产政策的双层影响下受到抑制，供应收紧，价差顺势攀升，时序多头持续获利。 动量截面：因子强度方面，能化板块冲高后小幅回落，单边上行趋势走强，股指板块从底部开始攀升，其余板块中枢小幅上移。净值方面，农产品板块油脂类品种持续释放利多信号，软商品未有趋势驱动，整体偏震荡，板块分化扩大，多豆粕空玉米产生正收益。能化板块油化品种的低库存对价格起抬升作用，板块盈利来源于多沥青空橡胶。 期限结构：因子强度观察，各板块宽幅震荡，黑色板块总体震荡偏强。收益上，有色板块品种价格受美联储议息会议影响较强，市场交投偏谨慎，多品种期间震荡为主，贴水收窄，而铅受原料短缺影响，上涨预期走强，铅多头收益贡献提升。黑色板块空头集中在贴水幅度收窄的硅铁，多双焦提振收益。 持仓量：因子方面，有色板块走低，能化和黑色板块反弹。净值上，能化板块悲观情绪减弱，盈利来自多玻璃和沥青。贵金属板块上，对于美国经济下行风险的担忧，导致避险情绪升温，短期贵金属拉涨，白银由于自身工业属性，近期动量强于黄金。因子上观望情绪仍主导持仓量，空头信号未转向造成持仓量亏损。 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.79 0.86 -0.02 0.83 0.52 0.91 南华有色金属指数 0.79 1.00 0.76 0.35 0.82 0.75 0.62 南华能化指数 0.86 0.76 1.00 -0.01 0.80 0.54 0.74 南华贵金属指数 -0.02 0.35 -0.01 1.00 0.35 0.37 -0.07 南华黑色指数 0.83 0.82 0.80 0.35 1.00 0.54 0.80 万得全A 0.52 0.75 0.54 0.37 0.54 1.00 0.32 国债指数 0.91 0.62 0.74 -0.07 0.80 0.32 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -1.42 -0.51 0.3 -1.02 有色板块 0.83 -0.71 2.25 -1.15 能化板块 -0.78 0.75 -0.45 -1.69 农产品板块 -0.27 0.87 0.12 1.23 股指板块 0 -0.73 -0.58 -1.03 贵金属板块 1.69 -----5.36 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.04 -0.22 -0.49 0.50 -0.24 -0.83 近一月 -0.69 0.04 -0.59 0.55 -0.61 -1.70 近三月 1.42 -1.77 1.25 2.36 -0.50 -2.00 近半年 2.37 -0.37 1.25 2.26 -1.86 -0.19 近一年 8.72 4.86 16.84 12.88 1.28 10.11 近三年 43.16 27.44 44.38 29.98 19.86 15.18 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.09 0.11 -0.36 -0.31 近一月 -0.01 -0.05 0.22 -1.36 近三月 0.02 0.68 3.34 -1.37 近半年 -0.63 0.45 4.79 -0.55 近一年 3.36 15.76 11.69 6.80 近三年 18.70 53.97 19.92 34.52 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/7/17 -1 0 0 -1 -1 2023/7/18 -1 -1 0 -1 -1 2023/7/19 -1 0 0 -1 -1 2023/7/20 1 0 0 1 -1 2023/7/21 1 0 -1 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.76 0.48 0.00 0.31 -8.45 45.39 需求大类 0.47 0.47 0.17 2.30 1.36 54.71 价差大类 0.00 -1.06 -1.89 -0.58 0.47 34.99 大类累加 -0.16 -0.04 -0.58 0.58 -2.89 44.25 Adaboost 3.69 6.37 12.28 28.90 111.40 270.35 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/6/21 1 1 1 1 2023/6/30 1 1 1 1 2023/7/7 -1 0 -1 -1 2023/7/14 1 1 1 1 2023/7/21 0 0 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.38 3.36 7.70 15.40 37.27 211.43 库存大类 0.35 1.09 4.32 15.59 92.32 733.30 价差大类 2.00 3.97 8.19 17.34 96.86 550.29 大类累加 1.13 2.89 6.80 16.37 79.78 466.85 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/6/26 0 1 0 -1 0 2023/6/30 0 1 0 0 1 2023/7/6 0 1 0 0 1 2023/7/13 -1 1 0 -1 -1 2023/7/21 -1 1 0 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.57 -1.29 -2.59 -2.24 -0.98 5.97 需求大类 0.7 1.26 2.45 1.82 -0.17 5.75 库存大类 0 0.2 -0.98 0.26 1.46 9.94 价差大类 -0.5 -0.72 -3.18 -2.11 3.31 14.08 大类累加 -0.14 -0.23 -1.34 -0.75 1.01 9.14 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。