三季度业绩预告点评：业绩超预期，两大业务均实现持续增长

公司点评报告 2022年10月24日 业绩超预期，两大业务均实现持续增长 爱博医疗（688050.SH）三季度业绩预告点评 事件 公司发布2022年三季度业绩预告，人工晶状体与角膜塑形镜均实 现持续增长，业绩超出市场预期。公司预计2022年前三季度实现营业 收入4.369-4.457亿元，同比增长34.47%-37.18%，归母净利润1.97-2.01亿元，同比增长40.40%-43.25%，扣非归母净利润1.797-1.833亿元，同比增长45.43%-48.35%；从单三季度看，公司预计实现营业收入1.666-1.700亿元，同比增长40.46%-43.33%，归母净利润7510-7660万 元，同比增长53.69%-56.76%，扣非归母净利润6880-7020万元，同比增长66.78%-70.18%，业绩超出市场预期。 点评 疫情影响有所缓解，人工晶状体实现恢复性增长。根据公司披露，2022年前三季度业绩增长的主要原因是“普诺明”人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜的销量持续增长，其中人工晶状体的增速相较Q2有所恢复。2022年上半年受国内疫情的影响，多地白内障手术有所推迟，公司人工晶状体上半年的收入也仅同比增长15.1%，低于年初公司设定的预期。但白内障手术较为刚性，需求只会推迟但不会消失，因此随着Q3全国疫情逐步得到控制，院内白内障手术得到恢复，公司人工晶状体的销售增速也实现恢复性增长。我们预计随着下半年手术量恢复，公司人工晶状体业务全年仍有望实现20%以上的业绩增速。 旺季来临，角膜塑形镜有望继续保持较高增速。Q3属于角膜塑形镜业务的传统旺季，根据公司微信公众号，公司在Q3举办多场角膜塑形镜培训班活动，加大学术推广力度。2022年上半年在疫情影响的情况下，公司OK镜仍然实现营业收入7593万元，同比增长71%，我们预计Q3角膜塑形镜仍然实现较高的增长速度。今年6月，普诺瞳获批扩大度数范围，成为国内唯二可以覆盖500-600度患者的角膜塑形镜，患者适用人群进一步扩大，此外公司已经实现OK镜原材料的100%自产，盈利能力有望持续提升。 研发项目持续推进，新产品有望接棒带动公司业绩增长。作为研发创新型企业，公司持续推动新产品的布局和开发。10月，公司公告与郎迈医疗合作，进入骨科组织工程和再生医学新领域共同研发全球首创的鱼源性肩袖生物布片，并创建国内最大的鱼源性脱细胞外基质制备技术平台。此外公司PR晶体已经完成大部分病人出组，预计今年年底完成随访，多焦点人工晶状体正在产品注册阶段，其他多款高端人工晶状体在临床阶段，有望在未来几年陆续获批。美瞳和离焦镜等新产品目前正处在市场推广期，多款产品组合将成为带动公司未来业绩持续增长的重要驱动力。 投资建议 我们预计2022-2024年公司将实现营业收入6.32/8.66/11.80亿元，同比增长46.0%/37.0%/36.3%，归母净利润2.70/3.56/5.02亿元，同比增长57.3%/32.0%/41.0%，对应EPS为2.56/3.38/4.77元/股，基于2022年10月21日收盘价213.62元，对应PE分别为83.36/63.14/44.79。公司人工晶状体和角膜塑形镜业务保持持续增长，新研发项目持续推进，维持“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情反复，产品推广不及预期，市场竞争加剧风险等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)105.18 流通A股/B股(百万股)105.18/0.00 资产负债率(%)15.64 每股净资产(元)14.78 市净率(倍)14.45 净资产收益率(加权)2.34 12个月内最高/最低价270.39/137.65 相关研究 《【医药】爱博医疗（688050.SH）：冉冉升起的眼科新星_20220930》2022.09.30 公司研究 ·爱博医疗 ·证券研究报告 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 433.07 632.22 866.29 1180.36 增长率（%） 58.61 45.99 37.02 36.26 归母净利润 171.34 269.52 355.82 501.61 增长率（%） 77.45 57.30 32.02 40.97 EPS（元/股） 1.63 2.56 3.38 4.77 市盈率（P/E） 128.98 83.36 63.14 44.79 市净率（P/B） 13.21 11.80 9.94 8.13 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 433.07 632.22 866.29 1180.36 %同比增速 58.61% 45.99% 37.02% 36.26% 营业成本 68.04 103.22 144.80 199.15 毛利 365.03 529.00 721.49 981.21 ％营业收入 84.29% 83.67% 83.28% 83.13% 税金及附加 7.17 10.07 13.60 18.96 ％营业收入 1.66% 1.59% 1.57% 1.61% 销售费用 89.92 101.74 132.69 171.91 ％营业收入 20.76% 16.09% 15.32% 14.56% 管理费用 52.35 68.17 91.57 125.03 ％营业收入 12.09% 10.78% 10.57% 10.59% 研发费用 51.91 74.15 99.71 130.41 ％营业收入 11.99% 11.73% 11.51% 11.05% 财务费用 -4.43 -1.81 3.70 -1.85 ％营业收入 -1.02% -0.29% 0.43% -0.16% 资产减值损失 -0.04 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -5.80 0.00 0.00 0.00 其他收益 3.13 5.97 7.22 10.49 投资收益 19.39 19.75 8.66 11.80 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.20 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.02 0.00 0.00 0.00 营业利润 184.99 302.40 396.10 559.05 ％营业收入 42.72% 47.83% 45.72% 47.36% 营业外收支 2.78 0.00 0.10 0.10 利润总额 187.77 302.40 396.20 559.15 ％营业收入 43.36% 47.83% 45.74% 47.37% 所得税费用 20.01 36.43 44.98 65.43 净利润 167.75 265.97 351.22 493.73 ％营业收入 38.74% 42.07% 40.54% 41.83% 归属于母公司的净利 171.34 269.52 355.82 501.61 %同比增速 77.45% 57.30% 32.02% 40.97% 少数股东损益 -3.59 -3.55 -4.61 -7.88 EPS（元/股） 1.63 2.56 3.38 4.77 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.63 2.56 3.38 4.77 BVPS 15.92 18.11 21.49 26.26 PE 128.98 83.36 63.14 44.79 PEG 1.67 1.45 1.97 1.09 PB 13.21 11.80 9.94 8.13 EV/EBITDA 108.75 70.48 51.07 35.67 ROE 10% 14% 16% 18% ROIC 8% 12% 14% 16% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 473 225 519 598 交易性金融资产 0 1 1 1 应收账款及应收票据 68 143 146 248 存货 56 172 110 304 预付账款 15 20 29 41 其他流动资产 506 658 688 721 流动资产合计 1119 1218 1493 1912 长期股权投资 2 3 4 5 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 230 267 322 620 无形资产 91 93 94 95 商誉 21 21 21 21 递延所得税资产 34 34 34 34 其他非流动资产 551 657 743 549 资产总计 2048 2294 2711 3237 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 6 3 11 7 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 24 38 52 72 应交税费 16 15 23 34 其他流动负债 94 91 114 117 流动负债合计 139 147 200 230 长期借款 143 153 163 164 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 1 1 1 1 其他非流动负债 24 26 28 30 负债合计 307 327 392 425 归属于母公司的所有 1674 1904 2260 2762 少数股东权益 66 63 58 50 股东权益 1740 1967 2318 2812 负债及股东权益现金流量表（百万元） 2048 2294 2711 3237 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 219 101 466 252 投资 -121 -32 -31 -31 资本性支出 -311 -151 -152 -146 其他 12 -131 7 10 投资活动现金流净额 -420 -314 -176 -168 债权融资 0 2 2 2 股权融资 25 0 0 0 银行贷款增加（减少） 143 10 10 1 筹资成本 -31 -47 -8 -9 其他 -0 0 0 0 筹资活动现金流净额 138 -35 4 -6 现金净流量 -64 -248 294 79 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数