豆粕周报：供应或将改善 后市谨慎对待

供应或将改善后市谨慎对待 观点逻辑 本周豆粕行情高位震荡。美国和南美近期天气预报的改善，美豆暂时面临一定的压力，但由于美湾大豆运输问题导致潜在的到港忧虑，内外盘走势暂时还会维持分化的状态。 短期来看国内豆粕在大豆大量集中到港之前仍有一定支撑，近期依然会比较强势，预计维持高位震荡行情。但是进入11月底之后，随着美湾运输恢复和进口大豆的大量到港，豆粕就会难以继续维持偏强的状态，就会回归进口成本的逻辑来。 最后虽说目前南美天气状况良好，但还需更多地关注南美的天气状况是不是会发生改变，对盘面会产生比较大的影响。 操作建议 农 策略：现期反套 产 关注点 品 1、南美天气情况。2、后续到港情况 组 豆粕周报 2022年10月30日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 现期反套 USDA报告利空出尽密西西比河运输受阻状况逐渐改善供给紧张情况逐渐改善 二、一周要闻 1、油厂大豆库存继续下降。截止10月21日，国内主要地区油厂大豆库存271.4万(上周300 万;上月同期396万、去年同期430.51、油厂大豆库存继续下降。截止10月21日，国内主要 地区油厂大豆库存271.4万(上周300万;上月同期396万、去年同期430.5万)。各地区均有小 幅下降，山东降幅偏大（降7万）。暂预计11月大豆到港800万吨左右，12月到港或在950万吨附近，关注美豆装出情况及对大豆到港节奏的影响。 2、油厂开机率小幅回落，需求端表现仍良好，豆粕库存继续小幅下降，处于极低水平。截止21 日，国内主要地区油厂豆粕库存23.6万(上周27.4万，降3.8万;上月同期39.7万、去年同期 45万），东北华北略增外，其余各地区均有下降，华东降幅最大（降2万）。周度提货量推算在 129万吨，低于前一周的136万，上月同期166万，去年同期135万。 3、豆粕未执行合同量继续下降。截止21日，国内主要地区豆粕未执行合同量305.4万(上周 353.7万，周降48.3万;上月同期359.6，去年同期326.1万)。广西略增，其余各地区均有下降，华北山东降幅较大（华北降14.2、山东降13万）。 三、市场回顾 本周豆粕期货盘面呈现出高位震荡的形态，从九月份至今，国内豆粕现货价格出现明显上涨，期现货价格目前仍处于同期历史高位。主要由于国内现货供给紧张，对应豆粕现货基差处于高位。 图1：豆粕主力连续收盘价图2：豆粕基差 20182019202020182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20212022 1,500 1,000 500 0 1/2 1/24 2/22 3/16 4/11 5/7 5/29 6/21 7/13 8/6 8/28 9/19 10/19 11/12 12/4 12/26 1/2 1/23 2/13 3/13 4/3 4/26 5/21 6/11 7/3 7/24 8/14 9/4 9/26 10/24 11/14 12/5 12/26 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 天气方面，目前美国大豆正处收获期。可以看到近期的天气预报显示，10月25日至11月2日期间，美国大豆主产区中，西部地区维持此前的降雨预期，中西部地区降雨预期减弱，南部地区降雨预期有增有减。一般来说，降雨量较少，干燥的天气有利于作物的收获，目前的天气暂时没有造成对收获的较大影响。目前巴西大豆作物正处于播种期。从最新更新的天气图来看，10月25日至11月2日期间，巴西大豆南部主产区中，帕拉纳州和南里奥格兰德州维持此前的降雨预期，西部主产区和东部主产区的降雨预期都有所增强。随着播种持续进行，预计近期降雨继续为巴西提供良好的土壤湿度。尽管降雨对大豆的生长有利，但受多雨天气影响，巴西大豆种植进度有所放缓，需要继续关注降雨的持续性。 美国密西西比河水位下降导致大豆船运受阻，导致进口大豆延迟到港的情况。因为9月，美 国中西部干旱加剧，美国密西西比河下降至10年来的最低水位，导致从美国中心地带运输农作物的重要驳船通道关闭。尽管美国一直在疏通密西西比河和俄亥俄河的部分河段，但是目前中西部谷物向美湾出口码头的运输仍放慢，驳船运输量已经减少近四成，并且每艘驳船的装载量下降。叠加目前正处于美豆集中上市阶段，美国农业部发布的周度出口检验报告显示，美豆出口检验量仍低于去年同期水平。受此影响，我国从美国进口的大豆不断的延迟到港，大豆库存偏紧，原定于10月和11月抵达中国的300万吨左右的美豆将推迟15-20天到货。10月，大豆进口量可能降 至两年多来的最低水平550万吨。11月，大豆进口预计为875万吨，大幅低于此前预估的960万 吨和去年同期的905万吨的水平。 需求方面，美国8.2%的CPI水平距离美联储2%的通胀目标还非常的遥远，美联储鹰派立场预计难以发生太快转向，美元指数有望继续保持强势，人民币目前十分疲软。美元强势令包括油脂油料在内的大宗商品价格承压，但不同品种走势分化，受宏观冲击相对小的豆粕粕整体表现有望好于油脂。 图3：大豆进口数量图4：大豆累计进口数量 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019202020212022 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 2019202020212022 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 图5：全国进口大豆压榨量图6：全国开机率 1,000 800 600 400 200 0 202020212022 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 展望后市，美国和南美近期天气预报的改善，美豆暂时面临一定的压力，但由于美湾大豆运输问题导致潜在的到港忧虑，内外盘走势暂时还会维持分化的状态。 短期来看国内豆粕在大豆大量集中到港之前仍有一定支撑，近期依然会比较强势，预计维持高位震荡行情。但是进入11月底之后，随着美湾运输恢复和进口大豆的大量到港，豆粕就会难以继续维持偏强的状态，就会回归进口成本的逻辑来。 虽说目前南美天气状况良好，但还需更多地关注南美的天气状况是不是会发生改变，对盘面会产生比较大的影响。 策略方面，现期反套。 关注点，1、南美天气情况。2、后续到港情况 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 1001 电话：0633-2297817 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10 层015单元 电话：0592-5637891 敬请参阅最后一页之特别声明5 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。