转型期盈利承压，发力车载业务

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月21日晚，公司发布2022三季报，报告期内实现营收37.20亿元，同比增长30.38%；实现归母净利润2.86亿元，同比下滑11.60%；扣非归母净利润2.7亿元，同比下滑8.88%，业绩基本符合预期。 经营分析 营收稳步增长，结构调整盈利短期承压。报告期内公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好，实现营收37.2亿元，同比增长30.38%；归母净利润2.86亿元，同比下滑11.6%。收入保持高增但利润有所下滑，主要系产品结构调整与上游原材料价格波动影响。公司低毛利泛IoT和车联网业务占比上升，3Q22毛利率20.82%，同比下降4.53PP。我们认为公司通过调整产品结构更多享受行业红利，开启平台化转型之路。 收购锐凌无线获批，多款5G模组新品发布并认证。10月17日，公司收购锐凌无线计划获批，有望加速公司车载通信模组全球化布局。锐凌无线21年营收22.54亿元，主要面向LG、Marelli、大众、雪铁龙等海外Tier1和主机厂。收购完成后，两家子公司广通远驰和锐凌无线形成全球化的车联网业务布局。报告期内，公司发布基于紫光展锐的工控级模组、基于骁龙X65的5G毫米波模组以及基于联发科技的5G R16模组，同时获得北美运营商AT&T和T-Mobile认证，深度赋能行业数字化应用，打开海外市场空间。 PC/POS赛道业务稳定但天花板可见，泛IoT和车载业务打开新增长曲线。 据IoTAnalytics，21年全球IoT设备活跃终端数为123亿个，预计2025年将达到约247亿个。据Counterpoint数据，2Q22公司蜂窝模组市占率8.7%，全球第二。公司基于PC/POS等现金牛业务，以车载模组业务打开新增长曲线，实现产品型公司向平台型公司转身,带动公司整体规模快速提升，有望重返40%+增长。 盈利调整及投资建议 公司正处在业务结构转型期，低毛利的泛IoT和车联网业务占比提升，我们调整了公司的盈利预期，预计22-24年公司营收分别为54.8（-8.0%）/76.9（-9.92%）/110.2（-8.0%）亿元，归母净利润分别为4.5（-9.2）/5.8（-17.6%）/7.6（-24.4%）亿元，对应PE为27/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。