需要关注个股性价比，业绩增长修复需要一定时间展开

行业观点 三季报逐步明朗，板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。 目前逐步地区疫情仍存在一定反弹，消费医疗和院内医疗的修复仍需要时间，考虑21Q4和22年业绩基数相对较低，我们对医疗板块业绩持续改善具有充分信心。 细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 医疗器械：2022年10月17日-10月21日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨1.86%。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展。 医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。通策医疗旗下沅江口腔医院开业。普瑞眼科拟使用部分超募资金实施新建上海普瑞尚视眼科医院项目。 人民币3385万元 生物制品：HPV疫苗持续产销两旺，血制品龙头前三季度稳健增长。万泰生物三季报业绩持续快速增长，HPV疫苗快速放量。天坛生物三季报业绩稳定，规模优势持续凸显。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 投资建议与重点公司 细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 医疗器械：器械板块强势反弹持续，关注创新高值耗材品种 2022年10月17日-10月21日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨1.86%，上涨个股前五名分别为心脉医疗（35.8%）、戴维医疗（35.6%） 、 新产业 （28.8%） 、 惠泰医疗 （28.3%） 、 南微医学（24.7%），下跌个股前五分别为尚荣医疗（-12.2%） 、硕世生物（-10.4%）、理邦仪器（-10.2%）、ST和佳（-7.6%）、爱美客（-6.6%）。 图表1：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。从7月北京市发布创新医疗品种DRG除外支付办法，到9月医保局在人大代表回复意见明确指出创新器械发展，到脊柱中标结果中国产龙头产品中标结果，再到福建省际联盟集采政策趋于温和，政策情绪已触底回升。 未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，未来业绩与估值有望迎来双重修复，建议重点关注未来业绩增长确定性较强的器械公司。 体外诊断指数一周涨幅2.61%，近期电生理集采等政策边际趋于缓和，对比过去冠脉支架、关节等集采政策温和，市场预期差驱动下体外诊断板块估值迎来修复，此外叠加三季度业绩陆续披露，对比二季度业绩有明显改善，基本面向好。IVD整体板块估值仍处于历史地位，性价比优势突出，我们持续推荐IVD领域化学发光等国产化率低的高壁垒赛道。 图表2：体外诊断板块个股涨跌幅 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善 图表3：消费医疗板块涨跌幅情况 医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现 随着国内疫情管控有力，医美线下门店的逐步放开，上海等地上半年延期需求逐渐释放，三季度消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。华东医药2022年前三季度预计实现归母净利润19.7亿元-20.7亿元（4%-9%），实现扣非归母净利润为18.7亿元-19.4亿元（6%-10%）；单三季度预计实现归母净利润为6.31亿元-6.60亿元（6%-11%），扣非归母净利润为6.07亿元-6.53亿元（7%-15%）。华东医药少女针、爱美客濡白天使等在去年相继上市，随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大，明年医美产品有望进一步放量。 中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量 济川药业10月16日，公司公告主要经营数据，利润端增长超预期，业绩确定性提高：2022年1至9月实现营收59亿元左右（+9%），实现归母净利润16亿元左右（+25%）；单三季度实现营收20亿元左右（+17%），归母净利润5.8亿元左右（+38%）。 配方颗粒上半年处于新国标切换期，行业内公司业务增速普遍承压；9月1日，国家药典委发布2022年第二期19个中药配方颗粒拟公示标准，随着新国标、省标品种的生产和销售持续落地，配方颗粒业务将逐渐回归常态，四季度与2023年行业或将迎来进一步放量，带动相关企业业绩放量。 药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高 10月16日，多家头部药房发布2022年三季度业绩预告。2021年下半年行业新建门店和并购整合门店较多，此部分次新店利润将于今年下半年开始逐步释放；此外由于医保切换、地方管控等原因，头部公司去年下半年业绩受到一定程度影响，基数处于低位。随着疫情影响进一步弱化，头部连锁药店同店增速逐步稳定，我们看好头部连锁药店长期发展与短期业绩的双重兑现。 益丰药房业绩增长符合预期，经营确定性不断加强：三季度实现营收132.4-134.2亿元（+21%至+23%） ，归母净利润8.15-8.25亿元（+17%至+19%），扣非归母净利润7.9-8.1亿元（+16%至+19%）； Q3实现收入44.9-46.7亿元(+25%至+30%)，归母净利润2.39-2.49亿元(+25%至+30%)，扣非归母净利润2.35-2.45亿元（+25%至+30%）。 大参林业绩增长符合预期，规模效应提高盈利能力：前三季度实现归母净利润9.2-9.3亿元（+12.6%至+13.7%），扣非归母净利润9.17-9.25亿元（+21%至+22%），Q3实现归母净利润2.1-2.2亿元（+20%至+25%），扣非归母净利润2.1-2.2亿元（+25%至+30%）。 老百姓利润增长超预期，全国布局稳步推进：前三季度实现收入138亿元（+21%），归母净利润6.1亿元（+14.3%），扣非归母净利润5.6亿元（+18%）；Q3实现收入48亿元（+25%），归母净利润1.53亿元（+20%），扣非归母净利润1.48亿元（+30%）。 市场活跃度持续，看好O2O发展趋势。2021年以来，中康CMH统计范围内的101城市总体占线下市场比例已从年初2%提高至5%，二季度受上海疫情影响，O2O占比较高，7月以来数据有所回落，但8月同比增速较7月有所回升，不改高增长趋势。 图表4： O2 O市场销售额情况（中康101家样本城市） 消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展 视达佳推出国际化数字化定制新技术，近视防控向精准化、规范化发展。 10月21-22日，陕西省医学会、陕西省医学会眼科分会在线上召开儿童眼病高峰论坛暨青年论坛，西安交通大学第一附属医院张宁博士就《欲速亦可“达”-视达佳数字化验配初体验》进行了分享。同仁医院眼科团队与视光团队愿与视达佳团队携手，为临床近视防控提供更多思路，共同推动精准化、规范化的防控治体系，助力国家十四五眼健康计划的实现。 欧普康视发布2022年三季度报，2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比+21.58%，实现归母净利润5.05亿元，同比+14.06%，实现扣非净利润4.64亿元，同比+20.43%。2022年三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比+23.63%；实现归母净利润2.47亿元， 同比+32.07%，实现扣非净利润2.25亿元，同比+29.24%。 医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会 图表5：医疗服务板块部分公司涨跌幅情况 10月18日，通策医疗旗下沅江口腔医院开业。沅江口腔医院位于湖南省沅江市，是一所集口腔临床医疗、临床实习、口腔预防保健、口腔医学研究为一体的专科医院。现开设有儿童口腔科、口腔颌面外科、正畸科、口腔综合科等专科科室，拥有DSD数字化微笑设计，牙齿微创美容修复、牙齿美白、咬合重建、可视化正畸治疗、颌架诊断、口腔外科手术等多种治疗项目。 10月18日，普瑞眼科发布关于使用部分超募资金新建上海普瑞尚视眼科医院项目的公告。拟使用部分超募资金人民币3385万元实施新建上海普瑞尚视眼科医院项目。上海普瑞尚视眼科医院位于上海市奉贤区，建筑总面积为2828平米，总投资4055万元，项目建设周期为2022年3月2日-2022年12月10日。 生物制品：HPV疫苗持续产销两旺，血制品龙头前三季度稳健增长 万泰生物三季报业绩持续快速增长，HPV疫苗快速放量。10月17日，公司公布2022年三季报，2022年Q1-Q3实现收入86.51亿元（+141%），归母净利润39.44亿元（+232%）。2022 Q3公司实现收入27.21亿元（+67%），归母净利润12.51亿元（+168%）。根据中检院及各地检验所数据，2022年前三季度，公司实现二价HPV疫苗批签发总计216批次，去年全年为163批次。公司二价宫颈癌疫苗继续保持产销两旺；同时新冠原料和新冠检测试剂因上半年国内外新冠肺炎疫情影响，收入及利润实现快速增长。公司2022年前三季度实现毛利率89.57%（+3.46%），净利率46.69%（+12.94%），主要是二价HPV疫苗、试剂及活性原料收入增加所致。销售费用率29.07%（-1.02%），管理费用率1.74%（-1.74%），研发费用率4.39%（-8.22%），费用端总体下行带动净利率提升。 天坛生物三季报业绩稳定，规模优势持续凸显。10月20日，公司公布2022前三季度业绩快报，2022前三季度实现收入29.13亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长7.67%。前三季度，公司营业收入稳健增长3.36%，主要为销量增加，归母净利润同比增长7.67%，主要为2021年6月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响。三季度，公司公告所属兰州血制设立金塔、静宁、古浪3家浆站。 根据第七次全国人口普查数据显示，金塔县常住人口达12.18万人，古浪县为25.02人，静宁县人为36.13万人。2022年以来，公司已在甘肃、贵州、湖北、吉林等地计划新设多家浆站。“十四五”期间新设浆站持续取得重大进展；同时随着公司永安新产能投产，未来吨浆效率有望持续提升。 流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。根据国家流感中心第41周数据显示，南方省份流感活动呈下降趋势，北方省份流感病毒检测阳性率本周略高于上周，均以A(H3N2)亚型流感病毒为主。南方省份哨点医院报告的ILI%为2.9%，低于前一周水平（3.0%），高于2019、2021年同期水平（2.7%和2.8%），低于2020年同期水平（3.3%）。北方省份哨点医院报告的ILI%为2.6%，与前一周水平（2.6%）持平，高于2019-2021年同期水平（2.2%、2.4%和2.0%）。当前逐步进入流感高发季节，关注后续华兰疫苗、金迪克、百克生物等头部流感疫苗公司的出货与动销增长情况。 投资建议 三季报逐步明朗，板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。 目前逐步地区疫情仍存在一定反弹，消费医疗和院内医疗的修复仍需要时间，考虑21Q4和22年业绩基数相对较低，我们对医疗板块业绩持续改善具有充分信心。 细分行业上，生长