息差超预期环比上行，净利润高增26%，继续重点推荐

季报亮点：1、营收增速向上实现双位数高增，净利润增速走扩至26%。3季度息差环比向上带 动公司前三季度营收和PPOP增速继续向好，营收增速实现双位数11.6%的高增，其中净利息 收入在息差环比上行带动下、同比增速继续走阔至同比增7.9%。在优异的资产质量表现下，净 利润增速继续上行，高增25.9%。2、Q2净利息收入环比增4.5%，单季年化息差在行业整体息 差承压的背景下继续超预期环比上行，环比提升7bp。其中资产端收益率3季度结束自2021 年Q1以来持续收窄的趋势触底向上环比提升2bp，预计主要受益于结构调整，3季度新发信贷 中高收益零售信贷占比达64%。负债付息率继续正向贡献息差，付息率环比下行4bp至2.30%， 预计是利率因素贡献，公司3季度负债结构总体保持稳定。3、3季度零售发力，资产结构继续 优化。Q3单季新增69.4亿，同比多增47.2亿，今年来连续保持同比多增、推动信贷占比连续 攀高至50.6%。且3季度零售信贷增长良好，单季零售信贷新增44.6亿，占比新增64%。前三 季度累积新增信贷319.6亿，同比21年多增118亿。负债端存款单季新增受季节性影响有放缓， 前三季度存款累积新增并不弱，前三季度存款新增347.5亿，同比21年同期多增120亿。4、 资产质量在优异水平上继续向好。不良率继续环比下行至低位0.88%，关注类贷款占比稳定在 0.80%的历史低位，累积不良净生成率仍为负，公司存量风险已经出清。风险抵补能力继续夯实， 拨备对不良的覆盖程度环比提升27.7个百分点至532%，达到了历史最高水平。5、盈利高增下 资本实现内生，核心一级资本充足率环比上行。3Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、 资本充足率分别为9.77%、10.64%、13.12%，环比+17bp、+17bp、+15bp。 苏州银行是我们重点推荐个股：1、资产质量干净，公司经营风格稳健，奠定估值的安全垫。2、 公司的区域优势、聚焦的客户群，奠定了苏州银行在中期维度会有高成长持续性。3、有配套的长期的激励机制使公司能够在中长期维度始终走在向上的道路上。具体内容详见我们外发深度报告《苏州银行深度报告：经营安全垫、区域和客群拓展、业绩弹性和持续性讨论》 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.67X/0.60X；PE6.17X/5.04X，公司深耕苏州，事业部构 架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继 续深化，个人存贷款比重持续提升。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速 较快。资产质量存量风险不断出清，不良连续下降、未来资产质量压力减弱，安全边际高。未 来转型值得关注，维持“买入”评级，建议保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 季报亮点：1、营收增速向上实现双位数高增，净利润增速走扩至26%。 3季度息差环比向上带动公司前三季度营收和PPOP增速继续向好，营收增速实现双位数11.6%的高增，其中净利息收入在息差环比上行带动下、同比增速继续走阔至同比增7.9%。在优异的资产质量表现下，净利润增速继续上行，高增25.9%。2、Q2净利息收入环比增4.5%，单季年化息差在行业整体息差承压的背景下继续超预期环比上行，环比提升7bp。其中资产端收益率3季度结束自2021年Q1以来持续收窄的趋势触底向上环比提升2bp，预计主要受益于结构调整，3季度新发信贷中高收益零售信贷占比达64%。负债付息率继续正向贡献息差，付息率环比下行4bp至2.30%，预计是利率因素贡献，公司3季度负债结构总体保持稳定。3、3季度零售发力，资产结构继续优化。Q3单季新增69.4亿，同比多增47.2亿，今年来连续保持同比多增、推动信贷占比连续攀高至50.6%。且3季度零售信贷增长良好，单季零售信贷新增44.6亿，占比新增64%。前三季度累积新增信贷319.6亿，同比21年多增118亿。负债端存款单季新增受季节性影响有放缓，前三季度存款累积新增并不弱，前三季度存款新增347.5亿，同比21年同期多增120亿。4、资产质量在优异水平上继续向好。不良率继续环比下行至低位0.88%，关注类贷款占比稳定在0.80%的历史低位，累积不良净生成率仍为负，公司存量风险已经出清。风险抵补能力继续夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提升27.7个百分点至532%，达到了历史最高水平。5、盈利高增下资本实现内生，核心一级资本充足率环比上行。3Q22核心一级资 本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.77%、10.64%、13.12%，环比+17bp、+17bp、+15bp。 营收增速向上实现双位数高增，净利润增速走扩至26% 3季度息差环比向上带动公司前三季度营收和PPOP增速继续向好，营收增速实现双位数11.6%的高增，其中净利息收入在息差环比上行带动下、同比增速继续走阔至同比增7.9%，同时非息收入同比增速平稳。拨备前利润同比增加8.4%。在优异的资产质量支撑下，净利润增速继续上行，高增25.9%。2021-3Q22全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长4.5%/5.2%/8.2%/11.6%、0.9%/1.3%/4.1%/8.4%、 20.8%/20.6%/25.1%/25.9%。 图表：苏州银行业绩累积同比 图表：苏州银行业绩单季同比 22年前三季度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备。负向贡献因子为净息差、成本、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、净息差环比上行，同比负向贡献收窄4个百分点。2、成本对业绩负向贡献收窄1个百分点。边际贡献减弱的是：1、规模增速小幅放缓；2、非息收入增速平稳小幅向上，正向贡献小幅收窄0.5个百分点至3.7%；3、拨备计提力度保持总体平稳，对业绩的正向贡献小幅放缓；4、税收负向贡献小幅走阔。 图表：苏州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：量价齐升、息差延续提升趋势 Q2净利息收入环比增4.5%，量价齐升，其中单季年化息差在行业整体息差承压的背景下继续超预期环比上行，环比提升7bp。生息资产规模环比增0.8%，其中信贷环比高增2.9%，债券投资和同业资产规模继续环比有压降。单季年化息差环比上行7bp至2.04%，资负两端均有贡献。 资产端收益率3季度结束自2021年Q1以来持续收窄的趋势触底向上环比提升2bp，预计主要受益于结构调整，3季度新发信贷中高收益零售信贷占比达64%。负债付息率继续正向贡献息差，付息率环比下行4bp至2.30%，预计是利率因素贡献，公司3季度负债结构总体保持稳定。 图表：苏州银行单季年化净息差 图表：苏州银行收益/付息率 资产负债增速及结构：3季度零售信贷发力 资产端：3季度零售发力，资产结构继续优化。1、贷款：Q3单季新增69.4亿，同比多增47.2亿、环比增2.9%，贷款今年来连续保持同比多增、推动信贷占比连续攀高，3Q22贷款占比生息资产比例已经提升至50.6%。且从结构来，3季度零售信贷增长良好，单季零售信贷新增44.6亿，占比新增64%。前三季度累积新增信贷319.6亿，同比21年多增118亿。2、债券投资：债券投资规模环比下降0.9%，占比环比降至38.2%。 3、存放央行和同业资产：环比分别下降1.5%和3.4%，合计占比下降0.4个百分点至11.1%。 负债端：存款单季新增受季节性影响有放缓，前三季度存款累积新增并不弱，负债结构总体保持稳定。1、存款：规模环比+0.3%，单季新增10.2亿，前三季度存款新增347.5亿，同比21年同期多增120亿，存款占比稳定在67%。2、主动负债：发债规模高增，3季度发债规模环比+10.9%，占比上升至16.9%。同业负债环比增速-9.1%，占比下降至16.1%。 图表：苏州银行资产负债增速和结构占比 图表：苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况 资产质量优中向好 苏州银行资产质量在优异水平上继续向好。多维度看：1、不良维度——不良率继续环比下行至低位，不良净生成率保持低位。3季度公司不良率继续环比下行2bp至0.88%；关注类贷款占比稳定在0.80%的历史低位，公司未来不良压力不大。累积不良净生成率仍为负，公司存量风险已经出清。2、拨备维度——风险抵补能力继续夯实，公司不良认定严格、拨备能够释放利润。拨备对不良的覆盖程度环比提升27.7个百分点至532%，达到了历史最高水平；拨贷比环比提升13bp至4.69%。 图表：苏州银行资产质量 其他： 净非息收入同比增20.4%，中收增速保持平稳，其他非息收入走阔。1、净手续费收入同比增17.8%，增速较2季度有小幅放缓。2、净其他非息收入同比增速+22.0%，增速较2季度继续走阔，公允价值收益、汇兑收益、投资收益均有较好增长，前三季度累积实现收入3.1、2.5、10.9亿。 成本收入比同比小幅上升。Q3单季年化成本收入比32.65%，较去年同期上升了0.62%，累积管理费同比增长17.7%，较2季度小幅走高。 盈利高增下资本实现内生，核心一级资本充足率环比上行。3Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.77%、10.64%、13.12%，环比+17bp、+17bp、+15bp。 前十大股东变动：1、增持：香港中央结算有限公司增持2.3%至持股 3.77%。2、新进：苏州新浒投资新进持股1.5%。3、减持：虹达运输、波司登由于股份解除限售上市流动，小幅减持1%、2.1%至持股4.87%、1.85%。 苏州银行是我们重点推荐个股：1、资产质量干净，公司经营风格稳健，奠定估值的安全垫。2、公司的区域优势、聚焦的客户群，奠定了苏州银行在中期维度会有高成长持续性。 成长性评估：未来3年，收入端16%的增速可以实现；资产质量维持优异，公司净利润的释放能在16%以上。1、规模扩张16个点增速。对公端基建和制造业预计齐头并进，苏州市十四五规划支持重点产业预计新增授信2.6万亿，苏州银行若维持市占率不变，可以拿到将近1000亿体量的项目，对应对公端五年复合增速能到17%。零售端经营贷产品客户群很多是制造业链条更下沉的小企业主，对应而言，资产端的经营贷也有较快速增长的土壤。2、息差平稳。实现路径一个是调结构，相对高收益零售信贷占比还会提升。目前零售部门贷存比65%不到，资金端有较大的冗余，资产端规模扩张还有空间。第二个是通过适度的风险下沉，抵御定价下行的冲击。 公司的安全垫厚实，资产质量能够维持稳健优异。风险适度下沉过程中，一个是外部的支持，当地园区会有一些担保资金。一个是公司自身的风控，风险把控做在更前端，第一方面是公司进行授信政策的规划。公司会根据其经济环境变化，行业增速变化来进行授信的指导。第二方面，对于制造业公司成立了分行业的专业审批团队，由行业审批团队来审批整个省的业务。第三方面公司在大力推进数字化公共风控，苏州已经建立了地方征信平台和综合服务平台，也推广到了江苏省的各个地级市。 各种省厅的数据都在这些平台中，可以更好的对客户进行画像，对中台的一些决策以及后台一些具体信贷的发行和处臵都能提供很好的帮助。 公司治理角度评估战略实施的可持续性：有配套的长期的激励机制使公司能够在中长期维度始终走在向上的道路上。激励机制的保障在于苏州银行的职业经理人制度。以业绩为导向的市场化的任期制和契约化管理机制。具体内容详见我们外发深度报告《苏州银行深度报告：经营安全垫、区域和客群拓展、业绩弹性和持续性讨论》 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.67X/0.60X；PE6.17X/5.04X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化，个人存贷款比重持续提升。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量存量风险不断出清，不良连续下