Q3经营数据：来水转枯拖累水电、火电补位

行情回顾 本周上证综指下跌1.08%，创业板下跌1.60%，公用事业板块下跌1.85%，环保板块下跌0.56%，煤炭板块下跌2.61%，碳中和板块下跌2.94%。 每周专题 汇总“五大”发电集团中的华能国际、华电国际以及已披露Q3经营业绩的水电龙头国投电力、长江电力共四家上市公司在Q3的发电量情况，可概括出如下结论：Q3华能国际和华电国际的火电电量由于极端天气导致的用电需求旺盛以及同期可再生出力不足带来同比分别增加5.1%、21.2%，平均上网电价分别为507.01、516.56元/兆瓦时，同比分别上升21.3%、23.8%。； 来水偏枯拖累两家水电龙头Q3水电电量增速，但国投电力在两杨投产带来的装机容量高增带动下，水电电量同比上升7.2%；长江电力水电电量同比下降34.2%。 行业要闻 习主席在二十大报告中指出，大自然是人类赖以生存发展的基本条件。尊重自然、顺应自然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在要求； 要统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。 近日，国家能源局针对《关于将煤炭清洁高效低碳利用技术列入国家科技重大专项的提案》给予答复，指出下一步将继续推动煤电行业清洁低碳、安全高效发展。根据发展需要合理建设先进煤电。立足以煤为主的基本国情，坚持先立后破，着眼当前、谋划长远，新建项目优先采用大容量、高参数、低能耗、调节能力好的发电机组。 10月21日，华中能监局发布关于征求西藏“两个细则”意见的函。细则指出，有偿调峰服务补偿、对提供黑启动机组的改造新增投资成本、运行维护成本、黑启动试验成本、方案编制与评审成本、人员培训成本等给予补偿，按5000元/月；黑启动成功后获得50万元/次的调用补偿费用、新型储能放电功率低于基本调峰下限进行调峰、风光等并网主体在电网安全受到影响时应参与系统调峰。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 1、行情回顾 本周上证综指下跌1.08%，创业板下跌1.60%，公用事业板块下跌1.85%，环保板块下跌0.56%，煤炭板块下跌2.61%，碳中和板块下跌2.94%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：风电板块涨幅最大、上涨1.45%，光伏板块涨幅最小、上涨0.08%。从环保子板块涨跌幅情况来看：环保设备板块涨幅最大、上涨3.05%，水务及水治理板块涨幅最小、上涨0.01%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——廊坊发展、乐山电力、粤电力A、世茂能源、物产环能；跌幅前五个股——水发燃气、德龙汇能、内蒙华电、ST浩源、长春燃气。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——盛剑环境、复洁环保、江南水务、聚光科技、*ST节能；跌幅前五个股——伟明环保、德创环保、同兴环保、中创环保、艾布鲁。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前四个股——恒源煤电、华阳股份、ST大洲、*ST天首；跌幅前五个股——潞安环能、平煤股份、晋控煤业、山西焦化、昊华能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前四个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2022年10月21日，沪深300估值为10.26倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为30.43、26.93、37.92、24.62、14.75，上游能源金属板块PE估值为24.94，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为23.74、57.36； 对应沪深300的估值溢价率分别为1.89、1.56、2.60、1.34、0.40、1.37、1.25、4.45。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 2、每周专题 汇总“五大”发电集团中的华能国际、华电国际以及已披露Q3经营业绩的水电龙头国投电力、长江电力共四家上市公司在Q3的发电量情况，可概括出如下结论：Q3华能国际和华电国际的火电电量由于极端天气导致的用电需求旺盛以及同期可再生出力不足带来同比分别增加5.1%、21.2%，平均上网电价分别为507.01、516.56元/兆瓦时，同比分别上升21.3%、23.8%。；来水偏枯拖累两家水电龙头Q3水电电量增速，但国投电力在两杨投产带来的装机容量高增带动下，水电电量同比上升7.2%；长江电力水电电量同比下降34.2%。 根据华能国际最新披露的经营数据：公司3Q22总发电量1236亿千瓦时，较上年同期增长6.9%。其中，火电完成发电量1156亿千瓦时，同比+5.1%，环比+46.2%。火电发电量增长主因夏季极端高温+疫情影响消退导致用电需求同比、环比均增；叠加同期可再生出力不足，火电承担托底保供作用发电量高增。此外，由于需求旺盛，公司前三季度平均上网结算电价507.01元/兆瓦时，同比+21.3%，较1H22上涨1.32元/兆瓦时。 图表12：华能国际1Q22~3Q22发电量情况（亿千瓦时，%） 新能源方面：3Q22公司风电、光伏分别完成发电量59、18亿千瓦时，较上年同期分别增长37.9%、82.2%。风光发电量增加主受报告期内装机容量规模增加影响。1Q22-3Q22，公司新投产风光可控装机容量合计分别为235.2、73.0、48.5万千瓦。其中，风电发电量增速较低主因2022年风资源不及去年同期。 图表13：华能国际3Q22清洁能源分电源发电量情况（亿千瓦时，%） 根据华电国际最新披露的经营数据：公司3Q22总发电量673亿千瓦时，同比+10.2%。其中，火电发电量638亿千瓦时，同比+21.2%。2022年，华电宁夏灵武发电有限公司和风光发电资产不再纳入合并报表范围，而在此前提下完成总发电量同比高增，主因发电机组所在地区用电需求较旺。 此外，公司前三季度平均上网电价为516.56元/兆瓦时，同比+23.8%，较1H22下降1.49元/兆瓦时，或因夏季高温保供导致公司售电结构中电价较低的居民和农业用电占比提升。 图表14：华电国际1Q22~3Q22发电量情况（亿千瓦时，%） 根据国投电力最新披露的经营数据：公司3Q22总发电量502亿千瓦时，较上年同期增长2.18%。其中，水电完成发电量326亿千瓦时，较上年同期增长7.2%。3Q22雅砻江来水极端偏枯，而公司水电发电量仍实现正增长，主因3Q21~1Q22两河口、杨房沟共计450万千瓦装机陆续投产，装机容量与调节能力双增。火电完成发电量159亿千瓦时，较上年同期减少7.6%，主受部分火电机组所在地区雨水偏丰、气温较低，以及疫情反复导致社会用电需求下降影响。风电、光伏完成发电量分别为12、5亿千瓦时，同比分别+12.5%、11.7%。截至3Q22，公司风光装机容量较2021年末增加7.2%。 图表15：国投电力1Q22~3Q22分电源发电量情况（亿图表16：国投电力1Q22~3Q22风电、光伏发电量情况千瓦时，%）（亿千瓦时，%） 根据长江电力最新披露的经营数据：受长江来水极端偏枯影响，公司3Q22总发电量534亿千瓦时，较上年同期减少34.2%。其中，溪洛渡水库来水总量422.7亿立方米，较上年同期偏枯20.5%；三峡水库来水总量约1006.8亿立方米，较上年同期偏枯54.4%。 图表17：长江电力1Q22~3Q22发电量情况（亿千瓦时，%） 3、行业数据跟踪 3.1、煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价，上周报价325美元/吨，环比持平、纽卡斯尔NEWC动力煤价暂无最新报价，上周报价382.20美元/吨，环比下降47.20美元/吨，跌幅10.99%。 广州港印尼煤（Q5500）提库价暂无最新报价，上周广州港印尼煤库提价最新报价为1405元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅1.08%。 山东滕州动力煤（Q5500）上周最新坑口价为1290元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅8.40%。 图表18：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表19：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表20：山东滕州动力煤坑口价：Q5500 图表21：环渤海九港煤炭场存量 3.2、天然气价格跟踪 IPE英国天然气价下跌，本周IPE英国天然气价最新报价为204.12便士/色姆，环比下跌57.23便士/色姆，跌幅21.90%。 美国Henry Hub天然气价下跌，本周美国Henry Hub天然气价最新报价为6.16美元/百万英热，环比下跌0.44美元/百万英热，跌幅6.67%。 国内LNG到岸价格下跌，本周全国LNG到岸价最新报价为30.27美元/百万英热，环比下跌0.05美元/百万英热，跌幅0.17%。 图表22：IPE英国天然气价 图表23：美国Henry Hub天然气价 图表24：国内LNG到岸价 3.3、碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价57.55元/吨，较前一周价格下跌0.20元/吨，跌幅0.35%。 本周广东碳排放权交易市场成交量最高，为10.87万吨，最低为重庆市场，成交量为50吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高为广东市场的76.88元/吨，成交均价最低为重庆市场的31.06元/吨。本周北京、福建未参与碳排放权交易市场。 图表25：全国碳交易市场交易情况 图表26：分地区碳交易市场交易情况 4、行业要闻 二十大报告中提出：推动绿色发展，促进人与自然和谐共生 习主席指出，大自然是人类赖以生存发展的基本条件。尊重自然、顺应自然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在要求；要统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。一是加快发展方式绿色转型。二是深入推进环境污染防治。三是提升生态系统多样性、稳定性、持续性。四是积极稳妥推进碳达峰碳中和。 国家能源局：下一步将继续推动煤电行业清洁低碳、安全高效发展 近日，国家能源局针对《关于将煤炭清洁高效低碳利用技术列入国家科技重大专项的提案》给予答复，指出下一步将继续推动煤电行业清洁低碳、安全高效发展。根据发展需要合理建设先进煤电。立足以煤为主的基本国情，坚持先立后破，着眼当前、谋划长远，新建项目优先采用大容量、高参数、低能耗、调节能力好的发电机组。 10月21日，华中能监局发布关于征求西藏“两个细则”意见的函。细则指出，有偿调峰服务补偿、对提供黑启动机组的改造新增投资成本、运行维护成本、黑启动试验成本、方案编制与评审成本、人员培训成本等给予补偿，按5000元/月；黑启动成功后获得50万元/次的调用补偿费用、新型储能放电功率低于基本调峰下限进行调峰、风光等并网主体在电网安全受到影响时应参与系统调峰。 10月21日，二十大新闻中心举办第五场记者招待会。生态环境部党组成员、副部长翟青围绕“建设人与自然和谐共生的美丽中国”主题与记者交流，指出一是绿色“一带一路”建设取得积极进展；二是深度参与全球环境治理，持续推动《联合国气候变化框架公约》及其《巴黎协定》全面有效实施。大力支持发展中国家能源绿色低碳发展，承诺不再新建境外煤电项目；三是务实开展多双边环境合作。 5、上市公司动态 图表27：上市公司股权质押公告 图表28：上市