浮法略有回暖，光伏玻璃供需关系或好于预期

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年10月23日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为浮法略有回暖，光伏玻璃供需关系或好于预期行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格持平，产能有释放本周2mm光伏玻璃价格19-20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为25.5-26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数20.56天，环比下降1.01%。近期市场整体成交情况良好，价格拉涨仍存阻力。国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量71360t/d，环比增加6.57%。浮法订单短期好转，盈利阶段性底部区间本周浮法玻璃国内均价环比上涨0.71%。整体看，本周浮法玻璃价格零星小涨，主流基本走稳，区域出货存差异，整体表现不温不火。厂商库存6137万重箱，环比增加8万重箱，库存微幅上涨，后续仍需关注终端需求。周内产能为165590t/d，较上周减少1400吨。成本端：周内纯碱市场行情淡稳，原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在阶段性底部区间。光伏景气度高涨，浮法仍在筑底1）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（与电新联合覆盖）；2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能增加2.需求：浮法需求平稳，光伏玻璃交投良好3.库存：浮法微幅上涨，光伏玻璃缓降4.价格：浮法稳中有涨，光伏玻璃价格持平5.成本：纯碱价格止跌，单位盈利仍在探底6.行业主要公司周度股价表现及估值 供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能增加14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产249条，日熔量共计165590t/d，较上周减少1400吨。周内产线冷修2条，暂无改产及点火线。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创资讯，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止9月底冷修24条共计14920t/d），其中9月冷修产线达7条，超此前预期；计划点火产线14条左右（截止9月底点火15条共计10165t/d）。➢据统计局，8月平板玻璃单月产量8789.00万重量箱，相比20/21年8月+8.00%/-1.09%。浮法玻璃：周内产能减少，持续关注行业冷修图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四（10月20日），全国光伏玻璃在产生产线共计369条，日熔量71360吨/天，环比增加6.57%，同比增加65.72%。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法需求平稳，光伏玻璃交投良好27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周浮法玻璃价格零星小涨，主流基本走稳，区域出货存差异，整体表现不温不火。周内北方成交情况略好于南方区域，北方小幅去库，部分厂零星小涨，南方区域基本走稳，出货一般。近期终端需求表现较为平稳，浮法厂整体库存仍存压，预计短线行情主流走稳。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，正常情况下地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。22M1-8销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-23.0%/-49.7%/-37.2%/-4.5%/-21.1%，相比20M1-8，22M1-8销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-10.8%/-54.8%/-39.2%/+3.4%/-0.7%。浮法玻璃：市场价格短期提涨，行情主流走稳图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米）新开工面积滚动均值（万平米） 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，主流价格维稳。需求端来看，国内部分地面电站项目启动，海外订单尚可。现阶段组件厂家开工维持在8成及以上，天然气价格上涨背景下，为规避后市玻璃涨价风险，多数备货心态尚可。目前玻璃厂家订单跟进相对充足，部分库存缓降。供应端来看，近期新增点火产线众多，部分临近达产，且后期计划点火产线仍较多，供应呈现连续增加趋势。成本端来看，近期随着冬季取暖季临近，部分区域天然气价格有较大涨幅，玻璃成本增加明显，利润空间进一步压缩。整体来看，周内市场整体出货情况尚可，短期供需矛盾稍有缓和。➢海外政策加码，欧洲需求超预期：据国家能源局，国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%；欧盟委员会公布名为“Repower EU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：市场交投良好，需求端存支撑图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测资料来源：CPIA，天风证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%012345672020E2021E2022E2023E2024E2025E光伏玻璃需求对应日熔量（万吨/天）yoy0204060801001201401601802002014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07组件电池片硅片多晶硅 库存：浮法微幅上涨，光伏玻璃缓降310请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：本周国内浮法玻璃企业库存微幅上涨，库存为6137万重量箱，环比增加8万重量箱，增幅0.13%。➢分区域看：华北周内出货尚可，沙河地区车辆影响有限，目前厂家库存约532万重量箱，京津唐区域厂家产销尚可，个别厂去库明显；华东市场周初多数厂走货显一般，环比上周有所放缓，而后期伴随外围区域运输受限影响，部分企业走货稍有恢复，周内整体产销表现尚可，部分厂小幅去库；华中周内运输受限，下游采购谨慎，整体成交清淡，库存缓增；华南厂家出货情况不一，部分区域运输不畅导致企业库存累积，少数厂出货较上周有所好转；西南四川多数企业周内产销基本平衡，个别库存略增；西北周内部分地区运输受限，交投偏淡，库存继续增加。卓创资讯认为，目前市场刚需有限，中下游备货积极性不高，原片企业去库存任务较重，下旬部分企业可能会采取一定方式重点降库。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至10月20日，库存天数约20.56天，环比下降1.01%，同比增加49.41%。浮法库存微幅上涨，光伏玻璃库存缓降图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0510152025300102030405060702020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月库存总量(万吨)库存天数（右轴）0100020003000400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 价格：浮法稳中有涨，光伏玻璃价格持平412请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1736.86元/吨，环比上涨12.32元/吨，涨幅0.71%。➢分区域看：华北市场价格零星小涨，成交尚可；华东市场价格主流走稳，整体出货较平稳；华中市场局部零星上调，成交略显一般；华南市场价格趋稳，出货有差异；西南市场价格大稳小动，产销平稳；东北市场小板价格走高，成交不温不火；西北地区产销仍偏淡，厂家报价以稳为主。➢光伏玻璃：截至本周四（10月20日），2.0mm镀膜主流报价19-20元/平方米，环比持平，同比-15.22%；3.2mm镀膜主流报价25.5-26.5元/平方米，环比持平，同比-13.33%。浮法稳中有涨，光伏玻璃价格持平图9：浮法玻璃价格各年月度波动（5mm白玻）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图10：光伏镀膜玻璃价格变化（含税）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所051015202530354045（元/平方米）3.2mm均价2mm均价4060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/重量箱)20