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浮法略有回暖,光伏玻璃供需关系或好于预期

建筑建材2022-10-16鲍荣富、王涛天风证券梦***
浮法略有回暖,光伏玻璃供需关系或好于预期

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2022年10月16日 玻璃制造 浮法略有回暖,光伏玻璃供需关系或好于预期 作者: 分析师鲍荣富SAC执业证书编号:S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号:S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级:强于大市(维持评级)上次评级:强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平,下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格19-20元/平方米,环比持平,3.2mm光伏玻璃价格为25.5-26.5元/平方米,环比持平。厂商库存天数20.77天,较节前一周下降9.49%。近期市场新单跟进情况一般,部分价格稍有松动。国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW,其中8月份新增装机6.74GW,同比+101.68%,环比+17.86%。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求23年有望持续改善。供给端,本周光伏玻璃日熔量66960t/d,环比持平。 浮法订单短期好转,盈利阶段性底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比上涨1.18%。整体看,本周浮法玻璃价格稳中有涨,成交较节前一周略有放缓。厂商库存6129万重箱,较节前一周减少46万重箱,库存小幅减少,后续仍需关注终端需求。周内产能为166990t/d,较节前一周持平。成本端:周内纯碱市场以稳为主,原片价格周内稳中偏弱,整体利润水平仍在阶段性底部区间。 光伏景气度高涨,浮法仍在筑底 1)光伏玻璃:光伏行业需求持续高景气,推荐高弹性品种,TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】;持续看好龙头公司【信义光 能】,【福莱特】(与电新联合覆盖); 2)玻璃新材料:UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖); 3)浮法玻璃:浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【旗滨集团】,【南玻A】,【信义玻璃】(均有一定建筑节能玻璃产能). 风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用率提升超预期。 目录 1.供给:浮法周内产能稳定,光伏玻璃产能持平 2.需求:浮法成交放缓,光伏玻璃局部好转 3.库存:浮法持续下行,光伏玻璃缓降 4.价格:浮法稳中有涨,光伏玻璃价格持平 5.成本:纯碱价格止跌,单位盈利仍在探底 6.行业主要公司周度股价表现及估值 1 供给:浮法周内产能稳定,光伏玻璃产能持平 浮法玻璃:周内产能稳定,持续关注行业冷修 据卓创资讯,截至周四,全国浮法玻璃生产线共计304条,在产251条,日熔量共计166990t/d,较节前一周持平,周内暂无产线变化。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等,产能减量主要来自于产线冷修和转产(如建筑超白转做光伏背板)。据卓创资讯,预计今年全年供需结构预期偏弱,供应、需求双向削减,成本形成支撑,产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条(截止9月底冷修24条共计14920t/d),其中9月冷袖产线达7条,超此前预期;计划点火产线14条左右(截止9月底点火15条共计10165t/d。 据统计局,8月平板玻璃单月产量8789.00万重量箱,相比20/21年8月+8.00%/-1.09%。 图1:平板玻璃当月产量及同比增速图2:浮法玻璃在产日熔量(t/d) (万重量箱) 玻璃当月产量同比增速 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% (t/d)浮法玻璃在产日熔量(t/d) 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 光伏玻璃:周内产能持平,持续关注新产能释放 据卓创资讯,截至本周四(10月13日),全国光伏玻璃在产生产线共计347条,日熔量66960吨/ 天,环比持平,同比增加55.50%。 根据卓创资讯的统计,21Q4至22M2以来基本无新产能投放,点火延期较多,22M3以来行业盈利压力缓解,产能开始陆续释放。总体看,考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大,光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3:光伏玻璃月度在产产能 (t/d)80,000 在产总产能(t/d) 同比 70% 70,000 60% 60,000 50% 50,000 40% 40,000 30% 30,000 20% 20,000 10% 10,0000% 0-10% 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 2 需求:浮法成交放缓,光伏玻璃局部好转 浮法玻璃:市场价格短期提涨,成交略有放缓 本周浮法玻璃价格稳中有涨,成交较节前一周略有放缓。4日起多地成交好转,价格小幅提涨,但加工厂持有一定货源量,持续补货动力不足,近日成交再次放缓。目前下游订单情况仍显一般,未来好转强度预期偏弱,浮法厂存降库需求,预计中长线市场偏弱,短期市场运行尚可,价格多走稳。 地产端:根据行业经验,玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年,我们利用房地产新开工面积单月值,用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求,正常情况下地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月,随后呈现小幅下降趋势。 根据房地产新开工面积滚动值计算,Q1或是竣工表观需求高峰,但由于今年下游开工启动较往年有所延期,我们预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。22M1-8销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-23.0%/-49.7%/-37.2%/-4.5%/-21.1%,相比20M1-8,22M1-8销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-10.8%/-54.8%/-39.2%/+3.4%/-0.7%。 图4:房地产新开工面积滚动均值(滞后12-18个月) (万平方米)新开工面积滚动均值(万平米) 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 资料来源:Wind,天风证券研究所 光伏玻璃:市场交投平稳,局部成交好转 本周国内光伏玻璃市场交投尚可,部分厂库存缓降。目前多数玻璃厂家订单跟进尚可,出货暂无压力。而受电池片价格上涨影响,部分组件企业开工有所缩减,局部订单略有减量,具体影响程度仍需观察。需求端来看,部分省份装机项目启动,需求向好,加之海外市场升温,短期存一定支撑。供应端来看,月内部分新产线有点火计划,加之前期点火产线临近达产,供应仍有增量。成本端来看,近期天然气价格上涨,玻璃成本压力稍增,加之部分成交存商谈空间,利润空间继续压缩。整体来看,目前光伏玻璃市场供需矛盾延续,阶段性需求支撑下,市场稳中略偏强运行。 海外政策加码,欧洲需求超预期:据国家能源局,国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW,其中8月份新增装机6.74GW,同比+101.68%,环比+17.86%;欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划,快速推进绿色能源转型,将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%;建立专门的欧盟太阳能战略,到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番,到2030年安装600GW;长线来看,新型能源占比提升背景下,随着分布式等推进,市场有望逐步向好。 图5:光伏组件相关价格指数 组件 电池片 硅片 多晶硅 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-06 2022-02 2021-10 2021-06 2021-02 2020-10 2020-06 2020-02 2019-10 2019-06 2019-02 2018-10 2018-06 2018-02 2017-10 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 0 图6:光伏玻璃中长期需求日熔量预测 光伏玻璃需求对应日熔量(万吨/天) yoy 7 6 5 4 3 2 1 0 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:CPIA,天风证券研究所 3 库存:浮法持续下行,光伏玻璃缓降 浮法库存持续下行,光伏玻璃库存缓降 浮法玻璃:本周国内浮法玻璃企业库存继续下行,库存为6129万重量箱,较节前一周减少46万重量箱,降幅 0.74%。 分区域看:华北节后出货良好,多数厂库存较节前小幅缩减,目前沙河厂家库存约528万重量箱,贸易商库存变化不大;华东近期多数厂出货尚可,中下游多按需补货;华中节后成交一般,近日产销转淡,库存呈现增加趋势;华南企业节后出货尚可,库存增量不大,近期整体产销基本平衡;西南局部出货依然不畅,但四川主销区基本正常,企业以涨促销,库存的到一定控制;西北近期陕西部分地区、内蒙甘肃等地出货受限,多数企业走货不畅,整体库存增加;东北节后成交不温不火,出货阶段性存差异,个别厂出货受一定限制,库存较节前有所增加。卓创资讯认为,节后部分区域价格小幅提涨对市场有一定刺激作用,企业出货恢复情况尚可,库存基本控制,考虑到当前库存基数偏大,且传统销售旺季时间不多,下旬企业降库任务依然较重。 光伏玻璃:据卓创资讯,截至10月13日,库存天数约20.77天,较节前一周下降9.49%,同比增加61.04%。 图7:浮法玻璃库存各年月度波动 (万重箱)2015年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 图8:光伏玻璃月度库存 7030 6025 5020 4015 30 2010 105 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 00 库存总量(万吨)库存天数(右轴) 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 4 价格:浮法稳中有涨,光伏玻璃价格持平 浮法稳中有涨,光伏玻璃价格持平 浮法玻璃:据卓创资讯,本周国内浮法玻璃均价1724.54元/吨,较节前一周上涨20.07元/吨,涨幅1.18%。 分区域看:华北市场价格小幅上涨,成交尚可;华东市场价格稳中有涨,节后走货尚可;华中市场价格小幅上涨,局部交投转淡;华南市场价格窄幅整理,产销稳定;西南市场价格小幅调整,以涨促销;东北市场价格小涨,成交不温不火;西北地区出货受限,局部价格略松动。 光伏玻璃:截至本周四(10月13日),2.0mm镀膜主流报价19-20元/平方米,环比持平,同比-15.22% ;3.2mm镀膜主流报价25.5-26.5元/平方米,环比持平,同比-13.33%。 图9:浮法玻璃价格各年月度波动(5mm白玻) (元/重量箱)2015年2016年2017年2018年 图10