纺织服装行业周报：Adidas下调大中华区预期，牧高笛推出回购

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 2022年10月23日 Adidas下调大中华区预期，牧高笛推出回购 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 服装消费7、8月在低基数基础上有所复苏，但9月及十一国庆期间，尽管有冷冬带动冬装销售，但受制于疫情影响，增速环比回落、增长弱于预期。制造端，针织方面，我们判断国外运动品牌去库存可能延续至23Q1，但梭织客户受益于海外疫情改善仍在复苏通道。 本周阿迪公布Q3初步数据，大中华区下降高双位数，从而将全年增长预期由中-高单位数降至中单位数，引发纺织制造标的进一步杀估值。 本周牧高笛股价异动，主要由于Q3利润端低于预期，但收入端符合预期。我们分析，利润端低于预期主要由于费用计提及小牧清理库存，露营行业趋势仍在持续。周四晚公司公告提前终止减持及拟回购1500-3000万元，对比SNOWPEAK在疫情放开后的估值回落水平，我们判断牧高笛基本调整充分。 近期我们推荐：（1）高景气度细分赛道：推荐新能源汽车 内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）三季报有望稳健增长：比音勒芬、盛泰集团，其他受益标的：鲁泰A。（3）受益于欧洲能源危机的毛纺品类：新澳股份，其他受益标的：嘉麟杰、浙文影视、真爱美家、彩虹集团。（4）布局明年低基数基础复苏：富春染织、开润股份等。 本周安踏体育、比音勒芬、新澳股份、李宁公布三季报： （1）安踏体育Q3环比改善，主品牌、FILA如期恢复，迪桑特和可隆表现超预期，但全年指引谨慎乐观。（2）比音勒芬Q3收入改善，控费、减值下降带动净利率提升，在疫情反复的背景下，定位中高端的轻奢品类、有开店空间的公司增长确定性更高。（3）新澳股份Q3收入符合市场预期，在欧洲能源危机及寒冬背景下，Q4有望延续较快增长。(4)李宁Q3流水符合预期，公司库存在业内处于较为健康水平，但折扣率可能受到一定影响。 ►行情回顾：跑输上证综指1.19PCT 本周，上证综指下降1.08%，创业板指下降1.60%，SW纺织服装板块下降2.27%，跑输上证综指1.19PCT、跑输创业板指0.66PCT，其中，SW纺织制造下降3.28%，SW服装家纺下降 1.70%，SW饰品下降2.03%。目前，SW纺织服装行业PE为 13.07。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.61% 截至10月21日，中国棉花328指数为15889元/吨，本周 下降0.61%。截至10月21日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为16420元/吨。截至10月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16368元/吨，下跌6.60%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，截至10月21日，外棉价格高于内棉价格531元。 ►行业新闻：中国市场持续下滑，adidas再度下调业绩预期；优衣库发出强烈信号，将重心转向欧美市场。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑输上证综指1.19PCT3 3.行业数据追踪5 3.1.本周中国棉花价格指数下降0.61%5 3.2.本周羊毛价格回升4.09%6 3.3.8月社会消费品零售同比增长5.4％、累计同比下降0.5%6 3.4.8月服装行业线上销售额377.51亿元，同比下降12%8 3.5.8月全国房屋新开面积降幅环比扩大8 3.6.USDA:10月中国棉花需求环比上月下降21.8万吨9 3.7.8月服装及衣着附件金额出口同比上升5.04%11 4.行业新闻12 4.1.中国市场持续下滑，adidas再度下调业绩预期12 4.2.优衣库发出强烈信号，将重心转向欧美市场13 5.风险提示13 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）3 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名4 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）5 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）6 图11社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）7 图12限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）7 图13网上实物零售额同比增速7 图142022年8月纺织服装线上销售情况8 图15房屋竣工面积及同比增速（万平方米）8 图16房屋新开工面积及增速（万平方米）9 图17服装及衣着附件月出口量及同比增速（亿美元，%）11 图18纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）12 表12022年10月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表10 表22022年10月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表11 表3重点跟踪公司13 表4各公司收入增速跟踪14 1.本周观点 服装消费7、8月在低基数基础上有所复苏，但9月及十一国庆期间，尽管有冷冬带动冬装销售，但受制于疫情影响，增速环比回落、增长弱于预期。制造端，针织方面，我们判断国外运动品牌去库存可能延续至23Q1，但梭织客户受益于海外疫情改善仍在复苏通道。 本周阿迪公布Q3初步数据，大中华区下降高双位数，从而将全年增长预期由中-高单位数降至中单位数，引发纺织制造标的进一步杀估值。 本周牧高笛股价异动，主要由于Q3利润端低于预期，但收入端符合预期。我们分析，利润端低于预期主要由于费用计提及小牧清理库存，露营行业趋势仍在持续。周四晚公司公告提前终止减持及拟回购1500-3000万元，对比SNOWPEAK在疫情放开后的估值回落水平，我们判断牧高笛基本调整充分。 近期我们推荐：（1）高景气度细分赛道：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）三季报有望稳健增长：比音勒芬、盛泰集团，其他受益标的：鲁泰A。（3）受益于欧洲能源危机的毛纺品类：新澳股份，其他受益标的：嘉麟杰、浙文影视、真爱美家、彩虹集团。（4）布局明年低基数基础复苏：富春染织、开润股份等。 本周安踏体育、比音勒芬、新澳股份、李宁公布三季报：（1）安踏体育Q3环比改善，主品牌、FILA如期恢复，迪桑特和可隆表现超预期，但全年指引谨慎乐观。 （2）比音勒芬Q3收入改善，控费、减值下降带动净利率提升，在疫情反复的背景下，定位中高端的轻奢品类、有开店空间的公司增长确定性更高。（3）新澳股份Q3收入符合市场预期，在欧洲能源危机及寒冬背景下，Q4有望延续较快增长。(4)李宁Q3流水符合预期，公司库存在业内处于较为健康水平，但折扣率可能受到一定影响。 2.行情回顾：跑输上证综指1.19PCT 本周，上证综指下降1.08%，创业板指下降1.60%，SW纺织服装板块下降2.27%，跑输上证综指1.19PCT、跑输创业板指0.66PCT，其中，SW纺织制造下降3.28%，SW服装家纺下降1.70%，SW饰品下降2.03%。目前，SW纺织服装行业PE为13.07。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 本周涨跌幅 -6% -3.76% -2.67% -2.45%-2.58% -4% -1.86% -1.36%-1.42% -0.67% -0.45% -0.42% 4%3.15% 2% 0% -2% 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 0% -5% -10% -15% -20% -25% -10.31% -9.11% -8.73%-8.53% -30%-26.25% 牧高笛棒杰股份孩子王泰慕士延江股份 涨跌幅 跨境通舒华体育若羽臣信隆健康ST美盛 涨跌幅 0% 5.47% 6.55% 10% 15.46% 18.13% 30% 20% 32.33% 40% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 14% 12.97% 0.00% 12% -0.25% 10% 8% 7.06% -0.50% 6% -0.75% -0.74%-0.72% -0.60% 4%2% 2.80%2.18% 1.89% -1.00%-1.25% -1.28% -1.02% 0% -1.50% 若羽臣 舒华体育欣龙控股跨境通 美邦服饰 真爱美家 嘉麟杰ST美盛泰慕士 ST摩登 5日资金净流入额占比 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 80 60 40 20 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 2018/07 2020/07 2022/07 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数下降0.61% 截至10月21日，中国棉花328指数为15889元/吨，本周下降0.61%。截至10 月21日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16420元/吨。截至10月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16368元/吨，下跌6.60%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，截至10月21日，外棉价格高于内棉价格531元。 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 4000 2000 25000 0 20000 -2000 -4000 15000 -6000 10000 2020/01 -8000 2020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：wind，华西证券研究所 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.本周羊毛价格回升4.09% 截至10月20日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1323澳分/公斤，本周回升4.09%，较1468高点下降9.88%，我们判断主要由于市场需求端不足。 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤） 2500 2000 1500 1000 500 0 09/110/111/112/113/114/115/116/117/118/119/120/121/122/1 资料来源：wind，华西证券研究所 3.3.8月社会消费品零售同比增长5.4％、累计同比下降0.5% 2022年8月，我国社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%、累计同比下降0.5%。服装鞋帽、针纺织品类8月零售总额963亿元，同比增长5.1%、累计同比下降4.4%。 1—8月份，全国网上零售额84295亿元，同比增长3.7%。其中，实物商品网上零售额72414亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长1