甲醇投资策略周报：需求再次走弱 甲醇重心下移

需求再次走弱，甲醇重心下移 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：宽幅震荡。操作建议：逢高做空。 逻辑驱动 1、检修装置重启，叠加新产能释放，供应较为充裕； 能2、甲醇价格上涨进一步加剧下游负反馈，部分MTO装置检修； 源3、受到主产区疫情以及环保安监检查严格，煤炭价格维持坚挺， 化甲醇成本支撑较强。 工风险提示 组1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 新产能投产进度，进口量，库存，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年10月24日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：宽幅震荡。操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周甲醇重心再次下移，主要由于前期甲醇上涨后，烯烃亏损再次加剧，导致部分MTO装置停车降负，需求再次走弱使得甲醇延续弱势。后市来看，国内新产能开始投放市场，供应较为充裕。目前伊朗部分装置重启，10月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，随着甲醇价格上涨进一步加剧下游负反馈，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，烯烃需求再次走弱。成本端，由于主产区疫情以及安全检查趋严下煤矿供应或进一步收紧，且下游冬储需求逐步释放，煤价中长期支撑偏强，但需关注政策影响。综合来看，供应较为充裕，而需求再次转弱，甲醇供需承压，短期内维持偏弱走势，但在成本支撑下下跌空间比较有限，关注逢高做空的机会。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货01-05价差（元/吨）图4：甲醇期货05-09价差（元/吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场高位运行 动力煤方面，国内动力煤市场整体高位运行，产地局部地区及港口保持涨势。产地方面，目前国内主流煤矿以兑现长协资源为主，落实中长期合同合理价格。市场煤来看，上周主产区动力煤市场整体高位运行为主。具体来看，山西、内蒙地区运输周转效率不高，煤矿出货速度放缓，但煤矿生产谨慎，供应端略有收紧，同时煤矿端多表示价格调整对促进销售作用影响不大，因此上述两地市场坑口价格多高位坚挺，趋稳运行。陕西榆林地区则延续上行态势，近期榆林地区煤矿生产谨慎，部分煤矿存在设备检修、工作面搬家情况，资源供应偏紧，同时下游化工、建材等用户需求良好，到矿拉运积极，煤矿出货顺畅，坑口价格继续上行态势。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-832元/吨。周内甲醇价格下跌，故亏损有所扩大。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所下跌，MTO利润小幅修复，截止10月21日，MTO期货利润为-330元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 0 -200 3000 2000 1000 0 PP-3*MA 1500 1000 500 -400 -600 -800 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/7 -1000 -2000 2022/1 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/122/10/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1000 -3000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/10/21 2885 2425 2800 460 85 322.5 372.5 358.6 353 -50 -36.144 -30.5 2022/10/14 2855 2500 2850 355 5 327.5 372.5 365.3 352 -45 -37.832 -24.5 变化 1.05% -3.00% -1.75% 29.58% 1600.00% -1.53% 0.00% -1.83% 0.28% 11.11% -4.46% 24.49% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，下游需求欠佳且成本压力较大，上周延续按需采购节奏，部分生产企业及中间商为促进出货而继续采取降价让利措施，内地甲醇市场延续跌势。沿海地区，市场心态逐步走弱，周初部分持货商捂货惜售，但期货下跌，买气不佳，随后商谈报价逐步下跌，有部分业者让利排货避险，周后期市场跌势放缓，逐步企稳反弹，商谈重心略有提升，周内商谈成交重心整体下移。江苏甲醇价格上涨1.05%，山东甲醇价格下跌1.75%，内蒙古甲醇价格下跌3%。江苏至内蒙价差扩大至460元/吨，江苏至山东价差扩大至85元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格下跌至322.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国价格下跌至358.6美元/吨，FOB鹿特丹上涨至353欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至50美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 19/1/1 19/3/1 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 20/11/1 21/11/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -120 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷下降，港口库存下降 负荷方面，截至10月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.23%，较上周下跌0.60个 百分点，较去年同期上涨7.28个百分点；西北地区的开工负荷为86.69%，较上周上涨0.27个 百分点，较去年同期上涨10.98个百分点。本周期内，受华北、华中、华东地区开工负荷下降 的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅下降。截至10月20日，国内非一体化甲醇平均开工负荷 为：64.11%，较上周下跌0.86个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有大土河，前期检修装置中，奥维乾元、陕西陕焦装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计3家，影响产量0.8万吨。10月份，国内部分甲醇装置稳定运 行，预估10月份国内甲醇产量在615万吨。 库存方面，截止10月20日，沿海地区甲醇库存在52.47万吨，下跌11.22万吨，跌幅在 17.62%，同比下跌45.34%。预估10月21日至11月6日沿海地区进口船货到港量在65.15-66万吨。上周江苏部分库区短暂封航三天、进口船货推迟卸货周期和内地货源流入量始终有限等等影响，江苏库存延续下降。进口船货推迟到港卸货入库，浙江持续去库，少数重要下游工厂原料甲醇库存持续保持低位。下旬至11月上旬集中到港卸货，关注天气以及下游提货情况。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 8