电动车行业周报：钠电池产业化势头正旺，硬碳负极商业化持续提速

行业研究 证券研究报告 电力设备及新能源2022年10月23日 电动车行业周报（20221017-20221023） 钠电池产业化势头正旺，硬碳负极商业化持续提速 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 联系人：代昌祺 邮箱：daichangqi@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 296 65,818.09 52,164.91 占比% 0.04 7.67 8.08 相对指数表现 %1M 绝对表现0.2% 相对表现4.3% 6M12M 19.6%-17.2% 25.9%6.9% 2021-10-22~2022-10-21 12% -4% -21%21/1022/0122/0322/0522/0822/10 -37% 电力设备及新能源沪深300 相关研究报告 《微型逆变器行业深度研究报告：渗透率提升大势所趋，微逆行业将迎来需求爆发》 2022-10-18 《电力设备及新能源行业周报 （20221010-20221016）：兼具性价比、智能化等优势，国产品牌电车呈出海热潮》 2022-10-17 《光伏行业周报（20221010-20221016）：美国停征组件双反关税，利好国内光伏企业出海》 2022-10-16 本周专题：钠离子电池产业化势头正旺，硬碳负极商业化持续提速。随锂资源价格上涨，钠离子电池产业化进程加速。由于钠离子半径较大，锂离子电池负极材料石墨不适用于钠离子电池，硬碳、软碳成为钠离子电池负极最优选择。 当前中科海钠、华阳股份合作建设全球首批量产钠离子电池产线已投产，选用软碳负极材料，而根据各公司进展项目规划，随着明年硬碳路线企业以及负极厂商硬碳产能的投建，硬碳路线快于软碳，硬碳负极商业化持续提速。 本周行情回顾。本周电力设备及新能源板块下跌2.44%，在全行业30个行业板块中排名第23位；同期沪深300指数下跌2.59%，电新板块相对沪深300指数+0.15%。 新能源汽车产业跟踪： 产业链价格：本周电池级碳酸锂环比+2.8%，氢氧化锂环比+3.88%，电解钴环比+2.57%，硫酸钴环比+4.17%，硫酸镍环比+3.27%，三元正极522、622、811环比+0.59%、+0.93%、+1.29%，前驱体523、622、811环比+0.92%、 +0.83%、+0.37%，磷酸铁锂环比+0.92%，三元/圆柱/2600mAh电解液环比+0.07%，锰酸锂电解液环比+0.39%，其他材料价格基本稳定。 需求：欧洲共计13国披露9月销量，淡季与供应链影响仍在，14国乘用 车合计销量63.91万辆，环比-15%，同比+3%；电动车合计销量14.6万 辆，环比+1.3%,同比+1.0%，电动渗透率22.8%，环比+3.7pcts，同比-0.4pcts。 上市公司公告：宁德时代、长城汽车、容百科技、福耀玻璃、派能科技、藏格矿业、新洋丰、长远锂科公布三季度报告，龙佰集团、亿纬锂能公布对外投资相关公告。 行业重要动态：10月19日，美国总统拜登政府宣布拨款28亿美元，用于推动美国本土对电动汽车电池材料和组件的生产，以减少对其它国家的依赖。具体来看，将有20家公司获得28亿美元的资金，用于在12个 州新建和扩大工厂，以提取和加工锂、石墨和其他电池材料，生产零部件以及展示新方法，比如用回收材料制造零部件的方法。 投资策略 新能源汽车板块：2022下半年传统旺季+今年国补地补抢装，预计全年电动车销量超650万，下半年电池及材料环节排产环比有望大幅提升，行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极： 德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 目录 一、本周专题：钠离子电池产业化势头正旺，硬碳负极商业化持续提速5 （一）锂资源价格上涨，钠离子电池产业化进程加速5 （二）软碳负极率先运用，硬碳负极商业化提速7 1、钠离子电池负极材料介绍7 2、软碳钠电率先投产，硬碳负极实现量产7 二、本周行情回顾10 （一）板块表现10 （二）个股表现11 （三）新能源转债12 （四）估值情况12 1、行业板块估值情况12 2、重要标的估值情况13 3、重要转债估值情况14 三、新能源汽车产业跟踪15 （一）锂电池产业链跟踪15 1、产业链价格跟踪15 2、产业链需求跟踪18 （二）重要上市公司公告20 （三）重要产业动态21 四、风险提示22 图表目录 图表1锂环节价格走势（万元/吨）5 图表2钠离子电池成本优势明显5 图表3钠离子电池综合性价比具备优势6 图表4宁德时代钠离子电池、磷酸铁锂电池性能对比6 图表5宁德时代AB电池系统解决方案6 图表6基于转换反应的储钠负极材料7 图表7红磷包覆的多腔碳球复合合金反应材料7 图表8软碳负极材料扫描电镜图7 图表9硬碳结构示意图7 图表10钠离子电池主要公司进展及产品比较8 图表11负极公司硬碳、软碳进展9 图表12本周各行业板块涨跌幅（中信行业指数）10 图表13本周电新细分行业及沪深300指数涨跌幅（中信行业指数）10 图表14本周电新板块涨幅前十名11 图表15本周电新板块跌幅前十名11 图表16本周美股重要公司涨跌幅情况11 图表17本周新能源转债涨幅前十名12 图表18本周新能源转债跌幅前十名12 图表19本周各行业板块（中信指数）及沪深300估值情况12 图表20本周电新细分板块及沪深300估值情况13 图表21新能源汽车行业重要个股估值情况（截至本周最后一个交易日）13 图表22光伏、风电、电动车可转债（截至本周最后一个交易日）14 图表23主要锂电环节价格跟踪16 图表24正极材料价格走势（万元/吨）17 图表25负极材料价格走势（万元/吨）17 图表26隔膜价格走势（元/平方米）17 图表27电解液价格走势（万元/吨）17 图表28锂、钴价格（万元/吨）17 图表29铜箔、铝箔加工费（万元/吨）17 图表30国内主要电动车企交付量18 图表31国内新能源乘用车销量（万辆，零售口径）18 图表32国内新能源乘用车销量（万辆，批发口径）18 图表33欧洲主要国家9月电动车销量情况19 图表34本周新能源汽车产业上市公司重要公告20 图表35本周新能源汽车产业重要新闻21 一、本周专题：钠离子电池产业化势头正旺，硬碳负极商业化持续提速 钠离子电池消息频现，硬碳负极实现量产。钠离子电池方面，9月30日，华阳股份全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线在山西阳泉正式投运，实现了钠离子电池从中试到量产的关键转换，钠离子电池产业化迎来新的里程碑。10月8日中国能建安徽院中标三峡能源安徽阜阳南部风光储基地项目储能系统EPC总承包工程，该项目含30兆瓦/60兆瓦钠离子电池，是国内最大钠离子储能电池项目。10月11日中国电子技术标准化研究院发布钠离子电池行业标准征求意见通知，着手推进相关标准编制工作。硬碳方面，9月14日，杉杉股份硬碳负极率先实现自由化、产业化，填补国内技术空白，并已批量供货头部电池企业。 （一）锂资源价格上涨，钠离子电池产业化进程加速 锂资源价格居高不下，钠离子电池成本优势凸显。2022年锂盐原材料价格持续上涨，碳酸锂价格由年初27.8万元/吨上涨至2022年10月21日53.8万元/吨，涨幅93.53%。同时我国锂盐上游原材料盐湖或矿石70%依赖进口，因此锂离子电池替代品钠离子电池凭借成本优势引起市场关注。据中科海钠官网介绍，钠资源地壳含量丰富，占2.75%，锂资源仅占0.0065%。价格上锂资源价格是钠的75倍。电池成本上，钠离子电池相比锂离子电池，材料成本降低30%-40%。 图表1锂环节价格走势（万元/吨）图表2钠离子电池成本优势明显 60 50 40 30 20 10 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 0 碳酸锂99.5%氢氧化锂56.5% 资料来源：WIND，华创证券资料来源：中科海纳官网 相较磷酸铁锂电池，钠离子电池兼具快充性能、高低温性能、安全性优势。快充性能方面，钠离子斯托克斯直径更小，相同浓度的电解液具有比锂盐电解液更高的离子电导率，或者更低浓度电解液可以达到同样离子电导率，快充性能好。低温性能方面，钠离子电 池可以在-40℃到80℃的温度区间正常工作，-20℃的环境下容量保持率接近90%，高低温性能优于其他二次电池。安全性方面，钠离子电池的内阻比锂离子电池高，在短路的情况下瞬时发热量少，温升较低，热失控温度高于锂电池，具备更高的安全性。因此针 对过充过放、短路、针刺、挤压等测试，钠电池能够做到不起火、不爆炸。 图表3钠离子电池综合性价比具备优势图表4宁德时代钠离子电池、磷酸铁锂电池性能对比 资料来源：中科海纳官网资料来源：CATL官网 能量密度受限，钠离子电池可与锂离子电池优势互补。锂离子与钠离子不同的元素特点决定了钠离子能量密度上限将低于锂离子电池。目前锂电池中磷酸铁锂电池能量密度为120Wh／kg至200Wh／kg，三元锂电池的电芯单体能量密度能达到200Wh／kg至350Wh ／kg。而钠电池的电芯能量密度为100Wh／kg至160Wh／kg。因此在动力电池领域，同样重量钠离子电池提供的续航里程低于锂离子电池，钠离子电池无法完全取代锂离子电池。在动力电池领域，钠离子电池与锂离子电池有望发挥互补优势，目前宁德时代开发了AB电池系统解决方案，发布锂钠混搭电池包，弥补了钠离子电池现阶段能量密度短板，也发挥了它高功率、低温性能好的优势。而在储能、基站等对能量密度不敏感的固定式场景，钠离子电池优势明显。 图表5宁德时代AB电池系统解决方案 资料来源：CATL官网 （二）软碳负极率先运用，硬碳负极商业化提速 1、钠离子电池负极材料介绍 嵌入反应材料是更为合适的钠电池负极材料。负极材料根据储钠机理可分为嵌入反应材料、转换反应材料、合金反应材料。目前转换反应材料会在循环中出现点击结构破坏问题，合金反应材料会在充放电过程中发生巨大体积膨胀，降低循环寿命，因此具有低嵌入应变、合适的储钠客容量和低电压滞后的嵌入反应材料更为合适。 图表6基于转换反应的储钠负极材料图表7红磷包覆的多腔碳球复合合金反应材料 资料来源：Materialsviews资料来源：中国粉体网 嵌入反应材料中，硬碳、软碳最具潜力。嵌入反应材料主要有石墨、软碳和硬碳。石墨是已经商业化的锂离子电池负极材料，而钠离子半径更大，难以嵌入石墨层间，即使嵌入，钠离子在层间移动也十分困难。而硬碳和软碳不具备石墨化结构特征，石墨微晶自由取向，同时结构内部存在大量空袭，有利于储存离子半径较大的钠离子。性能方面， 硬碳的放电容量、首次充放电效率、电位平稳性优于软碳，具备更高的比容量，而软碳的结晶度低，晶粒尺寸小，与电解液相容性好。 图表8软碳负极材料扫描电镜图图表9硬碳结构示意图 资料来源：中国粉体网资料来源：中国粉体网