机构投资者一周观点精粹20221022

机机构构投投资资者者一一周周观观点点精精粹粹-2022.10.22目录目录1、宏观方面包括：10月EPMI数据点评、中证金融下调转融资费率40bp点评、美债收益率点评。2、行业与板块方面，本文给出了五个板块点评分析内容：1）半导体板块：）半导体板块：众多催化下，国产化逻辑提升。2））教育教育板块：板块：财政贴息支持、教育信息化、科研仪器等。3））信创板块信创板块：：基础硬件、基础软件、应用软件以及信息安全等。4））风电风电板块：板块：各地海风规划频发，规划落地+招标放量+出海机遇。5）地产基建板块：）地产基建板块：涉房企业A股融资放开，建筑央国企机遇。注：注：最近5个交易日内，一级行业角度，一级行业角度，综合、国防军工、交通运输、机械设备、社会服务等行业涨跌幅排名靠前，家用电器、食品饮料、美容护理、建筑材料、有色金属等行业涨跌幅排名靠后。概念板块角度概念板块角度，半导体设备、工业母机、在线教育、工业气体、中药精选等板块涨跌幅排名靠前，饲料精选、水泥制造、磷化工、锂电负极、品牌龙头等板块涨跌幅排名靠后。正文正文一、宏观部分一、宏观部分（一）（一）10月月EPMI数据点评数据点评事件：事件：10月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）上行2.9个点至51.7，再度回到景气扩张区间。是连续第3个月延续低位企稳、环比回升的趋势，回头看7月是该指标的本轮最低位。G券商：券商：51.7的绝对水平继续处历史同期最低，显示就10月这样的工业旺季来说，产业绝对景气水平仍偏低；但环比2.9个点的上行幅度对应着修复力度仍然显著。7大战略性新兴产业中处于扩张区间的行业个数为大战略性新兴产业中处于扩张区间的行业个数为4个，持平个，持平9月，好于月，好于7、、8月的月的2个个和和3个，景气面在短期延续了边际改善的特征。个，景气面在短期延续了边际改善的特征。以季度均值统计，2021年一季度至2022年三季度平均水平分别为4.3、6.7、5.0、4.7、3.0、3.0和3.0个，10月景气面也略好于今年前三个季度的低位水平。订货、生产、就业、库存等主订货、生产、就业、库存等主要分项指标均有不同程度改善，要分项指标均有不同程度改善，其中供应商配送时间指标环比大幅上行2.5个点至51.8，是2020年疫情以来的次高点，从指标设计来看对EPMI形成0.4个点的反向拖累。所以，单纯产销数据反映出来的景气情况比数据展示的还要更高一些。从分项指标看从分项指标看结构特征明显。结构特征明显。（1）生产强于订单的格局延续，企业自有库存指标环比上行3.7个点；（2）出口订单环比大幅上行7.9个点，领先所有分项指标，或与汇率贬值、欧洲能源危机下制造业成本上行等有关，新兴产业产品的全球化及在出口贡献中的逐步上升是一个值得后续继续跟踪的线索；（3）购进价格和销售价格环比分别上行1.3和6.5个点，终端销售价格增速快于成本，利润指 标环比上行3.4个点；（4）新兴产业仍然面临一定程度资金周转问题，应收账款、贷款难度环比分别上行4.0和1.9个点，研发活动、新产品投产指标也小幅下降。疫情以来，疫情以来，EPMI和制造业和制造业PMI环比、同比同向变动的概率分别环比、同比同向变动的概率分别为为73%和和79%，，10月月EPMI延续绝对值低位、但环比改善提速的特征，对制造业延续绝对值低位、但环比改善提速的特征，对制造业PMI具有较大概率的指引意义。具有较大概率的指引意义。同时，EPMI公布较早，制造业PMI覆盖10月下旬经济状况，10月15日开始新冠疫情本土感染例数日均持续降至千例以下，不排除10月下旬的制造业PMI数据会存在相对更显著的边际支撑。从细分行业来看，从细分行业来看，10月新能源、新能源汽车、高端装备制造整体月新能源、新能源汽车、高端装备制造整体延续高景气，其中新能源景气度环比上行，而新能源汽车、高端装备环比小幅下行。延续高景气，其中新能源景气度环比上行，而新能源汽车、高端装备环比小幅下行。生物产业景气度环比大幅上行15.3个点（二）中证金融下调转融资费率至57.6，或与集采等因素影响有关。截至10月19日，上证科创50指数较9月最后一个交易日小幅上涨1.1%，涨幅弱于万得全A指数的2.3%。其中基本面构成正贡献，8月以来EPMI连续3个月环比改善，10月尤为明显；但从全球流动性角度来讲，10年期美债收益率中枢自8月的2.9%快速上行至9月的3.5%，10月前19日进一步上行至3.9%，对成长类资产定价在分母端形成压制，也是8月以公众号：讯息社来上证科创50指数持续跑输万得全A指数的重要原因。（二）中证金融下调转融资费率40bp点评点评事件：事件：2022年10月20日，中证金融整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次的费率具体为，182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。H券商：转融资费率下调，有助于降低两融交易成本。券商：转融资费率下调，有助于降低两融交易成本。中证金融公司是中国境内唯一从事转融资业务的金融机构，根据最新数据，通过中证金融进行转融资在券商总融资规模占比约为4.17%。转融资费率下调，相当于给券商“定向降息”，有助于降低券商融资成本，可提高杠杆资金活跃度，利好市场交易情绪的回暖。下调转融资费率有助于市场情绪修复，直接利好非银金融。下调转融资费率有助于市场情绪修复，直接利好非银金融。特别是流动性充裕时期，转融资费率易连续下调，杠杆资金流入节奏明显加快，会助推市场上行。从历次下调转融资费率对于市场的影响来看，短期市场受到情绪提振而上涨的概率较高，非银金融行业在下调费率当天都出现了不同幅度的上涨；长期来看，转融资费率下调，融资交易成本下行，推动两融资金加速入场，为A股注入增量资金。当前融资交易情绪处于底部，本次转融资费当前融资交易情绪处于底部，本次转融资费率下调将提振两融交易情绪，带动两融资金回暖，券商行业有望受益，特别是中小券商。率下调将提振两融交易情绪，带动两融资金回暖，券商行业有望受益，特别是中小券商。本次中证金融决定整体下调转融资费率40BP，一方面，可以是提振了市场情绪，特别是在市场底部区域，交投活跃度将提升，为市场反弹提供动力；另一方面，降低证券公司融资成本，促进融资融券业务规模扩大，有助于提升市场整体流动性，自有资金不够充裕的中小券商更将受益于费率下调。（三）美债收益率点评（三）美债收益率点评G券商：券商：美债利率长上行周期的3大驱动因素满足其二：“逆全球化”约束美国通胀高位（短期支撑），工业4.0呼之欲出提升全球经济潜在增长率（中长期驱动），但“逆全球化”也增强了美元信用（暂未支持）。美债利率的美债利率的3大长周期驱动因素：通胀压大长周期驱动因素：通胀压力力/经济增长经济增长/美元信用。美元信用。二战后美债利率经历了40年上行周期+40年下行周期，当前是否会开启新一轮上行周期？—（1）美债利率40年上行周期（45-84年）：二战后美国从通胀到“滞胀”，工业3.0提升经济潜在增长率，美元信用尚未完全构建，均支撑美债利率持续回升；（2）美债利率40年下行周期（84年至今）：80年代以来全球化缓和滞胀压力，第三次工业革命红利减弱，美元信用确立，都在驱动美债利率持续回落。美债利率美债利率40年上行周期（年上行周期（45-84年）：通胀压力大年）：通胀压力大/经济增长高经济增长高/美元信用美元信用弱。弱。（1）美国60年代通胀以及70年代的“滞胀”，美债利率持续维持高位；（2）美国主导的工业3.0和马歇尔计划，以及战后的“婴儿潮”带来的消费潜力释放，提升经济潜在增长率，并抬高美债利率中枢；（3）二战后美元信用逐步构建但立足未稳，4次美元危机也迫使美联储提高美债利率，为美元提供“风险补偿”。美债利率美债利率40年下行周期（年下行周期（84年至今）：通胀压力小年至今）：通胀压力小/经经济增长弱济增长弱/美元信用强。美元信用强。（1）80年代美国积极拥抱全球化，叠加信息化浪潮带来的通缩效应，有效缓和了通胀压力，美债利率持续回落；（2）第三次工业革命红利减弱，美国制造业全球竞争力下滑，低利率催生的超前消费/地产投资也无法有效拉动美国经济，美债利率中枢下移；（3）80年代以后，“四大支柱”夯实美元信用，也打开美债利率下行通道。当前：美债利率是否开启当前：美债利率是否开启新一轮长上行周期？美债利率长上行周期开启的条件基本满足其二。新一轮长上行周期？美债利率长上行周期开启的条件基本满足其二。（1）“逆全球化”约束美国通胀高位，将导致美债利率持续高位（短期支撑）；（2）工业4.0已拉开序幕，提升全球经济潜在增长率，也将提高美债利率中枢（中长期驱动）。（3）“逆全球化”反而增强美元信用（条件尚未满足）。此消彼长，拥抱此消彼长，拥抱“高质量发展主线高质量发展主线”的中国资产。的中国资产。美债利率的长周期驱动3因素中，都可以看到“此消彼长”的中国优势：中国积极拥抱全球化通胀压力较轻，抢占工业4.0先机，而美国陷入“紧缩+衰退”共振。建议关注“此消彼长”的中国优势资产—（1）短期：中国优质资产的3线主线（疫后修复/再加杠杆/通胀受益）。（2）中期：上一轮美债利率40年上行周期中，美国工业3.0相关的板块持续获得超额收益，关注工业4.0主线下的中国优质资产，尤其是利润率驱动的中国FAANG（消费/智造/低碳）的投资机会。二、重点行业二、重点行业/板块观点精粹板块观点精粹（一）半导体板块（一）半导体板块T券商：国产设备零部件年初至今同比增长券商：国产设备零部件年初至今同比增长37.5%，地缘政治影响及国家大力支持下有望加速向本土厂商渗透：，地缘政治影响及国家大力支持下有望加速向本土厂商渗透：多家本土零部件制造商名列设备厂商供应商名单，国产零部件加速向本土厂商渗透。国内零部件供应商已进仪器仪表类、电气类、连接器、结构件、电器类、腔体零部件等采购供应商名列。2022年1-8月，国内设备零部件共计中标量同比增长37.5%，其中电源及气体反应系统同比增长50%。可见半导体设备端已大量开始国产化到零部件环节，地缘政治下有望提速。坚定看好有模块化设计能坚定看好有模块化设计能力的厂商的明显优势：力的厂商的明显优势：半导体设备国内外差距大量在零部件模组化的差异，直接影响稳定性能稳定性和量产效率，类似消费电子 龙头公司不断通过模组化提升产值利润，半导体零部件厂商的成长空间也有较大市场规模。核心国产材料供不应求延续，叠加去核心国产材料供不应求延续，叠加去美化加速推进，双轮驱动下国产化进程有望提速。美化加速推进，双轮驱动下国产化进程有望提速。以硅片为例。根据全球领先晶圆公司Sumco，其预期第三季度汽车和工控应用需求坚挺，8寸及12寸硅片现货价格上涨，长期合约价格均持稳，国内材料领军企业技术力持续提升，如沪硅产业子公司上海新昇300mm大硅片已实现14nm及以上逻辑工艺与3D存储工艺的全覆盖和规模化销售。下游Fab积极扩产能抢占市场，叠加去美化等因素国产替代加速推进，上游材料厂随之受益，将带动核心材料如大硅片、特气、前驱体、靶材等需求将同步成倍增长，为国产各类材料厂商提供强劲成长机遇。根据不完全统计，近期我国主要晶圆厂扩产绝大部分为根据不完全统计，近期我国主要晶圆厂扩产绝大部分为28nm及以上制程产能，及以上制程产能，而美国芯片禁令其旨在管控先进制程芯片，对我国成熟制程相关扩产不会带来相关影响，对先进制程相关设备材料零部件有望加速替代进程。预计核心晶圆厂未来建设计划将符合先前预期，国产设备+材料+零部件招中标有望提速。建议：建议：1）半导体零部件：正帆科技/江丰电子/北方华创/新莱应材/华亚智能/神工股份/英杰电气/富创精密/明志科技/汉钟精机/国机精工等；2）半导体材料设备：雅克科技/沪硅产业/华峰测控/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/金宏气体/凯美特气/杭氧股份/和远气体等。Z券商：边际利好政策下的反弹，重视设