早间评论

早间评论2022年10月21日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：10 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：14 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为388，涨幅-0.53%；沪银主力合约收盘价为4370，涨幅-0.41%。美国10年期国债利率上升到4.14%的新高，而美元指数在美联储紧缩预期和海外避险需求的推动下也反弹至113附近。英国9月零售物价指数月率为0.7%，预期0.5%。欧元区9月CPI月率录得1.2%，为2022年3月以来最大增幅。 美联储经济状况褐皮书指出，自上一份报告以来，全国经济活动净小幅扩张。然而，不同行业和地区的情况各不相同，预期通胀将普遍缓和。圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。在欧洲央行紧缩和美国中期选举的影响下，美元汇率和美债利率的上涨动能将会减弱，从而推动贵金属出现阶段性反弹。 策略方面：长线逢低做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续弱势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3620元吨，上海螺纹钢现货价格在3820-3860元吨，上海热卷报价3790- 3810元吨。近期，螺纹钢期货走势偏弱，这主要是受到市场氛围的影响，而实际供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能支撑需求，螺纹钢期货价格有望止跌回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在718元吨，超特粉现货价格630元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢 日产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌1.88%收于2004元/吨，J01合约下跌3.25%收于2572.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，原煤库存增加、精煤库存微降，下游按需采购为主，重大事件期间安全检查趋严和疫情反复货运受阻，焦煤产量总体偏低。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿焦煤进口持稳，美国和印尼进口有所好转，焦煤进口仍在恢复中，后期进口增加预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格二轮提涨，暂未落地，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，分主体，独立焦企库存微增，钢厂库存减少，港口库存微降。平均吨焦利润为负，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，钢厂开工率维持高位，短期增加焦炭需求，而经济担忧仍不利于产业链中期需求。 综合来看，产业链中期需求疲弱不利双焦价格中期走势，而上游的安全检查升级、货运受阻及下游钢厂的高开工率对价格形成短期支撑，双焦价格技术上呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约跌逾2%。全球天胶产量仍处于增加态势，近期天气有一定影响，原料价格暂时企稳；替换市场受疫情反复影响表现偏差，轮胎厂开工有一定提升，但受到环保等影响预计提升空间不大，自身成品库存仍然较高，外需受到加息、能源危机等影响出口或呈现下滑趋势，整体需求对于胶价支撑有限。所以我们认为如果不出现交割品大幅低于预期的情况，整体供需格局仍然偏弱，天胶上行空间有限，但做空需要关注宏观因素以及极端天气等风险点，套利方面，四季度初期可以继续关注RU-NR逢低入场的机会，短期建议前期高位空单适当止盈。 据马来西亚统计局10月14日消息，2022年8月天胶出口量同比增1.7%至60,170吨，环比增11.9%。其中40.5%出口至中国，其他依次为伊朗5.4%、德国4%、美国4%、土耳其4%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至5.64221亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11750-11800元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11700-11750元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10750-10800元/吨 策略方面：建议空单适当止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约延续偏弱震荡，盘面有所企稳，烧碱价格近日有所松动，成本支撑增强，盘面下方从综合利润来看空间不大，但基差高位下现货仍有走弱 空间，盘面上行缺乏驱动，后市等待高位加空机会。最新一期供应回升，综合利润小幅收缩仍小幅盈利，上游继续累库，盘面偏弱。9月整体需求不及预期，10月预计随着上游开工的回升，叠加内销依然受到地产周期下行的挑战，外销受海外经济下行趋势下或继续呈现走弱态势，整体供需格局或依然偏弱，成本端的推动预计有限，从综合利润来看下方或还有一定空间，建议空单减持后底仓持有。 供应方面，上游开工环比增加逾3个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，下游制品企业节后开工恢复至节前水平，但订单周期未有变化，且部分行业受房地产新增需求不足影响开工不足。出口受价格竞争与印度保障政策影响维持清淡。 华东地区电石法五型在6100-6200区间，市场成交气氛清淡。乙烯法市场价格下 跌，价格区间在6350-6600元/吨，部分牌号价格偏低，市场商谈成交为主。 截至2022年10月14日，中国PVC生产企业在库库存天数在5天，环比增加。国内PVC生产企业库存受节后需求疲软及部分区域汽运受阻影响，小幅增长。 策略方面：建议等待高空机会。 尿素： 4 昨日盘面延续跌势，现货跌幅扩大，基差继续走扩，昨日公布的上游库存数据大幅累库，表明近期需求走弱态势较为明显，但盘面走势基本已经兑现供需走弱预期，且成本近日走稳，建议空单逢低止盈。日产目前在14.5万吨附近，但会后有一定回升预期，后市供需预期继续走弱。尿素化工煤暂时企稳，但后期仍有继续走弱预期，前期高点或是本次上行拐点。进入四季度后期预计在气头减少下呈现季节性走低，关注装置检修、限电、环保等对于日产的影响。需求端农需方面将持续处于淡季，工需难有明显回升，出口需求方面，预计印度还有一轮新的招标，出口四季度较前期小幅提升，空间不大，需要关注法检政策的变化，另外会有部分淡储需求补足，整体四季度预计呈现供需双减的格局。上游库存目前在绝对高位水平，对于盘面形成上行形成 压力，后市关注供需动态变化，且全球经济衰退预期趋强，商品市场整体受到向下压力，短期化工煤受供应端扰动维持强势给予尿素成本支撑，后市价格如果延续高位震荡将成为决定尿素价格中枢的因素之一，但后市原料走弱同样在供需偏弱下会带来成本坍塌的风险。风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 策略方面：建议空单逢低止盈。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅上涨，涨幅0.82%，华东市场现货价为3999元/吨，基差率为-0.48%，日内本周及下周现货基差在-（5-15）附近。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在59.88%（较上期上升1.58%），其中煤制乙二醇开工负荷在40.92%（较上期上升2.65%）。前期检修的古雷石化满负荷运行，供应持续提升，卫星石化180万吨装置7成附近运行；陕西榆林化学60万吨装置仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。需求方面，聚酯负荷在84%，环比增加0.4%。库存方面，10月19日张家港某主流库区MEG发货量在7500吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在10500吨附近，港口发货量环比增加。据隆众资讯，截至10月20日，华东主港地区MEG港口库存总量84.71万吨，周降3.72万吨。10月 17日至10月23日乙二醇预计到货总量在7.4万吨附近。 整体来看，在高成本影响下乙二醇各线工艺处于亏损状态，国内负荷提升较为缓慢，四季度供应有增量预期，国内纺织终端需求仍偏弱，10月呈现紧平衡状态，11月或面临累库压力，预计乙二醇弱势盘整为主，操作上建议逢反弹配空。 策略方面：建议逢反弹配空，注意止损。 PTA： 5 上一交易日，PTA2301合约小幅上涨，涨0.26%，华东市场现货价为6030元/吨，基差率为10.41%。 供应方面，周内逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛海南装置降负，福海创负荷提升至8成，其他个别装置负荷小幅调整，周四新材料负荷回升9成偏上，至周四国内PTA负荷上调至77.6%。韩华一套40万吨PTA装置检修，韩国PTA负荷下调至71%。需求方面，江浙涤丝产销整体一般，平均估算在5成左右，聚酯负荷仍处于区间波动中，在84%附近。成本端方面，PX开工率为74.3%，环比增加0.9%，PTA内盘加工价差为 548.77元/吨，逐渐向上修复。 综上，10月PTA价格高开低走，加工费持续收窄，聚酯原料高开后趋于震荡，聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，原油端博弈加剧，PX价格持续下跌，东北PX装置技改，现货价格上涨，成本支撑有所增强，PTA价格或有小幅提升空间，后期走势跟随原油波动，中长期偏空思路看待。 策略方面：建议前期空单止盈离场观望。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约小幅上涨，涨幅0.90%，华东市场现货主流价为7943元/吨，基差率为7.24%。 供应方面，短纤开工率为73.44%，较上期增加了3.21%，短纤前期减产装置仍有一定恢复。需求方面，聚酯负荷在84%，江浙加弹综合开工在72%，江浙织机综合开工在74%，江浙印染综合开工提升至80%，本周聚酯装置整套变动依然不多，长丝、切片负荷有小幅调整；中国轻纺城成交量为1001万米，环比增加159万米，较去年 同期增加758万米，成交重心小幅回升；上游上涨带动，直纺涤短成交良好，平均产销90%。综合来看，短纤供应有增量预期，成本端支撑不足，下游聚酯端仍未缓解高库存状况，需求中性偏弱，下游保持刚需，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主。 6 策略方面：等待沽空机会。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报升水720-800元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2211合约报升水500-530元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报升水 100-500元/吨。供需方面，铜精矿加工费指数上修至84美元/吨附近，且国内新投的部分电解铜产能以采购粗铜为主，料铜精矿供应维持