软商品日报：受到美棉影响，郑棉震荡下跌

期货研究报告|软商品日报2022-10-21 受到美棉影响，郑棉震荡下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13200元/吨，较前日下跌310元，跌幅2.29%。持 仓量574758手，仓单数6241张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15441元/ 吨，较前一日下跌27元/吨。现货基差CF01+2240，较前日上涨280。全国均价15930 元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF01+2730，较前日上涨290。 国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉�口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6774元/吨，较前日下跌48元，跌幅0.70%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日上调50元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调50元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调50元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1130相较前一 日上调50元。。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加 5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据USDA10月最新发布的美棉平衡表显示，中南棉区最大产棉州阿肯色州2022/23年度棉花收获面积382.5万亩，同比（288.3万亩）增加94.2万亩，增幅32.7%，单产 85.4公斤/亩，同比（93.3公斤/亩）减少7.9公斤/亩，减幅8.5%，但仍位于近年次高；总产32.7万吨，同比（26.9万吨）增加5.8万吨，增幅在21.6%。 2、19日ICE期棉市场全面大幅收跌，主力合约收于跌停至78.20美分，同比去年同期下跌约28%，较今年五月纽期高位价格下跌已接近一半。得州当地媒体表示，大部分农户都是因为前期高企的棉价而选择植棉，但他们在本年度已经遭遇了高昂的植棉成本和无情的干旱困扰。目前严峻的旱情已经让大量棉农弃耕，USDA最新给�的得州弃耕率高达68%，而当下价格的大幅下挫已经让棉农丧失了下一年度植棉的热情。 3、据USDA相关部门最新消息，考虑到巴西棉农植棉意向较强，23年度植棉面积预期在 165万公顷，同比（163万公顷）增长1.2%。整体来看，预期较为乐观。此外，据悉棉农还将加大棉田管理力度，以提高单产进而促进丰产。据该部门预测，巴西单产预期在114.3公斤/亩（1715公斤/公顷），同比提高6.1%；总产预期在283万吨，同比 （263万吨）增加7.6%。综合巴西国内消费情况以及经济现状来看，消费预期在71.8万吨，同比（67.5万吨）增加6.4%。受增产预期影响，�口预期较为乐观在200万吨，同比（168万吨）增加19.1%。基于上述预期，巴西2022/23年度期末库存预期在280万吨，同比（272万吨）增加2.9%，此外，据马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)消息，2022/23年度植棉成本较高的现象仍将持续，同比涨幅或在27.4%，其中化肥以及杀虫剂成本上涨最为显著。 4、据印度气象部门表示，西南季风仍在持续撤离印度境内，整体来看，进度较往年正常水平慢10-14天。从降雨情况来看，截至19日，印度10月累计降雨97.1mm，较往年正常水平（55.1mm）增加约76%。从分布情况来看，西北地区降雨较�往年同期正常水平增加约250%，中部地区增加近一倍，南部地区增加约一半。 5、9日西得州地区普遍温暖干燥，气温最高在21-27摄氏度，风速在16-24千米/时。北部高原地区为大雾天气，新棉收获工作受影响推迟。受低温天气影响，孟菲斯地区多地�现霜冻。19日该地日间最高温或在10-16摄氏度，夜间或降至零下。预计20日起，孟菲斯地区气温将有所回升。在良好天气因素的加持之下，阿肯色州、路易斯安那州以及密西西比州等地新棉收获工作有望将于本月底完成。目前，已有部分收获完成的地区开始粉碎秸秆，翻松土壤，为来年播种做准备。19日东南棉区以晴朗天气为主，气温低于往年正常水平，最高温度仅10-16摄氏度，夜间或在零下，因此多地普遍密切监测霜冻现象。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700