三季度增长延续，新材料平台加速国产替代

事件：公司发布前三季度经营情况公告，2022年1-9月，公司预计实现营业收入约64亿元，同比增长约23%，预计实现归母净利润约7.6亿元、同比增长约18%；其中Q3单季度公司预计实现营业收入约23.6亿元，同比增长约22.04%，环比增长约7.8%；预计实现归母净利润约2.7亿元，同比增长约16.6%。前三季度经营态势良好，业绩实现稳健增长。 高端氟材料技术底蕴深厚，新项目稳步推进驶入成长快车道。公司子公司晨光院从事有机氟开发和生产已达五十多年，技术底蕴深厚。晨光院氟树脂现有产能达3万吨/年，居国内第二，产品包括PTFE树脂、新型氟橡胶（生胶）及氟混炼胶、四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯单体等。新增产能方面，晨光院2.6万吨/年高性能有机氟项目已开工建设，2500吨/年PVDF项目正在试生产，成长性优异。全球高端氟材料过去主要由比利时索尔维、法国阿科玛、美国 3M 、美国霍尼韦尔、日本旭硝子等外企垄断，产品附加值高、国产替代空间广阔。晨光院立足研发底蕴，具备持续将技术储备产业化的潜力，未来2.6万吨新产能释放有望加速国产替代。 电子特气竞争力强，将受益国产替代大趋势持续放量。公司旗下黎明院、光明院和西南院长期从事特气研发生产，含氟电子气体产能居国内前三，目前已进入中芯国际、长鑫、华虹、京东方、华星光电、LG、三星等半导体及面板龙头厂商供应链，实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮等产品的国产替代。2021年我国特气市场规模达342亿元，其中电子特气达216亿元，主要份额被林德、法液空、空气化工、大阳日酸垄断，随着我国本土晶圆产能的持续扩张，国产化诉求愈加强烈。目前昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体一期已建成投产，二期正在进行安装施工，有望受益国产替代大趋势持续放量。 “十四五”规划聚焦四大核心业务，明确发力目标做强先进材料。“十四五”期间，公司将聚焦以高端氟材料为核心的氟化工业务、以电子特气为优势的电子化学品业务、航空化工材料业务以及碳减排业务四大板块。除高端氟材料及电子特气外，公司黎明院46600吨/年专用新材料、曙光院10万条/年航空轮胎、西南院清洁能源催化材料等项目持续推进，多点开花共促成长。 盈利预测与估值建议。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.02/100.74/118.09亿元；归母净利润10.61/12.82/15.59亿元；对应PE分别为35X/29X/24X倍。我们看好公司在强大科研能力的驱动下，持续在半导体、显示面板、军工等领域实现国产替代，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放不及预期，原材料超预期上涨，下游需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）