前三季度业绩高速增长，国产替代有望加速

2022年11月1日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价320元 公司基本资讯产业别电子 A股价(2022/11/1)265.70 深证成指(2022/11/1)10397.04 股价12个月高/低452.46/205.85 总发行股数(百万)528.44 A股数(百万)493.05 A市值(亿元)1310.03 主要股东北京七星华电科技集团有限 责任公司 (33.72%) 每股净值(元)35.39 股价/账面净值7.51 一个月三个月一年股价涨跌(%)-8.7-6.9-28.4 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合 北方华创(002371.SZ)BUY买进 前三季度业绩高速增长，国产替代有望加速结论与建议： 得益于国产替代推进，公司前三季营收增长超过6成，同时毛利率提升、费用率下降，带动公司净利润增长157%。其中，3Q22营收同比增长近8成，净利润增长168%,单季度业绩增速加快的同时进一步创出历史新高。 展望未来，半导体设备国产化路线进一步明确，未来国内半导体设备国产进程将加快，公司作为国内设备龙头受益尤为明显。预计公司2022、23年净利润22.5亿元、27.8亿元，YOY增长108%和增长24%，EPS4.25元、5.25元，目前股价对应2022、23年PE分别为63倍和51倍，给与买进的评级。 前三季业绩大幅增长，单季营收、净利润创历史新高：2022前三季度公司实现营收100.1亿元,YOY增长62.2%;实现净利润16.9亿元,YOY增长156.1%,EPS3.20元。其中，第3季度单季公司实现营收45.7亿元,YOY增长78.1%，实现净利润9.3亿元，YOY增长167.7%。2022前三季度公司综合毛利率44%,较上年同期上升3个百分点，反应光伏、 电子工艺设备 75% 电子元件 25% 机构投资者占流通A股比例基金 16.5%  一般法人 60.1% 半导体设备端以及特种电子元件旺盛的需求。从费用端来看，得益于营收规模的快速提升，公司前三季度期间费用率较上年同期降低5.5个百分点，进一步推升业绩的增长。从订单情况来看，截止3Q22，公司合同负债65亿元，较年初增加29%，较上季末增加15%，显示新增订单仍然维持较快的增长速度，后续业绩成长确定性高。 股价相对大盘走势 盈利预测：近日，美国商务部（BIS）加强对中国半导体产业发展的封锁力度，同时将北方华创孙公司磁电科技等31家中国实体列入“未经核实清单”（UVL）。从业绩角度来看，该孙工公司占公司营收比例不足1%，对业绩影响有限，但短期内对于本土晶圆厂扩产及建设造成负 面冲击。而长远来看，半导体设备国产化路线进一步明确，未来国内半导体设备国产进程将加快，公司作为国内设备龙头受益尤为明显。基于半导体设备短期需求或放缓的判断，我们下调2023年盈利预测17%，预计公司2022、23年净利润22.5亿元、27.8亿元，YOY增长108%和增长24%，EPS4.25元、5.25元，目前股价对应2022、23年PE分别为63倍和51倍，给与买进的评级。 风险提示：中美科技摩擦加剧 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 309 537 1077 2245 2776 同比增减 ％ 32.24 73.75 100.66 108.40 23.62 每股盈余(EPS) RMB元 0.58 1.02 2.04 4.25 5.25 同比增减 ％ 32.24 73.75 100.66 108.40 23.62 市盈率(P/E) X 454.68 261.70 130.42 62.58 50.62 股利(DPS) RMB元 0.12 0.15 0.20 0.25 0.30 股息率(Yield) ％ 0.05 0.06 0.08 0.09 0.11 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 4058 6056 9683 15111 21115 经营成本 2413 3834 5867 8354 12141 营业税金及附加 28 64 84 130 182 销售费用 238 354 512 725 1003 管理费用 558 851 1193 1511 2069 研发费用 525 670 1297 1813 2534 财务费用 99 -43 -46 -76 -87 资产减值损失 13 0 0 35 35 投资收益 0 1 0 0 0 营业利润 421 669 1236 2618 3238 营业外收入 22 17 18 10 10 营业外支出 3 2 2 2 2 利润总额 439 684 1253 2626 3246 所得税 70 53 59 131 162 少数股东损益 61 94 116 249 308 归属于母公司所有者的净利润 309 537 1077 2245 2776 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 2875 2642 9068 9062 9698 应收账款 936 1431 1899 2163 2464 存货 3636 4933 8035 9401 10999 流动资产合计 8470 11014 22323 24867 27454 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 1986 2069 2423 2302 1956 在建工程 188 237 144 144 129 非流动资产合计 5265 6504 8732 10042 11548 资产总计 13735 17518 31054 34909 39001 流动负债合计 4791 7900 11268 12395 13635 非流动负债合计 2844 2506 2588 3122 2891 负债合计 7635 10406 13856 15517 16525 少数股东权益 244 331 301 550 859 股东权益合计 5856 6781 16898 19392 22476 负债及股东权益合计 13735 17518 31054 34909 39001 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 -941 1385 -777 1560 996 投资活动产生的现金流量净额 -190 -673 -447 -178 368 筹资活动产生的现金流量净额 2951 -953 7680 -1387 -728 现金及现金等价物净增加额 1818 -244 6452 -5 636 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。