【国信纺服】李宁快评：三季度流水增长约15%，库存健康度较高公司

【国信纺服】李宁快评：三季度流水增长约15%，库存健康度较高 公司公告：三季度公司零售增长10-20%中段，其中零售/批发/电商分别实现20-30%低段/10-20%低段/20-30%中段增长。三季度表现符合预期，库存小幅增加但仍然健康，三年复合增速行业领先，维持全年业绩指引 1）三季度全渠道零售增长约15%，直营门店同比净增351家至1444家，批发门店同比净减51家4659家，直营渠道扩张积极；2）与同行三年复合增速对比，增长领跑。 三季度耐克CAGR3-2%，李宁/安踏/特步/361度分别为+20%/7%/14%/6%；3）折扣略低于7，同比加深微小低单位数，库销比4+，同比微小增加，同时6个月内库存占比高于Q2；4）维持全年收入增长高双位数至20%低段、净利率高双位数指引；年末库销比优化至4以下。 预计负面舆论影响有限，看好专业品类接力时尚品类引领增长 1）9月25日公司在荆门机场开展“逐梦行”时装秀，诠释品牌“一切皆有可能”的精神；2）针对李宁部分秀款疑似“日本军服”评论，官方及时发表声明，解释产品创意初衷，并表现会听取消费者意见，预计热度过后，对公司基本面影响小；3）9月25日李宁飞电3助力选手在柏林马拉松斩获第三，刷新中国跑鞋最佳战绩，印证跑鞋科技实力，看好专业接力时尚品类引领增长。 投资建议：看好公司保持高质量成长势头，负面舆论致股价回调，把握配置良机 9月以来疫情影响加大，叠加去年高基数压力，公司仍在三季度实现快速零售增长。未来随基数继续回落，公司有望继续展现出色的成长性。 公司相比同业保持更为健康的库存水平，能够更平稳的应对疫情不确定性的经营环境，并在疫情好转后率先复苏，看好公司在专业品类持续发力下获取更大的市场份额。 考虑到行业后续将加大折扣清理库存的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2022~2024年净利润为47.4/59.5/74.2亿元（此前为49.2/61.0/75.0亿元），同比增长18.2%/25.4%/24.8%，小幅下调合理估值区间至85-90港元（原为92-98港元），对应2023年PE34-36倍。 公司经营质量与成长性相比同业有明显优势，近期负面舆论致股价回调，当下估值吸引力强，维持“买入”评级。