特斯拉22Q3财报电话会纪要-调研纪要

核心要点：1、4680电池进展：产出较上季度增长3倍，当前每周约生产1000套以上4680电池包，当前重心聚焦在降本和扩大生产。 2、电池产能规划：最终目标是在美国实现年化1000GWh的电池产能，主要是铁基（可能是镍基的2倍），也会有部分锰铁锂。预计全球动储需求在300-400TWh。 3、Cybertruck和Semi进展：Cybertruck预计明年年初进入预生产阶段并在年内交付，德州工厂正在做相应准备；Semi预计将于今年12月实现第一批交付，爬坡将持续至明年年底，预计2024年北美将有5万Semi产能，并向其他地区扩展。 4、储能业务情况：22Q3储能装机量同比增长62%至2.1GWh，Megapack产能达到新纪录，毛利润创新高。特斯拉认为储能的年增速在150%-200%，比电动汽车更快，看好储能的增长空间。 5、柏林工厂产能爬坡：柏林工厂当前每周生产超过2000辆ModelY（2170电池）。 一、高管分享环节【ElonMusk】产能方面：·汽车生产：柏林工厂已实现每周2000辆的产能，根据昨日的运转率，奥斯汀工厂也将很快实现每周2000辆的产能；·4680电芯生产：产出较上季度增长3倍，第二代4680电芯在奥斯汀工厂生产，而22年Q3弗里蒙特工厂的产能达到了新纪录并保持增长。 公司4680电芯生产在Q3进展顺利，经过前期的部署，预计很快将产能提高到新的水平。 在生产过程中，公司在考虑如何用新一代生产设备支撑4680电芯的生产，希望未来的动力系统能够与4680电芯实现更好的整合。 FSDBeta：公司在FSDBeta上方面取得了不错的进展，在Dojo超算方面，通过进一步发展实现更好的结果，为FSD软件提供更多特性。公司在Ai与FSD各方面均需要更多人才，希望从全球招募更多顶尖的专家。 本季度非常多用户参与了FSDBeta，更多可用的数据将不断改善系统与软件，使得车辆在不同工作模式下都可以为用户带来更好的体验。 需求方面：目前公司整体需求强劲，当前总体运营状况良好，全球数座工厂全速运转，尽管此前上海工厂因为疫情原因产能受到极大影响，但情况已经有非常大的好转，公司保持非常强的营运利润率。 股票回购：公司董事会成员对此有仔细的思考并对回购问题进行讨论，总体而言董事会认为股票回购是有意义的，公司当前正在通过相应的董事会流程，并有能力实现50-100亿的回购，具体取决于当前的审批流程，只要最终通过审批，公司将会去推进回购。 总结：·公司认为市场在短期内将迎来明确的好转，新冠疫情正逐渐褪去，公司对于年化交付量50%增长的目标清晰且坚定。 在可预见的将来特斯拉前景光明，作为一家公司其价值不断上升，相信在疫情后，市场需求将进一步增长，公司进一步增长的潜力是巨大的；·公司当前仍然面临很多困难，之前就提过将汽车生产中众多零部件，以及那么多新特性新功能转换成现实、促成生产并实现产能爬坡非常困难；·公司认为现在的产品组合很棒，汽车受到欢迎并有非常好的储能产品；Cybertruck将在明年开始交付；在Robotaxi方面公司也取得巨大进展；·关于电池，4680电芯、结构化电池包现在也在有条不紊的推进，未来公司会进一步扩大产能。 正极方面公司也取得了不小进展，希望续航和充电等方面表现可以提升，公司认为4680+结构化电池包一定可以为车辆带来更好的表现，再次感谢特斯拉团队。 【Zach】在2022Q3，车辆交付量创下纪录，公司GAAP营业利润率是14.2%，车辆毛利率27.9%，营业利润率方面实现了季度最好业绩。 柏林和奥斯汀在产能爬坡方面，或许速度可能不尽如人意，对利润有点影响，但和2022年Q1、Q2相比，除去监管积分后，可见业绩非常强劲，多项毛利率超过30%。 储能方面，业务取得了迄今为止最佳的毛利润，因为公司Megapack产能达到新纪录，并且在部署方面也有更高数据。 公司自由现金流也创下新的记录，这由于交付量方面实现了非常强的增长，这对于公司周转资金有相应的积极影响，交付方面：·公司在Q3受到物流能力较为严重的制约，如此的严重性是之前未曾预料到的。 ·从上海到澳洲的船舶运输面对困境，而在美国和欧洲，当地卡车运输也面临困境。 公司希望进一步在不同地区实现更近距离得交付，未来运营交付非常重要，公司希望以正确方式看待这样的困难。 ·在2022年Q3，2/3的交付发生在9月份，1/3发生在最后几周，公司一直在简化运营过程，降低成本，改善用户体验，公司认为今年交付量有望实现50%年化增长。 供应链方面：·公司一直在跟踪供应链风险，但有些风险无法预计，公司认为今年有望50%增长，在生产和交付方面公司将会看看Q3到Q4有何差异，希望在海运和卡车等物流上有更多分析来判断如何应对。 ·奥斯汀和柏林在产能爬坡方面对利润率有相应的影响，尽管预计影响比我们第三季度看到的更小。二、问答环节Q：特斯拉是否能够获得IRA法案中抵免？ 当前仍在等待美国政府部门出台相关政策细节，特斯拉相信自己能够满足IRA法案的要求，包括汽车和能源产品，这将成为加速特斯拉增长的重要驱动力。 Q：近期新订单和积压订单情况？ 美国一直运行良好，中欧都在经历一些经济衰退，欧洲主要是能源危机导致的，叠加目前物流运输力紧张，但特斯拉对22Q4仍充满信心，产量端保持50%年化增长（交付端可能略有延迟）。 Q：中国能够实现50%的年化增长吗？是否会通过降价来保持需求？ 我们相信特斯拉能够持续在产销端、收入端实现年化增速50%，有些年度可能略低，有些年度略高，但整体保持平稳高速增长。 Q：欧洲能源危机是否会影响德国工厂爬坡？ 风险不大，没有任何迹象表明德国工厂的生产能力有受到影响。Q：Cybertruck和Semi的进展？Cybertruck：得州工厂正在进行准备，明年年初进入预生产阶段。之前疫情影响供应链，拖累了执行力。 Semi：即将在12月向百事可乐交付第一批产品，将在保持500英里续航的情况下最大化载重能力。爬坡将持续至明年年底，预计2024年北美将有5万Semi产能，并向其他地区扩展。 Q：4680爬坡情况？ 爬坡良好，产量环比增长3倍，每周约生产1000套以上4680电池包。当前重心聚焦在降本和扩大生产，减少工厂生产的复杂性和不确定性。 最终目标是在美国实现年化1000GWh的电池产能，主要是铁基（可能是镍基的2倍），也会有部分锰铁锂。预计全球动储需求在300-400TWh。 Q：如果进入长期衰退，特斯拉将如何调整？ 任何情况下特斯拉都不会减少生产，电动化的必然趋势标志着燃油车的死亡，特斯拉处于有利位置，虽无法完全抵抗衰退，但具备一定韧性。能源价格持续高企，能源结构更多转向风能和太阳能等，在储能方面有更多的发挥空间。 Tesla提供的储能解决方案可以应对风能、太阳能等，实现24*7的能源产生和储存。特斯拉认为储能年增速150%-200%，比电动汽车更快。 以当前特斯拉的现金余额和预期FCF、利润率，可以承受很大的经济下行压力，即使2023年发生严重经济衰退，特斯拉也可以产生可观的现金流。 Q：ModelS/X和3/Y都实现了50%的COGS下降，第三代车型如何？特斯拉正在研发下一代车型，成本将是3/Y的50%。Q：特斯拉会考虑布局上游采矿业吗？ 公司优先通过供应商合作来实现原材料供应。但如果供应商做的不足，特斯拉也会自己布局。 Q：关于在美的1TWh电池生产，特斯拉有何预算？ 美国政府传达的信息是需要推动可持续能源的发展，煤矿没有未来。对于1TWh规划，特斯拉尚无相关财务数据可以披露。 但公司会为整个电池供应链带来革新、提高效率，因此这方面的资金需求会比人们想象的要少。 Q：FSD的进展如何？ 预计将在年底之前让在美国预定的用户享受到FSD服务。 当前还未获得监管机构批准，获得监管批准后将能够带来更好的体验。 Q：IRA法案规定要采购美国本土电池部件，公司有什么应对措施目前公司建立跨部门团队正在关注并且思考应对举措，公司也正在与政府积极沟通。 特斯拉相信自己有办法达到门槛，获得所有抵免。 Q：公司资本开支如何，是否会考虑使用杠杆？ 公司的经营杠杆确实提高了不少，但是本季度依然保持在良好水平。公司的运营开支总额缓慢提高，很难保持平稳。 但是单位销售的成本将不断降低，公司营收增速高于成本增速，有望提高公司效率水平。 资本开支方面，公司一直是将钱花在刀刃上，各部门之间积极沟通，工程师也有成本意识，不会盲目投资，盲目花钱。 Q：原材料价格已经开始下降，特斯拉是否会在全球范围内调价？ 虽然近期原材料价格回调，但是对于原材料占比高的电动车行业而言，价格仍然非常高昂，并且一些原材料价格仍在上涨。近期通货膨胀严重，三季度大宗商品的价格达到了近两年的顶点，四季度钢铁和铝的成本将略微下降。 若价格持续高企，产品调价范围有限。目前运输成本已经有所下降。 Q：特斯拉是否与其他公司在统一框架下进行整合，如伊朗还有几家公司有业务关联，但重叠性不强，因此特斯拉短期内不会有这方面打算。对于推特，认为推特有很大潜力。 Q：4680电池的进展如何？ 进展方面，对于4680电池，公司从现在到2026年有详细的时间表。 虽然目前仍面临挑战，但是相信公司的团队能够逐一解决，相信4680电芯可以实现更强的竞争力。产品方面，为了提高性能，4680电芯会不断迭代，而非一成不变。 应用方面，将综合考虑性能选择是否使用4680电芯，目前Semi没有使用4680，得州生产的MY将搭载4680。成本方面，公司在努力简化流程，提高效率，系统性综合调整，希望将电池成本进一步降低。 物流方面，海运、卡车运输虽然过去半年有所好转，但仍然严峻。 Q：人工智能如何考虑商业化特斯拉将100%实现FSD，AI和超算对公司十分重要，未来会进一步推进，并会向监管部门表明当前技术的可靠性。 目前FSD一直在改进，正在进行神经网络训练，当前架构正确，能够为产品带来更大制程。 在这方面，我们可以与NVIDIA图形处理器竞争，DOJO团队认为他们在神经网络训练方面可以胜过NVIDIA。