业绩增长亮眼，装机量稳定提升

投资评级： 证券研究报告 2022年10月20日 │ 新产业（300832）\医药生物 业绩增长亮眼，装机量稳定提升 事件： 公司公布22年三季报，2022年1-9月实现收入22.97亿元（yoy+21.27%，下同），归母净利润9.25亿元（yoy+38.88%），扣非归母净利润8.53亿元 （yoy+41.94%）。2022年Q3实现营业收入8.80亿元（yoy+31.67%），归母净利润3.55亿元（yoy+49.72%），扣非归母净利3.30亿元 （yoy+51.35%），业绩超预期。 海内外稳定增长，装机量大幅提升 2022年Q3，公司国内业务收入同比增长35.32%，疫情后，常规业务恢复明显；海外业务收入同比增加23.14%，扣除新冠试剂影响同比增长32.50%。公司发光仪器装机4,778台（yoy+35.47%），其中高通量仪器X8装机559台，累计装机1,645台。公司产品服务国内市场终端超过8,457家，其中三级医院为1,329家，三甲医院覆盖率提升至53.97%。 新系统推广加强，研发助力新品迭代 因国内仪器推广策略调整，X系列及大型仪器占比提升，22年前三季度仪器类毛利率为22.29%（yoy+7.02ppt），占主营收入比重提高3.4%，而试剂部分毛利率保持稳定，使得整体毛利率为69.82%（yoy-0.73ppt）。截至22年Q3，公司累计研发费用为2.23亿元（yoy+56.34%），公司新增24个注册项目，包括X6中通量免疫发光系统、C8高通量生化系统、R8分子系统，持续加强体外诊断领域竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为32.30/39.41/46.64亿元，对应增速分别为26.90%/22.01%/18.33%，净利润分别为13.32/16.62/19.65亿元，对应增速36.84%/24.70%/18.23%，三年CAGR为21.43%，EPS分别为 1.69/2.11/2.50元/股，对应PE为35/28/24X,考虑到为国内化学发光龙头，X8为代表的X系列仪器上市后加速放量，建议保持关注。 风险提示 国内外疫情反复风险、国内区域集采风险、产品集中度较高风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期风险。 行业：医疗器械 投资建议：当前价格： 59.3元 目标价格： 元 基本数据总股本/流通股本（百万股） 786/284 流通A股市值（百万元） 15,756 每股净资产（元） 7.54 资产负债率（%） 7.21 一年内最高/最低（元） 56.52/31.76 股价相对走势 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 相关报告 1、《新产业（300832）\医药生物行业海外业务恢复明显，持续丰富产品维度》2022.08.26 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,194.97 2,545.42 3,230.16 3,941.11 4,663.55 增长率（%） 30.53% 15.97% 26.90% 22.01% 18.33% EBITDA（百万元） 1,213.94 1,271.67 1,747.92 2,162.28 2,524.43 净利润（百万元） 939.15 973.70 1,332.43 1,661.57 1,964.49 增长率（%） 21.56% 3.68% 36.84% 24.70% 18.23% EPS（元/股） 1.19 1.24 1.69 2.11 2.50 市盈率（P/E） 49.6 47.9 35.0 28.1 23.7 市净率（P/B） 9.7 8.3 7.5 6.6 5.9 EV/EBITDA 42.3 24.7 24.5 19.6 16.6 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月20日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,074.6 617.58 1,206.41 1,661.02 2,125.96 营业收入 2,194.97 2,545.42 3,230.16 3,941.11 4,663.55 应收账款+票据 218.35 276.10 369.69 451.05 533.73 营业成本 500.87 734.30 835.97 974.24 1,153.76 预付账款 21.48 34.16 33.81 41.26 48.82 税金及附加 7.69 10.13 13.18 16.08 19.02 存货 459.29 645.38 696.21 811.37 960.88 营业费用 297.11 369.96 459.79 555.86 647.50 其他 2,351.2 2,923.93 2,898.25 2,918.45 2,938.97 管理费用 357.10 382.38 445.18 534.49 628.74 流动资产合计 4,124.9 4,497.15 5,204.37 5,883.15 6,608.36 财务费用 26.24 29.09 -3.15 -4.99 -6.60 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 631.28 691.31 693.48 739.78 837.60 公允价值变动收益 0.97 18.76 0.00 0.00 0.00 在建工程 172.23 442.99 654.99 907.33 1,197.99 投资净收益 57.74 52.91 50.63 50.63 50.63 无形资产 98.91 94.56 78.80 63.04 47.28 其他 33.90 46.21 24.69 22.12 19.52 其他非流动资产 278.35 409.50 337.41 284.06 268.19 营业利润 1,098.56 1,137.43 1,554.52 1,938.17 2,291.28 非流动资产合计 1,180.7 1,638.36 1,764.69 1,994.21 2,351.07 营业外净收益 -1.80 -1.90 -1.39 -1.39 -1.39 资产总计 5,305.6 6,135.51 6,969.06 7,877.36 8,959.43 利润总额 1,096.76 1,135.53 1,553.13 1,936.79 2,289.89 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 157.61 161.83 220.70 275.22 325.40 应付账款+票据 98.26 171.35 164.49 191.69 227.02 净利润 939.15 973.70 1,332.43 1,661.57 1,964.49 其他 394.48 336.58 547.39 643.31 761.70 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 492.74 507.94 711.88 835.00 988.71 归属于母公司净利润 939.15 973.70 1,332.43 1,661.57 1,964.49 长期带息负债 0.00 0.88 0.73 0.59 0.46 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务比率 其他 8.74 14.69 14.69 14.69 14.69 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 8.74 15.57 15.43 15.28 15.16 成长能力 负债合计 501.49 523.51 727.31 850.28 1,003.87 营业收入 30.53% 15.97% 26.90% 22.01% 18.33% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT 26.01% 3.71% 33.09% 24.63% 18.19% 股本 412.35 786.66 786.13 786.13 786.13 EBITDA 27.67% 4.76% 37.45% 23.71% 16.75% 资本公积 1,600.9 1,450.05 1,450.05 1,450.05 1,450.05 归母净利润 21.56% 3.68% 36.84% 24.70% 18.23% 留存收益 2,790.9 3,375.29 4,005.05 4,790.36 5,718.86 获利能力 股东权益合计 4,804.2 5,612.00 6,241.75 7,027.07 7,955.56 毛利率 77.18% 71.15% 74.12% 75.28% 75.26% 负债和股东权益总 5,305.6 6,135.51 6,969.06 7,877.36 8,959.43 净利率 42.79% 38.25% 41.25% 42.16% 42.12% ROE 19.55% 17.35% 21.35% 23.65% 24.69% 现金流量表 ROIC 72.55% 59.68% 57.71% 68.66% 69.58% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 939.15 973.70 1,332.43 1,661.57 1,964.49 资产负债 9.45% 8.53% 10.44% 10.79% 11.20% 折旧摊销 90.94 107.04 197.94 230.48 241.14 流动比率 8.4 8.9 7.3 7.0 6.7 财务费用 26.24 29.09 -3.15 -4.99 -6.60 速动比率 7.3 7.3 6.2 5.9 5.5 存货减少 -222.51 -186.09 -50.83 -115.16 -149.51 营运能力 营运资金变动 -163.94 -372.36 85.55 -101.05 -106.56 应收账款周转率 10.1 9.2 8.8 8.8 8.8 其它 306.78 218.47 31.15 76.74 111.09 存货周转率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2 经营活动现金流 976.65 769.86 1,593.08 1,747.59 2,054.05 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -256.63 -336.99 -343.00 -460.00 -598.00 每股指标（元） 长期投资 -2,299.14 -634.54 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.2 1.2 1.7 2.1 2.5 其他 61.32 46.96 38.42 38.42 38.42 每股经营现金流 1.2 1.0 2.0 2.2 2.6 投资活动现金流 -2,494.45 -924.57 -304.58 -421.58 -559.58 每股净资产 6.1 7.1 7.9 8.9 10.1 债权融资 0.00 0.88 -0.15 -0.14 -0.13 估值比率 股权融资 41.95 374.31 0.00 0.00 0.00 市盈率 49.6 47.9 35.0 28.1 23.7 其他 611.72 -662.62 -699.52 -871.26 -1,029.40 市净率 9.7 8.3 7.5 6.6 5.9 筹资活动现金流 653.67 -287.43 -699.67 -871.40 -1,029.53 EV/EBITDA 42.3 2