招财日报2022.10.20|中国AI 行业点评、李宁三季度业绩点评

行业/个股速评 中国AI行业-22年第三季度中国公共安防需求端依旧偏弱，美国出口管制新规短期影响有限。根据中国政府采购网数据，22年第三季度安防类项目的公开招标进一步放缓，同比下降7%（第二季度同比下降4%），特别是9月份项目数量下降较为明显,同比降低9%。 另一方面，美国商务部在10月7日发布了针对中国1）半导体产业和2）高端芯片和超级计算机的出口管制措施，限制对象从实体清单上的特定公司扩大到特定产品，如先进制程芯片和规格上超过一定限制的半导体设备。我们认为，此次管制针对的是AI训练用的人工智能芯片，现有的商业化人工智能应用，如监控摄像头将不会受到影响。相反，中国的云计算公司（如BAT）和有自建训练集群的AI公司（如商汤科技）长期可能受到负面影响。 基于宏观经济不确定、安防项目招标和企业数字化步伐放缓的影响，我们认为这些因素将拖累中国AI公司在 2022年的业绩。基于此，我们下调海康威视（002415CH，买入），大华（002236CH，持有），商汤科技 （20HK，买入）的盈利预测，并分别下调目标价至41.46元人民币/13.97元人民币/2.10港元。在覆盖的AI公司中，我们看好海康威视，认为其正在进行的回购（预计斥资20-25亿元人民币）在当前宏观环境不确定因素下对股价有一定的支撑作用。 李宁(2331HK,买入，目标价73.08港元)-三季度维持指引，但我们更为谨慎。李宁3Q22的零售流水取得中双位数增长，符合较低的市场预期。快速的直营销售增长得益于新开店的大幅增长。零售折扣方面，虽然环比/同比均出现增长/低单位数增长，但深度较2Q22已有减少。公司3Q22的库销比也上升至4以上，虽然较上半年的3.6更高，但其中包含十一黄金周的备货，且6个月以内的存货占比也有增加，公司存货依然健康。 管理层重申对2022财年全年指引和4Q22增长充满信心。我们的看法则略为保守，因为：1）零售流水增长表现普通，9月/十一黄金周的增长只有超15%/近15%，且是在基数较22年7/8月时更低的基础之上；2）考虑到库存压力，公司在4Q22的折扣亦可能再度增加。 公司表达了对2025年的业绩目标的信心，但目前针对23年的指引还在制定中，我们认为该指引可能好坏参半，并考虑到以下正面因素：1）经销商的订货意欲依然较高，2）客单价有可能再度提升，3）成本管控增加，以及负面因素包括：1）指引需要反映当前波动的经济环境；2）李宁1990和中国李宁仍处在调整过程当中。 维持买入评级，下调目标价至73.08港元，基于29倍23财年市盈率。 免 责 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://isec.cmbi.com 明