超声波工业应用持续拓展，多领域国产替代开始突破

中航证券 AVICSECURITIES 202217 ：评究：公示洲究公门深度：告 投资评级 买入首次评级 骄成超声（688392） 2022年10J1711收点价心)： 131.97 超声波工业应用持续拓展，多领城国产替开始突破 报告摘要 +国内产波备，进车池实现将发展。 电注1实现产.201年公司实现安371之，同地0.1%： ) 热产，中车次、、，中西，热H：H：公 +超设成川场总率川，高消所国产誉代山当其时 内产.汽设非各州，领城成长必能本广学非外资1正商：、十随车、中业人发表、线 等制成打吸产实华所。 ◆动力泌超产设设备其材双轮制动，合来流他牛液新工艺 超+波2云在电中川十月2产：工产，2025全球力 求电5.11之儿共净照，量，2公年动二3池波0设：备安流业效计法，，对宝试公时代总、比 总公司i教 I:1: (技)本) -0,$21.3* 17±5 2,2. 133.79;1(≤.35 产负() 4.:7471357 股阶上培图 1 作苦 ,F.ii +*上.:14 :cge30> f::?irs.+*1 7三4: tri Ima:rnn 1'--.± +6:b-+上.:$1-12142?I:w.igwwics:. +汽车级，RT、门动化系统多点开花，平台型布H经新显现。 公可以超声超拨，感切楼，资多领成台型布品：12251岁、 22合约100，方制动巨池波各时以率I 成长路，汽产白动化造筑电法店币电池、变异化市工权料等 城，2(221约1.1化：云×特续成·能！ +投造建攻 . +公2322-24年实4产发5.257.96:11.53亿净利科1.14/2.03/2.33之， 应市品为95.254.1/37.效、2于济与产克合符落透率见，公可力: 电注临波：没垒望事价，，原制、别！、六我末，“设证 ”路还望+禁，段.公门未原长为“扫"被”的平件至企非 [ 股市行风险人市击瑞性 中航证券研究所发布证券弯究报告 :评n总t的+设t工文·之的免带划分11 ?.:wuu.ri.i.... esf:Im. ...:1 机 X研究摄告 ●风险提示 达不发、非务下发 2020A 202LA 2022E 2023E 2024E () 26-1.5 570.3 525.G-I 735.60 1173.55 26 -3.LL °1.5; 51.2 11.2: () *.29 r..21: 11.* IJJ.5.. 23.:-* *4.21: 4..i 44=1 利(4) 23,1; 51=* 52*§ .t3 0.61 1.35 2.52 iFL .2..26 .5:i.21. 95.15 2.I-1 51.2 .2 1.41 +:Fin:,+*4 1.2 5..4 "., 12*1 中航证券究所发布 务必岗正文之后的迎款市则部分 2 止文日录 内超高波牌按设资空头，越军动大电池实现跨越变准 （-）内产波炼按段备龙头，产品感用产范， （）动力电池领势连笑破，益利能力保持较两水平， f （三）在研产品多点开花，募投项频化核心尧卡力 .1() 、超波两川场景多心，高销市场国产降代开始突收. （一）超可波一—具有束射性的能量波，应用场缺富多元， 1' （二）高端市场外资导，桥成起声率先打疫案断.. .14 三，动力电泄超声波设备国际领先，注合集流体打开随用渐场景 ....16 （一）电动化趋势持续深入，动力电池超声波煤投设备求高增.. ...1 工、动小心池装机量持续举升：别心设备规模快速增长... ...16 2，225年全球通电池趋声灶设备及配件市场空间约22亿元... ..17 （二）产品性能回标领先，打破外资垒断进入头部电池厂 （三）“动力电池+超产波”欧用扩展，在合集流体继罐焊新工艺，"21 1、复合来流体产在即，225年滚焊产线需求约15亿元. .21 2、成用领域不断拓宽，起声波拨规切，除尘政备市场游力人.26 四，汽车毁束，1151、动化点统多点开花，平合型市局渐显现 .27 （）越声波轮所战切技术积淀深序，益利能力保持商水求平. ...27 （）汽车高压线束微速响提升，公司焊接设备比房外资企业..（三）T产哲正当时，超声波焊接设备初获批切中 .31 （四）从镍或心池到钟心池：白动化制造系统持续宽献增量. ..32 元，益和预测与投资建投 .35 （-）益利换测 SE" （）投疏建度： ..36 六、风险提示。 355 图表日录 图1成趋声发展历择 f 图2薪成产客产位括宁时代、比量地等头部池厂 图32018-2021年矫成超声营收C4GR约519%..* ..$ 图42121年动力电池超声波焊接设备收入同比+776， 图62018-2022H1和维持企4以 图7薪成越声营业务-正利率高于同行业可比公司. 9 图82018-2022H1矫成超声分产品E利求， 图9频成超声221年间费用率为2.2，向比-1.1ct. ,10 图功率超波要成川下源度轿成起带业等涉度领域或. ...12 图11超声波金构焊按原理图. 图12超声波非金属烘按原理明. 图13新能源汽车国内书情况（单税：方朝）.. 图14新能源汽车金球销售情况（单位：万辆） 图15国内动小池装机情况（单位：GWh） .1 ...17 图162价22H1个球动力电池装机前十%（单位：GW）， .17 图17我国授全球锂电设备市场规模及预测... 图18超声波焊接在动力电池丰婴成用下拨焊接.. 1方究电池极耳焊接超声波焊接与激光焊接示意图 .15 图20模杆式超波焊接示心图.. .20 图21感付式焊头与压式摄打焊头大压力下变形对比 .20 图22起声波金烟焊按所盛监控技术系晚流程示意图.... ...20 图23超波金属焊接质量监控系统.. ...20 图24221年内动小电池装机前十. .21 图252021年公司与要心池！个作进度 图26实合架流体计制电池客带仍能保持 .22 图27实合来流体的描环性能和能最密度优于传统集流体.. .22 图28合集消体心池前段艺增加转印焊门序.23 图公司高度超声设滚料轴系统. 图31极片分切载尺寸达100μm以上..𝛍� 图公司超声波密焊机示总图2:5 图2公可超声波极耳越圳备示意险 图332013-2020年全或轮胎总销量技同比增座.. ....27 图42价1少-2022H1轮临趋声波据划投备收入及比 .28 图35公司Y个轮收起声波战切设备-利率维持高水平.. .28 图221年致汽个线束市场现模的约31亿元. 24) 图372021年我回1GB1市场规悦达183亿美元 31 图产化牵特续提几 ..31 图车规级TGBT功率模快起声波焊按 .32 图4心公司增子超市波焊楼投资， ...32 图41221年内IT乘川车箱量合计约58.6万辆 图422021年1业池中课池装机量占比63%.. 表1项成超声上营产品世插超声波焊接段备、超声波裁划段备等 表2公叫在研喷日载需动力池，汽个段、1GB1，效燃料等领域多点并化10 农公可心投项日包据趋声波制造基地与研发心理设 装4越声波煤按技术与其他煤按技术的划比， 12 表5赶叶波条属焊接"非条属焊接对比... .13 表传统热小、阅些力与超声波裁划的村比. 表7超波设备国内外要企业. .....15 表8益2025年个账锂电池超卢波焊控设降累计市场规模约59亿元. 装9公司产波模杆焊机性能优于卧式焊机 19 表10各路玩家川速仰片：委合集流体量产在即， 1.22 表11需求端：2们2年合铜箔超声波焊接设备/产绒市场脱模分测为了.小忆亿元、 15.2亿元... ....24 表12供绍滑：202年复合范趋产波焊橙投备/产段市场愿模分测为了.3亿元， 14.7亿元.... 表132025年准合集流休给弹心池摄片泌焊接段备带米的净增量为5.1亿元.25 表14公可超声波能临划设资相关零数与必能倍相当 .25 表15相比于传统接，超声退盘按小、环稳性好、1艺适用范用人29 农162022-2025年年年线束焊检设资及丰要配伴合计新增市场需求约3-5亿元30 装17公间超声波线束焊按机扣关技术借标行业领先... ....30) 表182025年超波焊接设备存量新增市场规模随支术微透册的变化32 表20截率2022年3片31山，公动力池制自动化系统在下订单合计约 1.09亿元 装21公间分产品收入预测表. .35 表22可比公司估佰比较. .37 一、内超声波焊接设备龙头，进军动力电池实现跨越发展 （一）国内超声波焊接设备龙头，产品应用广泛 公司足国内额光的超市波没备供应商，下游应用领域泛，频股一成立」2007 年：求视以超卢被行业为划入点，工要为至市液，证但器：能右反术述 ：公司业务施少实现从件整书的必要，2015个进车款能流行业，十始控供动人 2020一务过步斤范至元防布、路六、半与体等新额城。 网昕成面声发展历程 2012年0H.22房.5 用于只 年11月，V" 2007-20102015-2017 2011-20142018-至今 2司，公主 天， 资科来道：公设卡，1航证券所 公司主要产品向括超市波焊接设备、超声波裁切段备，动力中池制造白动化系 统等。公司构当了完学的超报：点术一十，，可为不同行业法产足共市液下业应压些 法解民方案，案成领载新能率动小申池、恢胶轮白、小纺布、汽个较束、为 （1）植声被焊接设备：在！力池领减，随言波妇授设咨户当土产装见流泽 户易要段备，H，部中洲按耳净极、PACK+按、复台法本高运离焊以技漂气 七池正摄授，文焊安导多和场原、北外，公可迁市液扫授设备还可应习于口革等医，防 （2）超市波裁划设备：公可的超：技花划设各主要应用汽车轻感收茂则领 ：适台抢价内剂、股间、面，一产我等惑买 1GB （3）动力电池制造动化系统：以高压干锐氢电池土产的起声放率凉切为坏机， 表！新或超声营产品世括超产波煤技设资，超市激发切改备等 洲分别 示网 超波控 品 动小三池归！渡技 2kH系 归！渡设告 动池造系新 电效产战 :1)检测设各 地设车 来：扫 r.↑ 1：2成： 好、房、院！、发补器、能器、余 下所 公司产品认可度高，客心资源优质新能源动小电池领城：公积系了宁德时业、 化正地等知名客，，并通过整线改备书点商将产主用4国轩言科、户创新、亿纬 理能、格果能源等公司的动力口池生产线1；轮略领，公习客户通盖固行异，定科 衰！，正新、代消、户策、冷玩，宽轮等可内知名客。除1述动自池，轮冶行 非的北义公F.外，公可兰索率还他科小记、高台科度，大族徽光、联高鼓光，游 上年，利享、软诊收分等多1市公司， 附2骄成超声举户包恬毫时代，比亚地等头部心池厂 新能源动力电池客产轮胎域滑户其物预以育户 CATLOTDGOOD/VEAR大医源光 CDUW CALB GitiAHymana OSAILN EVESVOLT MESNACSEH （二）动力电池领域快速窦磁，盈利能力保较高小平 2018-2021午，公可告收CAR为50.53%，动力电池植声波焊接额城实现快 速突做，20_2021年公客收A1.02亿地长*3.71元.CAGR达50.5358： 2022H1公可含收月比+33.82%为2.45亿、分产品来右，公2021年革焊接1-支 人1.3/7正：营收占比.8，是业年收人的主要动小：爱益十下新动！ 第一大改人米总 心池：产，司寸公司产口技本业视衍仁头部心池，实现国产若代，21年动心池