早间评论

早间评论2022年10月20日星期四 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：11 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为390，涨幅-0.15%；沪银主力合约收盘价为4388，涨幅-0.75%。美元指数盘中失守112，小幅收跌，目前在112上下震荡。10年期美债收益率徘徊在4%。美国9月通胀数据再超预期，CPI同比增长8.2%，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.6%，为1982年以来最高水平。 美联储方面，美联储博斯蒂克称，通胀太高，必须控制住。美联储卡什卡利表明，如果核心CPI方面的进展，利率不可能停在4.5%或4.75%。美联储公布8-9月贴现率会议纪要，一些美联储理事倾向于小幅或大幅上调贴现率。加息预期方面，据CME“美联储观察”，美联储11月加息75个基点的概率为94.8%。预计十月份，在欧洲央行紧缩和美国中期选举的影响下，美元汇率和美债利率的上涨动能将会减弱，从而推动贵金属出现阶段性反弹。 策略方面：长线逢低做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3650元吨，上海螺纹钢现货价格在3840-3880元吨，上海热卷报价3810- 3830元吨。当前，螺纹钢市场处于供需双升态势。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续弱势。PB粉港口现货报价在725元吨，超特粉现货价格635元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢 日产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨0.25%收于2042.5元/吨，J01合约上涨0.87%收于2659元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，原煤库存增加、精煤库存微降，下游按需采购为主，重大事件期间安全检查趋严和疫情反复货运受阻，焦煤产量总体偏低。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿焦煤进口持稳，美国和印尼进口有所好转，焦煤进口仍在恢复中，后期进口增加预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格二轮提涨，暂未落地，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，分主体，独立焦企库存微增，钢厂库存减少，港口库存微降。平均吨焦利润为负，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，钢厂开工率维持高位，短期增加焦炭需求，而经济担忧仍不利于产业链中期需求。 综合来看，产业链中期需求疲弱不利双焦价格中期走势，而上游的安全检查升级、货运受阻及下游钢厂的高开工率对价格形成短期支撑，双焦价格技术上呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约小幅收跌，夜盘跌幅扩大。全球天胶产量仍处于增加态势，近期天气有一定影响，原料价格暂时企稳；替换市场受疫情反复影响表现偏差，轮胎厂开工有一定提升，但受到环保等影响预计提升空间不大，自身成品库存仍然较高，外需受到加息、能源危机等影响出口或呈现下滑趋势，整体需求对于胶价支撑有限。所以我们认为如果不出现交割品大幅低于预期的情况，整体供需格局仍然偏弱，天胶上行空间有限，但做空需要关注宏观因素以及极端天气等风险点，套利方面，四季度初期可以继续关注RU-NR逢低入场的机会，短期建议前期高位空单适当止盈。 据马来西亚统计局10月14日消息，2022年8月天胶出口量同比增1.7%至60,170吨，环比增11.9%。其中40.5%出口至中国，其他依次为伊朗5.4%、德国4%、美国4%、土耳其4%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至5.64221亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11750-11800元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11700-11750元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10750-10800元/吨 策略方面：建议空单适当止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约延续偏弱震荡，盘面有所企稳，烧碱价格近日有所松动，成本支撑增强，盘面下方从综合利润来看空间不大，但基差高位下现货仍有走弱 空间，盘面上行缺乏驱动。最新一期供应回升，综合利润小幅收缩仍小幅盈利，上游继续累库，盘面偏弱。9月整体需求不及预期，10月预计随着上游开工的回升，叠加内销依然受到地产周期下行的挑战，外销受海外经济下行趋势下或继续呈现走弱态势，整体供需格局或依然偏弱，成本端的推动预计有限，从综合利润来看下方或还有一定空间，建议空单减持后底仓持有。 供应方面，上游开工环比增加逾3个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，下游制品企业节后开工恢复至节前水平，但订单周期未有变化，且部分行业受房地产新增需求不足影响开工不足。出口受价格竞争与印度保障政策影响维持清淡。 电石法五型华东价格在6100-6180区间震荡，成交集中在低端；乙烯法价格继续小幅走低，高价询单清淡。 截至2022年10月14日，中国PVC生产企业在库库存天数在5天，环比增加。国内PVC生产企业库存受节后需求疲软及部分区域汽运受阻影响，小幅增长。 策略方面：建议空单底仓持有。 尿素： 4 昨日盘面延续跌势，现货继续小幅下移，基差来到同期高位。今日公布的上游库存数据大幅累库，表明近期需求走弱态势较为明显，日产目前在14.5万吨附近，但会后有一定回升预期，后市供需预期继续走弱。尿素化工煤暂时企稳，但后期仍有继续走弱预期，前期高点或是本次上行拐点。进入四季度后期预计在气头减少下呈现季节性走低，关注装置检修、限电、环保等对于日产的影响。需求端农需方面将持续处于淡季，工需难有明显回升，出口需求方面，预计印度还有一轮新的招标，出口四季度较前期小幅提升，空间不大，需要关注法检政策的变化，另外会有部分淡储需求补足，整体四季度预计呈现供需双减的格局。上游库存目前在绝对高位水平，对于盘面形成上行形成压力，后市关注供需动态变化，且全球经济衰退预期趋强，商品市场整 体受到向下压力，短期化工煤受供应端扰动维持强势给予尿素成本支撑，后市价格如果延续高位震荡将成为决定尿素价格中枢的因素之一，但后市原料走弱同样在供需偏弱下会带来成本坍塌的风险。综上所诉，建议企业视基差情况以及自身库存情况进行卖出保值，风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 策略方面：建议逢高抛空为主。。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅下跌，跌幅1.61%，华东市场现货价为4021元/吨，基差率为-0.70%，日内本周及下周现货基差在-（5-25）附近。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在58.30%（较上期上升4.78%），其中煤制乙二醇开工负荷在38.27%（较上期上升5.55%）。前期检修的古雷石化、陕西延长、新疆天盈等装置已陆续重启，供应持续提升，宁波一套80万吨/年的MEG装置计划于12月15日起停车检修，预计时长在一个月左右。需求方面，聚酯负荷在83.6%，环比增加0.1%。库存方面，10月18日张家港某主流库区MEG发货量在8000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在7500吨附近，港口发货量环比增加。华东主港地区MEG港口库存约92.3万吨附近，环比上期增加3.1万吨。10月17日至10月23日乙二 醇预计到货总量在7.4万吨附近。 整体来看，在高成本影响下乙二醇各线工艺处于亏损状态，国内负荷提升较为缓慢，四季度供应有增量预期，国内纺织终端需求仍偏弱，10月呈现紧平衡状态，11月或面临累库压力，预计乙二醇弱势盘整为主，操作上建议谨慎偏空。 策略方面：谨慎偏空。 PTA： 5 上一交易日，PTA2301合约小幅下跌，跌幅1.51%，华东市场现货价为6098元/吨，基差率为10.66%。 供应方面，PTA负荷在76.1%，环比下降0.6%，华南两套共计235万吨PTA装置近期降负至8成，其中一套110万吨PTA装置计划11月中开始检修，预估40天附近； 华南一套450万吨PTA装置上周末提负，目前在8成附近，该装置前期5成负荷；华南一套200万吨PTA装置上周末降负至8成，预计近期恢复。需求方面，江浙涤丝产销整体回落，至下午3点半附近平均估算在5成左右，聚酯负荷仍处于区间波动中，在83.6%。成本端方面，PX开工率为74.3%，环比增加0.9%，PTA内盘加工价差为 545.36元/吨，逐渐向上修复。 综上，10月PTA价格高开低走，加工费持续收窄，聚酯原料高开后趋于震荡，聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，原油端博弈加剧，PX价格持续下跌，东北PX装置技改，现货价格上涨，成本支撑有所增强，PTA价格或有小幅提升空间，后期走势跟随原油波动。 策略方面：建议前期空单止盈离场。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约小幅下跌，涨幅0.08%，华东市场现货主流价为8001元/吨，基差率为7.84%。 供应方面，短纤开工率为73.44%，较上期增加了3.21%，江阴、安徽及仪征前期检修的短纤装置有重启计划，其他短纤装置并无明确开工调整计划。需求方面，聚酯负荷在83.6%；江浙加弹综合开工在72%，江浙织机综合开工在74%，江浙印染综合开工提升至80%；中国轻纺城成交量为842万米，环比增加142万米，较去年同期增加708万米，成交重心小幅回升；直纺涤短产销大多清淡，平均41%。综合来看，短纤供应有增量预期，成本端支撑不足，下游聚酯端仍未缓解高库存状况，需求中性偏弱，下游保持刚需，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主。 6 策略方面：观望。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报升水610-680元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2211合约报升水530-550元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报升水 100-500元/吨。供需方面，铜精矿加工费指数上修至84美元/吨附近，且国内新投的部分电解铜产能以采购粗铜为主，料铜精矿供应维持偏松态势，但粗铜供应仍趋紧，部分冶炼企业有年