业绩强势增长，汽车轻量化业务稳健发展

公司点评报告 2022年10月19日 万丰奥威（002085.SZ）:业绩强势增长，汽车轻 公 司量化业务稳健发展 研 究事件 ·10月19日万丰奥威发布2022年三季度报告，2022年前三季度营业万收入为116.76亿元，比上年同期增长37.05%；归属于上市公司股东的丰净利润为5.94亿元，比上年同期增长152.12%。 奥核心观点 威在手订单充足，公司营收以及利润强势增长。公司Q3单季度收入 ·44.52亿元，同比增长49.76%；归属于上市公司股东的净利润2.43亿元证同比增长9772.23%。前三季度公司毛利率为18.16%，同比上升2.1pct。券公司业绩的快速上涨主要由于公司订单充足，订单量同比增长以及主要 研原材料价格同比上涨，价格联动结算机制优化所致。 究业绩拐点已现，公司重点把握新能源汽车轻量化机遇。公司围绕镁合金、铝合金等金属部件轻量化细分行业龙头应用优势，以铝合金、镁 报 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 联系人赵启政 电子邮箱zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 %40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 21-1022-0122-0422-0722-10 万丰奥威汽车沪深300 合金为支撑重点布局轻量化业务。前三季度汽车金属部件轻量化业务实 告现营业收入102.15亿元，同比增长39.64%，其中汽车铝合金车轮业务 同比增长44.75%，镁合金业务同比增长67.44%，盈利水平大幅回升。随着新能源汽车渗透率的持续提升以及汽车轻量化趋势的进一步推进，我们认为公司的铝合金以及镁合金业务将持续稳健发展。 国内通航飞机市场空间巨大，“双引擎”布局助力公司打开新增长点。我国通航飞机行业目前尚处于起步阶段，随着国内基础设施逐步完善，公司战略布局通航飞机业务，双引擎战略稳步推进。前三季度公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，通航飞机制造业务实现营业收入14.61亿元，同比增长21.27%，经营情况稳健。公司通航飞机制造业务以飞机创新制造为核心，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式，成长空间不断打开。 投资建议 预计公司2022-2024年营业收入分别为151.04/178.62/212.73亿元，归母净利润分别为7.98/9.92/12.54亿元，对应2022-2024年的EPS分别为0.36/0.45/0.57元/股。基于2022年10月19日收盘价6.03元，对应的PE分别为16.53/13.30/10.52倍，维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；政策落地不及预期。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 12436.07 15103.74 17862.44 21272.74 增长率（%） 16.23 21.45 18.26 19.09 归母净利润 333.36 797.99 991.69 1253.52 增长率（%） -41.08 139.38 24.27 26.40 EPS（元/股） 0.16 0.36 0.45 0.57 市盈率（P/E） 34.31 16.53 13.30 10.52 市净率（P/B） 2.35 2.24 1.92 1.63 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，以上数据基于2022年10月19日收盘价6.03元计算 基础数据 总股本(百万股)2186.88 流通A股/B股(百万股)2186.88/0.00 资产负债率(%)54.82 每股净资产(元)2.46 市净率(倍)2.45 净资产收益率(加权)4.39 12个月内最高/最低价7.01/3.36 相关研究 《【汽车】万丰奥威（002085.SZ）：汽车轻量化与通航业务双轮驱动，镁合金压铸业务快速发展_20220907》2022.09.08 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 12436.07 15103.74 17862.44 21272.74 %同比增速 16.23% 21.45% 18.26% 19.09% 营业成本 10434.56 11941.26 14092.65 16747.72 毛利 2001.52 3162.48 3769.78 4525.03 ％营业收入 16.09% 20.94% 21.10% 21.27% 税金及附加 51.22 66.73 79.09 93.30 ％营业收入 0.41% 0.44% 0.44% 0.44% 销售费用 199.91 265.65 320.68 388.96 ％营业收入 1.61% 1.76% 1.80% 1.83% 管理费用 645.67 751.42 826.26 911.24 ％营业收入 5.19% 4.98% 4.63% 4.28% 研发费用 412.85 434.99 514.44 612.65 ％营业收入 3.32% 2.88% 2.88% 2.88% 财务费用 246.57 253.87 283.03 295.06 ％营业收入 1.98% 1.68% 1.58% 1.39% 资产减值损失 -41.91 -11.10 -13.22 -17.77 信用减值损失 -15.63 -18.60 -13.82 -16.01 其他收益 91.98 123.00 150.72 170.02 投资收益 15.31 -30.21 -35.72 -42.55 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -1.82 0.06 0.16 -0.53 资产处置收益 0.13 -0.05 0.19 0.09 营业利润 493.38 1452.93 1834.60 2317.06 ％营业收入 3.97% 9.62% 10.27% 10.89% 营业外收支 111.68 102.67 82.47 98.94 利润总额 605.05 1555.60 1917.07 2416.00 ％营业收入 4.87% 10.30% 10.73% 11.36% 所得税费用 73.20 282.47 334.91 416.13 净利润 531.85 1273.13 1582.16 1999.88 ％营业收入 4.28% 8.43% 8.86% 9.40% 归属于母公司的净利润 333.36 797.99 991.69 1253.52 %同比增速 -41.08% 139.38% 24.27% 26.40% 少数股东损益 198.49 475.14 590.47 746.36 EPS（元/股） 0.16 0.36 0.45 0.57 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.16 0.36 0.45 0.57 BVPS 2.33 2.69 3.14 3.71 PE 34.31 16.53 13.30 10.52 PEG — 0.12 0.55 0.40 PB 2.35 2.24 1.92 1.63 EV/EBITDA 10.68 6.82 5.68 4.46 ROE 7% 14% 14% 15% ROIC 5% 10% 11% 12% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1321 1844 2494 4671 交易性金融资产 9 14 20 24 应收账款及应收票据 2833 3647 4187 4968 存货 2568 3002 3972 4004 预付账款 273 248 308 384 其他流动资产 697 1128 1095 1229 流动资产合计 7702 9884 12076 15280 长期股权投资 0 1 1 1 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 4504 4502 4266 3987 无形资产 1573 1780 2061 2192 商誉 1631 1994 2092 2234 递延所得税资产 279 279 279 279 其他非流动资产 699 702 694 754 资产总计 16389 19141 21469 24727 短期借款 4160 4706 5251 5820 应付票据及应付账款 1218 1812 1773 2319 预收账款 0 261 103 163 应付职工薪酬 227 290 344 393 应交税费 115 128 168 192 其他流动负债 1743 1766 2069 2334 流动负债合计 7463 8963 9707 11222 长期借款 1017 943 909 618 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 264 264 264 264 其他非流动负债 392 468 516 559 负债合计 9136 10637 11397 12663 归属于母公司的所有者权益 5106 5881 6859 8105 少数股东权益 2147 2623 3213 3959 股东权益 7253 8504 10072 12064 负债及股东权益 16389 19141 21469 24727 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 817 1623 1443 3059 投资 -2 -13 -12 -18 资本性支出 -464 -1290 -978 -794 其他 7 -40 -43 -62 投资活动现金流净额 -459 -1344 -1033 -874 债权融资 -5170 75 48 43 股权融资 0 0 0 0 银行贷款增加（减少） 5436 471 511 278 筹资成本 -505 -280 -304 -323 其他 -278 0 0 0 筹资活动现金流净额 -516 265 255 -2 现金净流量 -326 523 650 2176 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014年-2016年新财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017年金翼奖，商业贸易行业第三；2019年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领域研究，发布多篇广为流传的深度报告。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对