宏观高频数据跟踪周报：资金面边际转松，社融数据超预期

证券研究报告 固定收益报告 资金面边际转松，社融数据超预期 宏观高频数据跟踪周报（10.10-10.14） 2022年10月18日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 11% 1% -9% -19% 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.33 -4.43 -13.64 中债综指 -0.02 0.16 0.50 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1宏观高频数据跟踪月报（09.01-09.30）：经济呈现弱修复，宽地产政策加码2022-10-12 2宏观高频数据跟踪周报（09.19-09.23）：美联储鹰派加息，人民币汇率承压2022-09-27 3宏观高频数据跟踪周报（09.13-09.16）：经济 指标回升，地产仍需加码2022-09-19 产业高频周度观察。1）通胀。截至10月14日，猪价上行至34.15 元/公斤，猪粮比价回升至8.83；鸡肉价格下降，牛肉价格上涨，羊肉价格上涨，蔬菜价格上涨，水果价格下降。2）工业。截至10月14日，高炉开工率下行，各产能焦化企业开工率下行，螺纹钢价格上行， 库存累积；铜价上行，库存回升。3）消费。截至9月30日，汽车批 发同比增速回落，零售同比增速回升，截至10月14日，电影票房收入和观影人次环比回落。4）地产。30城商品房成交面积周环比上行，百城成交土地面积周环比回落。 金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3071.99点，周环比上涨1.57%；创业板指收于2434.22点，周环比上涨6.35%。从行业板块来看，医药生物、电气设备和农林牧渔等板块领涨，食品饮 料、采掘和银行等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率全线下行，期限利差收窄，中美利差收窄。10月14日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.79%、2.70%、1.89%和2.86%，周环比分别变动-7BP、-6BP、0BP和-7BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为91BP和97BP，周环比分别变动1BP和-7BP；中美利差收于-130BP，收窄23BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格涨跌互现，PTA、阴极铜、豆油、豆粕和白砂糖期货价格上涨，螺纹钢、焦炭和动力煤期货价格下降，水泥价格指数上涨，南华金属指数下降，INE原油期货价格上行，收于687.6元/桶。 宏观政策周度观察。1）央行公开市场净回笼3470亿元，资金面边际宽松。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期3570亿元，全周广义公开市场累计净回笼3570亿元。10月14日，DR001收于1.13%，周环比下行89BP；DR007收于1.48%，周环比下行62BP。3月Shibor周环比上行1BP，收于1.68%，1Y同业存单收益率周环比 下行1BP，收于2.00%。2）重要动态。2022年9月社融数据超预期。 核心观点。1）猪价持续上行，电影票房回落。从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上行趋势。从供给来看，高炉开工率下行，或表明基建投资向实物工作量转化进度仍然较慢。 从需求来看，受散发疫情反复等影响，国庆假期期间电影和地产销售同比数据不佳，消费需求仍有较大恢复空间；此外，节后一周来看，地产销售有所回暖，上周30城商品房成交面积环比上行，但百城土地成交面积环比仍然回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要 一定时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时间。2）资金面边际转松，社融数据超预期。上周债市利多因素增加，债市全面走牛。从资金面来看，跨季后资金面大幅转松，DR001运行在1.11-1.17%区 间内，DR007运行在1.41-1.57%区间内，宽松流动性带动长短端利率下行。从政策面来看，上周人民日报连发三文强调坚持动态清零防控政策不放松，缓解了市场对于后续防疫政策转变的担忧，或对长债利率形成支撑。从基本面来看，散发疫情反复，国庆假期期间出行数据不佳；9月末陆续出台的房地产放松政策在一定程度上提振了市场信 心，但从高频数据来看，地产销售端企稳仍需时日；9月份社融超市场预期，人民币贷款和表外融资是支撑社融回暖的主要原因，企业部门信贷同比继续多增，而居民部门短贷和中长贷同比继续少增，反映出消费和地产需求仍较为疲软；此外，俄乌局势紧张亦引发了一定的避险情绪。债市阶段性利空或出尽，但在经济持续弱修复和美国通胀超预期等背景下，债市或将继续维持区间震荡格局。 风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点4 2产业高频周度观察5 2.1通胀5 2.2工业5 2.3消费6 2.4地产7 3金融市场周度观察8 3.1股票市场8 3.2债券市场8 3.3大宗商品9 4宏观政策周度观察11 4.1货币政策11 4.2重要动态13 5风险提示13 图表目录 图1：猪肉价格上行、鸡肉价格下降（元/公斤）5 图2：猪粮比价回升5 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格上涨（元/公斤）5 图4：蔬菜价格上涨、水果价格下降（元/公斤）5 图5：高炉开工率下行（%）6 图6：各产能的焦化企业开工率普遍下行（%）6 图7：螺纹钢价格上行、库存累积（元/吨，万吨）6 图8：铜价上行、库存累积（万元/吨，万吨）6 图9：汽车批发同比回升、零售同比回升（%）7 图10：电影票房收入及人次环比回落（亿元，万人次）7 图11：30城商品房成交面积环比上行（万平方米）7 图12：百城成交土地占地面积环比回落（万平方米，%）7 图13：上证指数和创业扳指周环比均上涨（点）8 图14：医药生物等板块领涨（%）8 图15：各期限国债到期收益率全线下行（%）9 图16：各期限国开债到期收益率全线下行（%）9 图17：利率债期限利差收窄（BP）9 图18：中美10Y国债利差收窄（%，BP）9 图19：螺纹钢期货价格下降、焦炭价格下降（元/吨）10 图20：PTA期货价格上涨、阴极铜价格上涨（元/吨）10 图21：豆粕期货价格上涨、豆油期货价格上涨（元/吨）10 图22：白砂糖期货价格上涨（元/吨）10 图23：动力煤期货价格下降（元/吨）10 图24：水泥价格指数上涨10 图25：南华金属指数下行11 图26：原油期货价格上行（元/桶）11 图27：大宗商品价格整体处于历史高位11 图28：DR001下行、DR007下行（%）12 图29：Shibor3M上行，1Y同业存单下行（%）12 图30：央行公开市场净回笼3470亿元（亿元）12 1核心观点 猪价持续上行，电影票房回落。1）从通胀来看，生猪产能持续去化，供给端呈现偏紧格局，猪价持续反弹，抛储开始启动，在政策调控下，我们预计猪价或将呈现震荡上 行趋势。2）从供给来看，高炉开工率下行，或表明基建投资向实物工作量转化进度仍然较慢。3）从需求来看，受散发疫情反复等影响，国庆假期期间电影和地产销售同比数据不佳，消费需求仍有较大恢复空间；此外，节后一周来看，地产销售有所回暖，上周30城商品房成交面积环比上行，但百城土地成交面积环比仍然回落，房地产政策端边际放松对销售端传导需要一定时间，而从销售端传导至投资端亦需要一定时间。 资金面边际转松，社融数据超预期。上周债市利多因素增加，债市全面走牛。从资金面来看，跨季后资金面大幅转松，DR001运行在1.11-1.17%区间内，DR007运行在 1.41-1.57%区间内，宽松流动性带动长短端利率下行。从政策面来看，上周人民日报连发三文强调坚持动态清零防控政策不放松，缓解了市场对于后续防疫政策转变的担忧，或对长债利率形成支撑。从基本面来看，散发疫情反复，国庆假期期间出行数据不佳；9月末陆续出台的房地产放松政策在一定程度上提振了市场信心，但从高频数据来看，地产销售端企稳仍需时日；9月份社融超市场预期，人民币贷款和表外融资是支撑社融回暖的主要原因，企业部门信贷同比继续多增，而居民部门短贷和中长贷同比继续少增，反映出消费和地产需求仍较为疲软；此外，俄乌局势紧张亦引发了一定的避险情绪。债市阶段性利空或出尽，但在经济持续弱修复和美国通胀超预期等背景下，债市或将继续维持区间震荡格局。 2产业高频周度观察 2.1通胀 猪肉价格上行，猪粮比价上行。截至10月14日，猪肉平均批发价上涨至34.15元/公斤，猪粮比价回升至8.83，生猪产能持续去化，猪价呈现震荡偏强走势；鸡肉价格下降至19.13元/公斤，牛肉价格上涨至78.43元/公斤，羊肉价格上涨至67.84元/公斤；蔬 菜价格上涨，水果价格下降。 图1：猪肉价格上行、鸡肉价格下降（元/公斤）图2：猪粮比价回升 平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡（右） 猪粮比价:全国 35209 3019 7 2518 5 2017 15163 10-1412-1402-1404-1406-1408-1410-1410-1412-1402-1404-1406-1408-1410-14 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 平均批发价:牛肉 平均批发价:羊肉 平均批发价:28种重点监测蔬菜 平均批发价:7种重点监测水果 图3：牛肉价格上涨、羊肉价格上涨（元/公斤）图4：蔬菜价格上涨、水果价格下降（元/公斤） 848.5 807.5 766.5 725.5 684.5 64 10-1412-1402-1404-1406-1408-1410-14 3.5 10-1412-1402-1404-1406-1408-1410-14 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.2工业 高炉开工率回落，螺纹钢价格回升。截至10月14日，高炉开工率小幅下行至82.62%；各产能焦化企业开工率普遍回落，小型、中型和大型焦化企业开工率分别周环比变动-3.8 个百分点、-3.0个百分点和-3.5个百分点至67.9%、66%和79.5%。螺纹钢价格回升，钢材库存累积；铜价上行，库存回升。 图5：高炉开工率下行（%）图6：各产能的焦化企业开工率普遍下行（%） 高炉开工率（247家）：全国 85 80 75 产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨 90 70 50 70 65 10-1412-1402-1404-1406-1408-1410-14 30 10-1412-1402-1404-1406-1408-1410-14 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：螺纹钢价格上行、库存累积（元/吨，万吨）图8：铜价上行、库存累积（万元/吨，万吨） 6,500 6,000 5,500 库存:主要钢材品种:合计（右） 价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,000 2,500 2,000 8.0 7.5 7.0 总库存：LME铜（右） 长江有色市场：平均价：铜：1# 30 20 5,000 4,500 1,500 1,000 6.5 10 6.0 4,000 500 5.50 10-1412-1402-1404-1406-1408-1410-1410-1412-1402-1404-1406-1408-1410-14 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2.3消费 汽车零售同比回升，电影收入环比回落。截至9月30日，汽车批发同比增速较上周回落至24%，零售同比增速回升至33%；截至10月14日，电影票房收入和观影人次周环比分别下降85%和85%至2.24亿元和546万