贵金属（黄金、白银）期货周报

贵金属（黄金、白银）期货周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2022年10月15日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，美联储加息收紧货币政策的影响依然存在，美国9月通胀表现强于预期，美联储官员均继续强调加速加息应对通胀的必要性，美联加速加息预期继续升温，11月加息75BP确定性继续加强，对贵金属形成负面冲击，伦敦金现再度跌破关键点位。现货黄金上周整体在1639-1700美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅为3.01%；现货白银再度跌破19美元/盎司关口，整体在18.07-20.18美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅达到9.36%。国内贵金属十一假期后补涨，上周呈现先扬后抑行情，小幅上涨，周五夜盘则再度走弱，沪金跌0.45%至389.86元/克；沪银跌1.25% 至4360元/千克。 【重要资讯】①尽管美国9月未季调CPI年率录得8.2%，为2022年2月以来最小增幅，但是表现强于8.1%的预期值；核心CPI年率为6.6%，表现强于6.50%的预期和6.30%的前值，为1982年8月以来最高。尽管整体通胀继续小幅回落，但是距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离，而核心通胀仍维持强劲表现，并且9月通胀各项数据表现均强于预期，这强化了美联储将在11月会议上加息75个基点的预期。②截至目前，已有Kazaks、Kazimir、Vasle、Wunsch、Holzmann、Simkus等至少6位欧洲央行管委明确表示，支持本月底再加息75个基点。欧洲央行行长拉加德也 重申，预计未来几次会议将进一步加息。③10月4日至10月11日当周，黄金投机性净多头增加 6035手至94420手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性减少1319 手至7389手合约，表明投资者看多白银的意愿有所降温。 【交易策略】 美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。美联储加速收紧货币政策预期继续升温，伦敦金现若再度有效跌破关键支撑位，伦敦金现将进入熊市行情，弱势行情将会持续；关注经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金再度回到关键点位上方；故近期仍需关注关键点位附近贵金属走势。 运行区间分析：如果美联储加速收紧货币政策预期再度使得贵金属承压，伦敦金现跌破1675-1680美元/盎司关键支撑位，伦敦金现下方将会测试1600美元和1530美元/盎司关键位置；后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧和 资产配置需求等因素影响，伦敦金现四季度再度回到1800美元/盎司上方的可能性依存。沪金下方 关注365元/克的支撑，上方关注400元/克关口。白银短暂上涨后再度走弱，未来表现仍会弱于黄金，下方则继续关注18美元/盎司（4200元/千克）和17.5美元/盎司（4000元/千克）关口支撑，核心支撑位为16.88美元/盎司（3800元/千克）；上方关注22美元/盎司位置（5000元/千克）。 第1页 黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2212C400合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属与相关商品比价分析9 四、美债美元与贵金属相关性分析11 （一）美债与金银逻辑分析11 （二）贵金属与通胀逻辑分析13 （三）美元指数与贵金属关联性分析14 五、美债美元走势分析17 （一）美元指数强势持续2022年前高后弱可能性大17 （二）美债收益率上方空间有限18 六、黄金供需分析20 （一）全球黄金供给小幅增加继续关注央行购金变动20 （二）黄金需求下降明显继续关注投资需求变化21 （三）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析24 （四）CFTC持仓分析25 七、黄金期权数据分析26 （一）期权合约月份及合约简介26 （二）历史波动率及历史波动率锥分析27 （三）沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析28 （四）沪金期权成交持仓29 （五）沪金期权合约策略建议29 一、贵金属周度数据统计 2022/10/14 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2211 391.64 -0.25 0.51 391.8 -0.21 0.49 0.39 沪金2212 392.42 -0.17 0.41 391.64 -0.37 0.66 0.72 沪金2212 392.42 -0.17 0.41 391.64 -0.37 0.66 0.72 沪金2304 392.5 -0.22 0.38 391.74 -0.42 0.60 0.68 沪金2306 392.58 -0.24 0.30 392.08 -0.37 0.49 0.60 沪金2308 391.96 -0.50 0.24 392.44 -0.38 0.37 0.37 2022/10/14 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2211 8 -46.67 0.03 15 0.01 7.14 0.53 沪金2212 111854 114.73 438.09 147554 57.79 0.32 0.76 沪金2212 111854 114.73 438.09 147554 57.79 0.32 0.76 沪金2304 32782 83.23 128.43 44381 17.39 2.92 0.74 沪金2306 2603 213.99 10.21 10684 4.19 4.68 0.24 沪金2308 9 -60.87 0.04 158 0.06 -0.63 0.06 总计 259110 110.76 1014.87 350346 137.22 0.77 0.74 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2022/10/14 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2210 4442 0.14 1.58 4445 0.20 1.23 1.31 沪银2211 4443 -0.09 0.47 4423 -0.54 1.07 1.67 沪银2212 4447 -0.07 0.52 4415 -0.79 0.94 1.71 沪银2301 4451 -0.09 0.59 4416 -0.88 0.96 1.74 沪银2302 4453 -0.02 0.61 4418 -0.81 0.94 2.03 沪银2303 4456 -0.04 0.56 4421 -0.83 0.94 1.89 沪银2304 4476 0.20 1.04 4424 -0.96 0.71 1.93 2022/10/14 合约名称沪银2210 沪银2211 沪银2212 沪银2301 沪银2302 沪银2303 沪银2304总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 142 2802 689852 87172 101590 65512 1 成交环比变动 -47.01% 16.12% 46.49% 29.97% 40.22% T日成交额(亿元） 0.09 1.86 456.91 57.75 T日持仓量 7046 23493 446 T日持仓额（亿元） 0.94 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美联储加息收紧货币政策的影响依然存在，美国9月通胀表现强于预期，美联储官员均继续强调加速加息应对通胀的必要性，美联加速加息预期继续升温，11月加息75BP确定性继续加强，对贵金属形成负面冲击，伦敦金现再度跌破关键点位。现货黄金上周整体在1639-1700美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅为3.01%；现货白银再度跌破19美元/盎司关口， 整体在18.07-20.18美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅达到9.36%。国内贵金属十一假期后补涨，上周呈现先扬后抑行情，小幅上涨，周五夜盘则再度走弱，沪金跌0.45%至389.86元/克；沪银跌1.25%至4360元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国9月通胀表现强于预期，美联储加速加息预期继续升温】尽管美国9月通胀继续小 幅回落，但是核心通胀表现强劲并且9月通胀各项表现均强于预期，美联储加速加息预期继续升温，11月加息75BP确定性继续加强，数据公布后，美元指数和美债收益率走强，贵金属承压回落，美股回落。具体来看，尽管美国9月未季调CPI年率录得8.2%，为2022年2月以来最小增幅，但是表现强于8.1%的预期值，季调后CPI月率录得0.4%，表现强于0.20%的预期和0.10%的前值；核心CPI年率为6.6%，表现强于6.50%的预期和6.30%的前值，为1982年8月以来最高；住房与租金项、食品项以及能源项等均表现略超预期。尽管整体通胀继续小幅回落，但是距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离，而核心通胀仍维持强劲表现，并且9月通胀各项数据表现均强于预期，这强化了美联储将在11月会议上加息75个基点的预期。对于 美联储货币政策而言，11月3日凌晨2点公布11月议息会议结果，基于议息会议导向和联储 官员讲话基调，叠加通胀、就业和其他宏观经济数据支撑，预计美联储2022年剩余时间或再加息125BP，预期路径是可能是75BP-50BP，11月加息75BP确定性强，加息100BP可能性小，年底开始将放缓加息步伐，2023年一季度再度加息1-2次，终端利率或从4.5-4.75%区间调整至4.75-5%区间；未来市场关注核心为终点利率水平及政策转向时点问题。 【IMF下调明年全球经济增长预期至2.7%，主要经济体经济衰退或难以避免】国际货币基金组织（IMF）11日发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。报告指出，当前全球经济面临诸多挑战：通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景；累计占世界总产出三分之一的国家明年可能陷入衰退。全球经济前景面临巨大下行风险，在应对通胀问题上货币政策可能出现失误，更多能源和食品价格冲击可能导致通胀持续更长时间，全球融资环境收 紧可能引发广泛的新兴市场债务困境。具体国家方面，将美国2022年的经济增长预期下调至 1.6%，将欧元区2022年经济增速预期从7月份的2.6%提高至3.1%；将2023年增速预测从7月份的1.2%下调至0.5%。从IMF的最新经济预期来看，疫情与地缘政治冲突等多重挑战继续冲击经济，全球经济下行趋势将会持续，欧美等主要经济体经济衰退或难以避免，对于大宗商品而言，中长期仍维持弱势行情。 【欧洲经济衰弱难以避免，高通胀下加速收紧货币政策持续】地缘政治冲突仍在升级，能源危机继续冲击欧洲经济，经济衰退难以避免，然通胀飙升趋势持续，政策收紧亦将持续。近期地缘政治冲突继续升级，经济增速预期继续下调，德国联邦经济和气候保护部12日发布秋季经济预测报告，预计德国经济今年将增长1.4%，明年将萎缩0.4%，较今年春季经济预测报告中的今明两年分别增长2.2%和2.5%明显下调。然而高通胀冲击下，加速加息应对通胀的政策依然持续。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，