【民生纺服】22Q3业绩优异,比音勒芬盘中最高上涨9.68%,前期坚定看好&机会提示比音勒芬披露2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营业收入22.25亿元,yoy+13.02%;归母净利润5.73亿元,yoy+24.93%;拆分单季度,2022Q3公司实现营业收入9.12亿元,yoy+20.10%;归母净利润2.79亿元,yoy+30.42%。 三季度业绩直接证明了公司在需求端的强劲韧性。 公司的消费者基本为具有一定消费实力的“高净值客户”,该部分消费者在社交、换季等时点均有较强的置装需求,中高端男装消费需求不会轻易消散;同时比音勒芬致力于构建消费者与导购之间的链接,通过私域流量激活消费者,在疫情后实现消费快速反弹。 三季度国内疫情依然存在,当前公司收入表现仍未达到“完全体”。 分拆月份观察,2022年7-8月国内疫情形势较为稳定,但9月四川、深圳等地均出现了疫情抬头,区域性疫情自9月初延续至9月中下旬,对线下消费影响显著。 比音勒芬作为国内全渠道布局的男装品牌,在四川、重庆、深圳均有门店布局,因此销售受到疫情影响,换言之,比音勒芬在2022年Q3的表现仍处于“爬坡期”,业绩端仍有较大潜力。 门店端经营改善叠加品牌焕新,2023年经营端亮点满满。 门店端:今年疫情下,商务出行受到一定干扰,公司旗下交通枢纽店的销售情况或也受到一定拖累,以虹桥高铁站店为例,2022年Q2上海疫情期间处于闭店状态。 但随着防疫逐步精准,2023年公司枢纽店或将迎来业绩修复;此外,受疫情影响,2022年部分男装门店选择撤柜或搬离原址,因此我们认为公司在未来终端店铺的选址及面积上,或处于更优势地位。 品牌端:公司于2022年Q3已经开始推动“比音勒芬高尔夫”系列门店的建设,“高尔夫”品牌或将有效触达更年轻以及更热爱运动的新客群,丰富公司品牌矩阵。 投资建议:公司为中高端高尔夫服饰领军企业,品牌力优势、高质量服务助力搭建高粘性客群,保障经营韧性。公司线上下渠道拓展潜力可观,比音勒芬品牌知名度有望持续提升,继续激发业绩潜能。 我们认为疫情压力下的业绩不确定性已经落地,2022Q4终端形式或逐步改善,随着估值切换时点的到来,公司配置价值进一步凸显。 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为8.05/10.09/12.59亿元,同比+28.8%/+25.4%/+24.8%,对应PE为16X/13X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复影响公司终端零售表现;加盟渠道下沉不及预期。